劉建強

　　和世界上絕大多數同行一樣，2007年才剛剛登上美國共同基金業第一把交椅的美洲基金(american funds)，不會預想到2008年的金融風暴如此猛烈，也沒有預料到自己旗下基金遭遇到了如此大規模的贖回。

　　去年的三四季度間，高達83億美元的基金資產眼睜睜地從公司的賬目表上溜走。旗下的美洲成長基金(Growth Fund of America)也因贖回丟掉了美國規模最大的基金名號。僅僅2008年9月份一個月，美國股票類共同基金的凈贖回就高達561億美元。

　　美洲基金中國同行們的日子同樣并不好過。位于上海的萬家基金旗下萬家雙引擎，在2008年四季度盡管只遭遇了9411萬份的贖回，但卻以5471萬份的份額成為當年最小的基金。凈贖回比高達61%。

　　銀河證券基金研究中心發布的中國證券投資基金2008年四季度報告統計顯示，股票方向基金在此間遭遇452.02億份凈贖回，包括萬家雙引擎在內的股票型基金、偏股型基金、QDII均遭遇不同程度贖回。

　　基金這座圍城，有人拼命出逃，有人正奮力擠入。

　　上述四季度統計顯示，四季度基金總體上呈凈申購趨勢，總計凈申購2073.42億份。包括貨幣基金、債券基金在內的固定收益類基金凈申購高達2537.60億份。

　　2008年，中國共同基金的份額規模相比較與大牛市的2007年同樣不降反升。2007年基金資產凈值合計32754.03億元，份額規模合計22323.20億份。2008年，基金資產凈值大幅縮水至18864.60億元，但是份額卻逆市增長至24638.56億份，凈增超過2315億份。

　　銀河證券的數據顯示，124只納入統計口徑的股票基金2008年的平均業績為-50.63%，基金投資者因此損失慘重，贖回潮若隱若現。但在四季度，貨幣型基金和債券型基金份額的突然雄起，總算沒有讓中國基金資產規模太難看。

　　大進大出的貨幣基金

　　在2008年四季度各類型基金贖回排行榜上，投資者可能會驚訝地發現，以百億贖回量計算的基金絕大多數都是貨幣基金。

　　來自WIND資訊的統計顯示，去年四季度總贖回量超過100億份的14只基金，除了嘉實超短債、華夏上證50ETF之外，其余12只全部是貨幣基金。華夏現金增利以320.85億份的贖回額位居全部487只基金之首。

　　去年四季度一個統計區間內，53只(分A、B)貨幣基金總贖回量達3397.68億份，占到全部基金當期贖回份額5667.55億份的59.95%。

　　另一方面，銀河證券基金研究中心根據2008年四季報的統計顯示，當期貨幣基金凈申購達到2260.29億份。這就意味著，在短短的三個月內，超過7900億份的貨幣基金被各類投資者買入。

　　“去年四季度份額增長的確比較明顯，據說一些大公司的貨幣基金申購贖回一日幾億份以上。”上海某內資基金公司固定收益基金經理告訴記者，貨幣基金本身具有較高流動性特點，一些資金的進出因此相對快速。

　　成立于2004年4月7日的華夏現金紅利去年四季度初份額規模為210.57億份，年末規模為372.95億份，其間總申購達到483.23億份。這也就意味著在三季度內的約60個交易日中，每個交易日平均的申贖份額超過13億份。貨幣基金的流動性可見一斑。

　　“股票市場不好的情況下，大量資金涌入貨幣市場獲取相對安全的收益，貨幣基金就成為較佳選擇。”上述基金經理表示。

　　值得注意的是，盡管2008年整體基金市場低迷，但是還是有多家基金公司的管理份額規模逆市上漲，貨幣基金的作用不可忽視。

　　以工銀瑞信為例，其在2008年管理的基金份額上漲了372.98億份，盡管在這一年中有三只新基金首發，但是僅其工銀瑞信貨幣市場基金去年四季度份額就增加290億份。從期初的85.55億份增加至375.84億份。嘉實、建信等基金公司也存在同樣現象。

　　“為了追求高收益，貨幣基金持有較大量低級別的短期融資券，一旦受金融危機影響難以實現其預期收益，基金的收益率波動性就將增大。”好買基金研究中心此前提醒說。

　　而本報從排在四季度贖回前列的貨幣基金最新報告中注意到，央票和企業短期融債成為其配置的重點。華夏現金紅利四季度末的債券資產的倉位為98.03%，其中央票占到凈值的53.60%，企業短期融債占到基金資產凈值的36.84%。

　　排在贖回榜第二位的工銀瑞信貨幣，其固定收益投資倉位為81.78%，其中央票占到凈值的61.67%，企業短期融債占到基金資產凈值的17.08%。

　　去年四季度，中國A股市場下探至1664.93點的新地位，但是貨幣基金的收益卻屢創新高。天相投資的統計顯示，截至去年11月14日，就有34種貨幣基金(分A、B)七日年化收益率超過6%，其中年化收益率超過10%的貨幣基金達到16種。添富貨幣B和添富貨幣A基金年化收益率超過16%，工銀貨幣、海富貨幣B、博時現金和海富貨幣A等基金年化收益超過13%。華夏現金基金七日年化收益率高達17.8430%，排名第一。

　　華夏現金增利基金經理曲波在此前發布的四季報中就表示，2008年4季度，債券市場呈現出波瀾壯闊的牛市行情，貨幣市場利率在資金面寬裕的情況下迅速下滑，1年央票利率從4.05%快速下跌至1.05%左右，“下跌速度之快遠遠超出人們預期，貨幣市場的再投資風險逐步顯現。”

