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投資者報 (記者 常陽) 2008年11月3日到2009年2月13日(以下稱統計時間內),上證指數上漲35.43%(開盤于1713點,收盤于2320點),共計14周的反彈行情暫時告一段落,這一時間段有許多漲幅領先的“牛基金”,也有許多漲幅滯后的“熊基金”。
從Wind資訊根據各基金合同的分類方法所界定的股票型、混合型基金中,剔除掉指數型基金、運作時間不足一年的新基金、境外市場的QDII(合格的境內機構投資者),共有股票型基金116只、混合型基金100只。
這些同種投資類型基金中,是何因素導致有些基金漲幅墊底?
統計時間內,凈值復權漲幅算術平均值為33.95%,有64只基金凈值復權漲幅小于市場平均值;漲幅在50%以上的基金有5只,漲幅在25%以下(不及前5名最低漲幅一半)的基金有12只。
選取2008年三季度末、年底股票倉位做為研究依據,2008年年底,據Wind資訊統計,所有股票型基金加權倉位為73.46%,從2008年11月初開始的反彈到2008年底時已經持續了近兩個月,部分基金開始大規模加倉;然而,漲幅靠后的12只股票型基金中,有6只減倉,12只基金中僅有1只股票倉位高于市場平均值。
病因一 :悲情低倉位
統計時間內漲幅靠后的12只股票型基金中,有6只2008年四季度錯誤減倉。自2008年11月以來的反彈行情,終于讓基金迎來了減倉機會。一些基金即使加倉也是小幅加倉,希望處于“進可攻、退可守”的位置,這樣的戰略讓這些基金錯過了后續行情上漲。
2008年底股票倉位最低的12只基金中,有5只處在漲幅靠后的位置,倉位最低的中海優質成長漲幅為倒數第12名。
南方成份精選在這段時間內單位凈值漲幅倒數第9,股票倉位在2008年第四季度從69%降到65.35%。其股票倉位下降同時,債券和現金資產隨之增加,第四季度內股票倉位下降近4%;其現金資產也減少了5.6%,股票和現金減少的倉位都轉移到債券上,債券倉位從23.29%增加到33.27%,增加了10%。
在統計時間內股市走強,債市走勢疲軟,現金資產減少造成該基金在后續行情中手中彈藥稀少,不能自由增倉,回旋余地縮小。因此,南方成份精選凈值增幅倒數第9,備嘗了低股票倉位高債券倉位的苦果。
華安創新是漲幅靠后的第10名,也是減倉幅度最大的股票型基金。其股票倉位從67.95%減至48.42%,債券倉位則增加了20%。從2009年初到2月13日的基金凈值漲幅看,華安創新仍沒有大幅增加股票倉位,基金凈值處于同期漲幅下游。
華安創新在其2008年四季報中這樣敘述:在(2008年)第三季度末逐步提高了股票投資比例。但10月份海外市場的大跌以及國內眾多周期性行業產品價格的大幅度下跌,使得市場陷于極度悲觀之中,市場再次出現了大幅度的下跌,加倉沒有達到預期的效果。考慮到經濟下行趨勢仍然非常明顯,經濟刺激政策具有滯后效應,在反彈過程中逐步降低了股票投資比例,股票組合更加偏重于防御性行業。
作為證券市場上資格最老的開放式基金之一,華安創新在本輪行情中“過于悲觀”,加之原有持倉比例不高,其凈值上漲落后。
病因二:受累重倉股
漲幅靠后的12只基金中,除去倉位較輕的原因,一些基金錯配重倉股是導致凈值漲幅落后的病因。
漲幅靠后的12只基金中,有4只基金被兩家基金公司“瓜分”。即匯添富基金公司旗下的匯添富均衡增長、匯添富成長焦點;交銀施羅德基金公司旗下的交銀施羅德精選、交銀施羅德藍籌。
對于匯添富旗下基金為何大幅落后,本報曾在第40期《一月漲幅排名匯添富全部墊底》做過詳細分析。
交銀施羅德基金公司旗下兩只基金的股票倉位并不低,交銀施羅德精選股票倉位為76.34%,交銀施羅德藍籌股票的倉位為73.9%,均高于市場平均值,重倉股疲軟才是其落后的真正原因。
2008年年底,交銀施羅德精選第一重倉股是鹽湖鉀肥,為538萬股,占其股票倉位的6%。該基金從2007年9月就一直持有鹽湖鉀肥,到2008年6月25日鹽湖鉀肥停牌,再到12月26日復牌后連續跌停,交銀施羅德精選在2008年年底仍舊一直持有該股。
鹽湖鉀肥在2009年初至2月13日股價下跌6.31%,成為拉低凈值的重力。交銀施羅德精選第7大重倉股為恒瑞醫藥,其股價同期僅僅上漲2.44%,這兩只股票倉位占交銀施羅德精選股票倉位近10%,難怪基金凈值遠小于同期綜合指數、個股的漲幅。
交銀施羅德藍籌也犯了同樣的錯誤,其第3大重倉股為鹽湖鉀肥、第4大重倉股為恒瑞醫藥,幸好兩只股票合計倉位僅為8.5%,損失相對較小。
病因三:兩病并發
東吳價值成長雙動力是同期漲幅最低的基金,單位凈值復權增長率僅15.40%,是唯一一只凈值增長率低于20%的基金。在銀河基金評級中仍維持三星,這只基金過去6個月位列倒數第2,過去一年位列中游。
東吳價值成長雙動力2008年股票倉位為61.01%,是統計樣本中股票倉位最低的第8名,比期初稍微降了1%。2009年初至2月13日,東吳價值成長雙動力持有的重倉股走勢很弱, 10只重倉股占基金股票倉位60%,同期上證綜指上漲27%,10只重倉股漲幅全部跑輸大盤,平均漲幅只有10%。比如,其重倉持有的雙鷺藥業、恒瑞醫藥幾乎沒漲,魚躍醫療、中國鐵建、平高電氣3只股票漲幅也低于10%。
最低的股票倉位,加上60%的重倉股漲幅嚴重落后于大盤,基金凈值居末游很正常。
值得注意的是,跟蹤其在2009年2月中旬單日單位凈值增長率,與同類型基金平均增長率對比,多日單日凈值增長率高于股票型基金的單日平均漲幅,大盤在2月16日狂跌時,單日下跌幅度也高過平均值,表明其在2月16日見頂前已加倉。
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