南方積極配置、南方成份精選基金經(jīng)理  張慎平

　　目前，國內(nèi)有關(guān)股指期貨和融資融券的爭論比較大。很多人將華爾街的金融危機歸結(jié)于金融衍生品的危機，并據(jù)此否定國內(nèi)發(fā)展金融衍生品的必要。這種看法放大了衍生品對市場的負面影響，較為偏頗。中國金融衍生品的發(fā)展空間依然很大，需要多方的關(guān)注和培育。

　　衍生品市場的發(fā)展是爭奪定價權(quán)的需要。衍生品市場的一大重要功能就是價格發(fā)現(xiàn)。舉個例子，為什么OPEC國家的石油出口量占全球的比例很高，但他們對于原油價格卻沒有很大的發(fā)言權(quán)？原因就在于全球主要的石油期貨市場都在美國和歐洲，誰控制了期貨價格，誰就掌握了主動。從戰(zhàn)略上講，只有大力發(fā)展衍生品市場，中國資本市場才能確定在世界舞臺上的話語權(quán)。

　　股指期貨和融資融券等衍生品只是提供了一種投資工具，從來不是影響市場走向的決定性因素，決定市場漲跌的是市場的基本面本身，而非衍生品。衍生品市場的發(fā)展，反而可以降低市場本身的波動幅度，有利于現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定。在缺少衍生品的情況下，機構(gòu)投資者沒有有效的投資工具來對沖市場的系統(tǒng)風險。當機構(gòu)投資者認為市場估值過高、市場系統(tǒng)風險較大的情況下，他們只能通過賣出股票來降低投資風險，而機構(gòu)投資者的大筆賣單會對股票價格形成較大的沖擊，引起市場的大幅下挫，進而可能引發(fā)市場恐慌，會加大了市場的下跌幅度，導(dǎo)致市場暴漲暴跌。

　　從市場參與主體來講，如果只有現(xiàn)貨市場，可投資的品種比較單一，也會造成投資者的類型較為單一和投資思維的雷同。客觀上，這些因素也會導(dǎo)致市場的波動較大。我們看到，在發(fā)達資本市場，使用股指期貨、融資融券等衍生金融工具的另類投資策略在基金的產(chǎn)品創(chuàng)新中層出不窮，基金產(chǎn)品的多元化將使得股票市場投資理念多樣化。從這個角度看，衍生品市場的發(fā)展對于豐富國內(nèi)投資者的投資需求，穩(wěn)定股票市場大有好處。

　　當然，我們也必須承認，自從衍生品市場誕生以來，一些違規(guī)操作的大案件舉不勝數(shù)，著名的金融機構(gòu)因此倒閉的也不在少數(shù)，這也是部分人士談衍生色變的主要原因。但客觀而言，衍生品市場的高杠桿并不必然導(dǎo)致問題的出現(xiàn)。對于衍生品市場的投資者而言，由于杠桿的存在，風險控制的作用會顯得更為重要。因此，無論是對于微觀的投資者，還是對于監(jiān)管機構(gòu)而言，加強對各種風險的控制和監(jiān)管，才能使衍生品市場揚長避短，充分發(fā)揮其積極作用。

　　華爾街的“金融風暴”下，我們的確應(yīng)加強對管控市場風險的研究，加大風險投資的力度，但我們不能因為華爾街的問題去否定國內(nèi)衍生品發(fā)展的道路，否定國內(nèi)金融創(chuàng)新的方向。

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