李彬

　　繼1月份878億基金大幅撤離債市后，2月份保險、基金等其他金融機構仍延續(xù)了大量賣出的趨勢。根據申銀萬國研究所的統(tǒng)計，保險、基金等機構2月份凈賣出債券金額為932億元，幾乎與1月份相當。

　　申銀萬國研究所昨日發(fā)布的《3月債券市場投資策略》表示，保險和基金等其他金融機構仍繼續(xù)大量凈賣出，但預計最主要還是基金公司所為。2月份股票市場的繼續(xù)上漲使得股票型基金和偏股型機構繼續(xù)拋售債券，資金從債券市場流向股市。基金在1月份和2月份凈拋售債券的規(guī)模接近 2000 億元。

　　而對于保險機構，近2個月以來，其債券投資占總資產的比例并沒有大幅下降。因此，報告認為，保險公司在近2個月并沒有大量拋售債券資金，其債券投資占總資產比例的小幅下降主要是由債券市場下跌所引起的。

　　不過，保險、基金等其他金融機構的集中性大規(guī)模拋售主要集中在2 月份的前幾天，這也是導致國債市場短期內大幅下跌的直接原因。之后隨著其凈拋售力度有所減弱，債券市場逐步回暖。

　　股市和債市的資金量一直以來存在此消彼長的狀況。自去年12月份以來，基金的債券托管速度就開始下滑，這顯示基金公司增持債券的腳步開始放緩，甚至部分基金已經開始賣出債券，而今年1月份，基金債券托管量迅速減少878億元，券商、保險機構的托管量也分別減少了371億、195.54億元。

　　根據《中國債券市場2008年第四季度分析報告》，從投資機構進行現券交易的凈額來看，2008年四季度，城市商業(yè)銀行、證券公司和保險機構是主要的凈賣出機構，其中保險機構凈賣出308.80億元，三季度則為凈買入200.11億元。

　　中投證券一位債券分析師認為，去年很多基金進入債市，獲得了不錯的收益。但債市經歷一輪下跌行情，收益率大幅下降，目前債市上升空間有限，再加上股市回暖，基金便開始轉戰(zhàn)股市。

　　不過，申銀萬國這份報告認為，未來基金、保險等機構拋售債券的壓力并不大。

　　報告指出，根據 2008 年的基金年報，股票型基金持有債券規(guī)模為1243 億元，所有類型基金持有的債券規(guī)模為 7047 億元。考慮到高達 2000 億元的凈拋售，當前基金業(yè)持有的債券規(guī)模已經回落至2008年三季度以前的狀態(tài)，當時債券還沒有經歷四季度的瘋漲。因此，預計未來基金公司繼續(xù)拋售債券的壓力已經不大了。而如果近日股票市場繼續(xù)震蕩走弱，基金公司反而會重新加大債券的買入力度，進而對債市形成一定支撐。

　　此外，雖然保險公司進入 2009年以來，保費收入出現大幅下降，但同比增速依然為正，并沒有出現市場之前所預期的負增長。依據保監(jiān)會公布的數據，1 月份保險公司保費收入為 1147 億元，同比增加 8.6%。

　　報告認為，從這一點來看，保費收入的絕對規(guī)模仍比較可觀。假定未來保費收入每月保持 8%的增長，那么每月保費的新增額就會保持在 1000 億元左右，假定 30%的保費收入投資于債券市場，則保險公司每個月在債券市場的新增投資會達到300億元。從歷史來看，這仍是一個比較大的數目。因此，報告預計，除去債市的絕對凈買入方——全國性商業(yè)銀行之外，保險公司仍是債券市場另一股重要的支撐力量。

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