□中信建投研發部 田東紅

　　截至3月3日，共有184只A股已披露2008年年報，其中104只股票的股東名單中出現了基金的身影。從基金持股變化情況來看，21只股票被基金大幅增持，防守型行業和業績優良的股票更受基金青睞。

　　基金第四季度大幅調倉

　　在基金持有的104只股票中，08年4季度基金進行大面積的調倉，不過增持和減持的比例大體相當，其中45只個股被基金增持，8只個股基金新進持有；46只個股被減持，有4只個股被基金拋售干凈；1只個股基金持股沒變。在這些基金持有的個股中，不少個股基金投資集中，基金持有數量占流通股比例超過30%的就有9家，其中最大的博瑞傳播、步步高、蘇寧電器基金持有占流通股比例分別為53.30%、49.47%、48.39%。

　　從增持比例上看，除8只個股是基金剛剛進入外，其他45只被增持的個股中增持比例超過30%的就有29家，剔除由于三季度末基數低而造成增持比例高的個股，增持個股數量超過500萬股的個股有21只，其中寶新能源、益民商業、泛海建設被增持的股份分別為6781.98、4690.97、4037.29萬股。相對減持比例超過30%而且減持股數超過500萬股的個股僅有12只，其中蘇寧電器被減持7007.22萬股。

　　防守型行業受基金青睞

　　雖然這100多只股票數量不多，但也可以看出基金在行業配置上明顯青睞增長明確和防御型行業，如建筑業、電力煤氣及水的生產和供應業、醫藥制造等行業基金增持明顯。

　　在已公告年報的股票中，建筑業和醫藥制造8只個股全部被增持，其中6只增持的股數都在500萬股以上；電力煤氣及水的生產和供應業6只個股，只有凱迪電力1只減持，但減持量僅有4.6萬股，而其他5只均被增持，4只被增持都在千萬股以上，且都屬于被基金大幅增倉的21只個股。基金投資上偏重防御策略主要原因就在于08年金融危機的爆發，部分周期型行業的業績存在不確定性。

　　另一方面，基金公司對于業績優良、成長性好的個股更加青睞，這使得基金持股變化在同一行業中分化明顯。如化工行業的14只股票中，7只個股減持，6只個股增持，1只個股持股不變，而且增持和減持的總股數基本相差不大，分別為6965和7451萬股。

　　基金增持個股表現并不搶眼

　　雖然基金在年末增倉不少，但從市場表現看，基金大量增倉的個股表現并不算突出。被基金大幅增倉的21只個股，算術平均漲幅超過上證指數12.13%，不過卻落后于全部184只個股的平均漲幅。

　　從個股上看，在這184只個股中，年初到目前漲幅超過上證指數30%以上的個股有40只，而其中基金增倉的僅有13只，基金減倉的12只，還有15只個股是沒有基金持有的。在漲幅最大的前十只個股中，屬于基金增倉的僅有3只。

　　基金增持個股表現并不搶眼的主要原因有以下方面：首先，08年末基金在投資策略上更注重防守，選擇的個股防御性品種的較多；其次，這輪行情具有暴跌后反彈的性質，基金增倉的個股由于基本面優良，相對跌幅較小，因此反彈的力度要弱于其他個股；第三，09年以來這輪行情主要的推動力來自流動性的放松，資金的推動力缺乏基本面的支撐，因此更多表現為游資沖鋒、小盤股領漲，游資選擇個股盡量避免基金重倉股，因此基金增持個股上漲以補漲、跟漲為主

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