劉建強(qiáng)

　　基金公司期盼已久的一對(duì)多專戶理財(cái)即將破繭而出。

　　本報(bào)獲悉，3月11日，幾家資產(chǎn)規(guī)模居前的基金公司總經(jīng)理被監(jiān)管層召集進(jìn)京開會(huì)，就一對(duì)多專戶理財(cái)問題進(jìn)行協(xié)商。據(jù)悉，華夏、南方、博時(shí)、嘉實(shí)等基金公司悉數(shù)出席。一家銀行系大型基金公司人士也向本報(bào)確認(rèn)，該公司總經(jīng)理11日也前去“赴會(huì)”。

　　“這說明一對(duì)多專戶理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)基本敲定�！被�金業(yè)內(nèi)從業(yè)多年的資深人士分析說，從參會(huì)的人員結(jié)構(gòu)來看，這次基本上都是各大基金公司老總，“是既務(wù)實(shí)又務(wù)虛”。“沒有機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)人員參與，顯然是務(wù)虛。但是各位老總參會(huì)，表明業(yè)務(wù)已經(jīng)基本敲定。”

　　而在此之前，一份名為《關(guān)于基金管理公司開展特定客戶境外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的回函》，也由證監(jiān)會(huì)基金部下發(fā)至基金公司，擁有專戶資格和QDII資格，以及外匯額度的基金公司獲準(zhǔn)開辦專戶境外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　2月份，監(jiān)管層發(fā)布的《關(guān)于基金管理公司開展特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》(征求意見稿)發(fā)出并征求意見完畢，一對(duì)多專戶業(yè)務(wù)呼之欲出�！斑@一次可以說，一對(duì)多專戶理財(cái)即將起錨開船。”上述人士表示。

　　起航

　　萬事俱備，只欠東風(fēng)。

　　“無非是對(duì)《通知》的討論和確認(rèn)。從目前的信息來看，討論修改之后，《通知》將可能成為最終文件再次下發(fā)給各公司�！蹦戏侥郴�金公司專戶理財(cái)部門負(fù)責(zé)人表示。

　　2007年11月29日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林簽發(fā)證監(jiān)會(huì)第51號(hào)令，《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》正式發(fā)布，“一對(duì)一”和“一對(duì)多”成為基金公司專戶理財(cái)?shù)膬蓚�(gè)方向。

　　“一對(duì)一并沒有達(dá)到大家的預(yù)期，5000萬元的門檻太高了，比較難開展�！钡率セ�金研究中心首席分析師江賽春說，“即使拿到了項(xiàng)目，一對(duì)一的管理成本也太高。一對(duì)多降低門檻，將降低基金公司的管理成本�！�

　　今年2月份下發(fā)的《關(guān)于基金管理公司開展特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》(征求意見稿)，則將一對(duì)多的門檻降低為個(gè)人客戶50萬元，法人客戶100萬元。

　　海富通基金機(jī)構(gòu)理財(cái)部總經(jīng)理李駿告訴本報(bào)，“一對(duì)多”專戶的開展對(duì)基金公司來說將是“革命性變革”。“相當(dāng)于在特定地域內(nèi)發(fā)行了一只小型基金，顯然可以滿足不同區(qū)域投資者不同的投資習(xí)慣�！�

　　他表示，“一對(duì)多”業(yè)務(wù)將中端客戶引入市場(chǎng)，而且由于產(chǎn)品是備案制，“這就可以根據(jù)客戶需要，根據(jù)渠道需求，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行個(gè)性化的設(shè)計(jì)和改造。”

　　但江賽春表示，“一對(duì)多”的目標(biāo)客戶群是中端投資者，可以把原來嵌于公募產(chǎn)品中的客戶轉(zhuǎn)到專戶理財(cái)來。銀河證券基金研究中心高級(jí)分析師馬永諳表示，“一對(duì)多”專戶理財(cái)“最多的可能性只是對(duì)基金客戶結(jié)構(gòu)的重新分化�！�

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松此前也表示，市場(chǎng)尚需培育，初期市場(chǎng)規(guī)模有限�！熬湍壳盎�金公司已經(jīng)開展的投資咨詢業(yè)務(wù)來看，不少基金公司的業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)超過100億元，全行業(yè)估計(jì)規(guī)模近千億元，這部分是最容易直接轉(zhuǎn)為專戶理財(cái)?shù)馁Y金�！�

　　對(duì)于投資者普遍關(guān)心的公募與非公募業(yè)績(jī)差異問題，李駿表示兩者在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資理念上是不同的，“公募追求相對(duì)業(yè)績(jī)回報(bào)，而專戶則追求絕對(duì)回報(bào)�！薄皩�戶產(chǎn)品有自己的特性，倉(cāng)位可以為0，下跌市場(chǎng)中表現(xiàn)的就相對(duì)靈活。”

　　小公司的難題

　　大公司的盛宴，小公司的落寞。

　　自《試點(diǎn)辦法》發(fā)布以來，兩年來迄今先后有30家基金公司獲得專戶理財(cái)資格。這些獲批資格的基金公司中，小公司難覓身影。今年2月9日，位于上海的長(zhǎng)信基金成為最新獲得該資格的基金公司。截至2008年12月31日，其資產(chǎn)管理凈值為233億元。

　　證監(jiān)基金字[2007]326號(hào)文對(duì)2007年發(fā)布的《試點(diǎn)辦法》第八條第一款“凈資產(chǎn)及資產(chǎn)管理規(guī)模符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定”進(jìn)行了解釋。凈資產(chǎn)不低于2億元人民幣，最近一個(gè)季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不低于200億元人民幣成為入圍專戶盛宴的兩條資格線。

　　“2007年市場(chǎng)好的時(shí)候，尚且沒有機(jī)會(huì)，2008年和2009年更是沒有機(jī)會(huì)。”上海某小型合資基金公司高管人士說。

　　2007年末，有40家基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模在200億線之上，2008年末這一數(shù)字減為34家。

　　“我們2005年就獲得了企業(yè)年金資格，做好了準(zhǔn)備，是有備而來�！焙８煌ɑ�金機(jī)構(gòu)理財(cái)部總經(jīng)理李駿表示，公司為非公募業(yè)務(wù)配有8名投資經(jīng)理，且形成了前中后臺(tái)的團(tuán)隊(duì)架構(gòu)，“我們的產(chǎn)品庫(kù)中有20多款產(chǎn)品，涉及各種類型”。南方基金在2007年年底就成立了專戶管理部，匯添富基金成立的定向投資部，專職負(fù)責(zé)特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　再拉出一個(gè)團(tuán)隊(duì)專職負(fù)責(zé)專戶業(yè)務(wù)，這對(duì)人員規(guī)模只有50人左右、投研力量相對(duì)薄弱的小型基金公司來說，只能望洋興嘆。

　　有統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)專戶理財(cái)總規(guī)模大概是共同基金的1/10，是股票型基金的1/5。如果據(jù)此推算，那么近3000億的專戶理財(cái)盛宴，很多小型基金公司只能遠(yuǎn)觀。

　　上述高管擔(dān)憂小基金公司將會(huì)在這場(chǎng)資產(chǎn)管理長(zhǎng)跑中不斷被拉開差距。但德圣基金研究中心首席分析師江賽春表示，毫無疑問，大基金公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，基金行業(yè)的集中度肯定還會(huì)繼續(xù)提高，通過專戶理財(cái)，小公司的劣勢(shì)被強(qiáng)化，加強(qiáng)了原來集中度的趨勢(shì)。

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