　　“預計2009年貨幣基金的收益率也不會超過2%，甚至維持在1.5%左右的水平，如果央行繼續降息，貨幣市場基金的收益率水平甚至更低。”海通證券研究所基金分析師婁靜表示，貨幣基金規模的快速擴張，貨幣基金的收益不斷攤薄，利息收入下降非常明顯，而貨幣基金按照影子定價的浮動收益也所剩不多，即使考慮到短融收益相對較高。

　　“當股市出現明顯回暖，或者經濟好轉降息周期結束時，貨幣市場基金可能會遭遇一定的贖回壓力。”婁靜表示。

　　股票方向基金全線凈贖回

　　貨幣基金份額迅速膨脹，股票方向的基金遭遇全線凈贖回。

　　銀河證券2008年基金四季度統計顯示，股票型基金此間凈贖回284.36億份，指數型基金凈贖回35.14億份，偏股型基金凈贖回54.79億份，平衡型基金凈贖回48.6億份，QDII基金凈贖回29.13億份。三個月間，股票方向的基金合計凈贖回達到452.02億份。

　　“年后市場有所好轉，基金凈值也慢慢回升，現在大家擔心的是可能隨后到來的贖回風險。”多家基金公司市場人士此前都向記者表達了對今年贖回潮的擔憂。

　　這一擔憂并不是杞人憂天。

　　年后以來，基金參與上市公司非定向增發的熱情增溫，而這在無形中暴露了不少基金年后以來的份額變化情況。

　　3月11日，中海基金公告旗下基金參與中天科技非定向增發的情況。公告顯示，中海優質成長，中海分紅增利和中海能源策略三只基金共中標500萬股。以三只基金3月6日持有的中天科技非定向增發股票賬面價值，除以賬面價值占基金資產凈值的比例，可以推算出3月6日當天三只基金的資產凈值總額。再以資產凈值總額除以當日的基金凈值，便可推算出截至3月6日，各基金的份額。

　　截至3月6日，優質成長份額為 78.08億份，比2008年底78.38億份，份額減少了2000萬份。分紅增利為38.30億份，比去年年底減少了7300萬份，能源策略減少了9000萬份。

　　擁有五只基金的中海基金，兩個月內均出現不同幅度的凈贖回。從去年四季度開始，這一趨勢已經存在。

　　“2007年的時候，沖著賺錢效應，許多不成熟的投資者蜂擁購買基金，他們沒有熊市的經驗，去年市場下來后，肯定會有投資者賣掉基金。”上海某合資基金公司市場部總監表示，現在為止，市場擔憂的大規模贖回并沒有明顯發生。

　　沒有發生大規模贖回不代表一些股票型基金安穩如山。

　　WIND資訊的統計顯示，在全部487只基金中，排在去年四季度總贖回前列，除了貨幣型和指數型基金，農銀匯理行業成長和富國天益“擠進”前60位，分別遭到30.80億份和18.17億份贖回。廣發聚豐，泰達荷銀旗下穩定和周期兩只基金同樣位居前列，總贖回均超過11億份。

　　農銀成長是農行旗下基金公司農銀匯理的第一只開放式基金。媒體報道說，在農業銀行系統層層分派任務的營銷模式下，以68.43億份的當時最大規模成立。但是在去年四季度內，農銀成長遭遇超過30億份的巨額贖回。與成立之初的份額相比，贖回比例接近45%。

　　新基金發行中匆匆來去的“幫忙資金”再次成為基金份額增減的幕后推手。

　　成立于去年10月11日的鵬華創新也是如此，其首募為11.45億份。但在去年11月10日打開申贖后，基金2008年四季報顯示，份額僅為2.86億份。其間，總申購0.11億份，總贖回8.71億份。短短40天內，份額縮水率超過75%。

　　遭到18.17億份總贖回的富國天益，去年四季度凈值增長率為-5.65%。但是四季報顯示，其間總申購14.42億份，凈贖回為3.74億份。四季度內，富國天益依然保持了63.68%的倉位，比三季度末66.09%的倉位僅降低了不到3個百分點。

　　指數基金申贖成市場風向標

　　3.19億份。一向被視為市場風向標的上證50ETF在去年四季度內遭遇凈贖回。但分析人士認為，相比較于109億份的規模，這些贖回量并不能說明問題。

　　WIND資訊的統計顯示，去年四季度中，指數型基金共遭到35.14億份的凈贖回。據了解，目前市場上共有21只(包括正在募集)指數型基金，總規模為1673.48億份。

　　目前市場上份額規模最大的基金是嘉實滬深300指數(LOF)基金，份額規模385.97億份。而同期份額規模最小的萬家雙引擎基金只有5470.89萬份。賣方基金分析師表示，對指數基金的投資很大程度上代表著對后市的看法，“看好后市，指數基金往往是機構投資者借道入市的重要渠道。”

　　截至3月6日，今年以來指數基金平均漲幅為23.25%，超過普通股票基金16.32%。

　　同樣都受到了市場關注，但QDII遭到的贖回壓力顯然要大于指數基金。

　　本報統計顯示，2008年9只QDII基金總體贖回達到128億份。雖然在2008年有多達5只QDII基金成立，但是QDII基金的總體份額卻從2007年底的1200億份減少到2008年年底的1103億份。

　　按照四季度總的贖回量來看的話，QDII基金的業績幾乎與此成正比關系。

　　兩只3毛QDII嘉實海外和上投摩根亞太優勢在去年四季度中，分別遭到9.97億份和7.73億份的總贖回。截至3月12日，嘉實海外的凈值為0.3990元，上投亞太優勢的凈值最低，為0.3420元。

　　今年以來，海外市場依舊不振，9只QDII凈值增長率再次落后于國內市場基金。其中，銀華全球凈值增長為-13.74%，上投摩根亞太優勢和南方全球的浮虧也超過10%。

　　贖回壓力，依然不小。

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