31個增發項目中，21個鎖定期滿后獲得相對正收益

　　證券時報記者 朱景鋒

　　本報訊  盡管基金在股市高點參與非公開發行，但由于增發價比市價便宜20%，這就為一年的鎖定期提供了一定的安全邊際。事實證明，正是由于這一“安全墊”的存在，基金即使在股市高點參與增發也能在很大程度上獲得超過大盤收益率的超額收益。

　　從絕對收益角度來看，基金牛市高點參與增發全部都虧了錢，并且多數虧損幅度巨大。

　　隨著基金在2007年9月份以后參與的增發股份在近期陸續解禁，基金參與增發的收益也最終落袋為安。根據統計，在有基金參與的31個增發項目中，有21個項目在一年的鎖定期滿后使基金獲得超過同期滬深300收益率的相對收益，獲得正相對收益的比例達到67.74%，其余增發項目則讓參與的基金得不償失，虧損幅度超過同期大盤跌幅。

　　在獲得相對正收益的項目中，尤以山東黃金增發最劃算。由于發行價相對市價折價四成以上，上投摩根、南方和融通在去年1月份參與的山東黃金增發項目僅虧損8.21%，而同期滬深300指數跌幅高達59.08%，相對收益率超過50%。同樣，富國基金去年1月參與的貴航股份增發項目僅虧損9.08%，相對收益率達到48%。此外，華安基金去年1月份參與的超聲電子增發、工銀瑞信2007年11月參與的南寧糖業增發和華夏基金07年9月參與的順鑫農業增發的虧損幅度均低于同期滬深300跌幅30個百分點以上。

　　不過，基金也有看走眼的時候，一些基金在牛市中參與的增發項目虧損嚴重。例如，某兩家基金公司于2007年9月以每股24.00元的高價參與中航地產非公開發行，到去年9月25日鎖定一年上市流通時，中航地產的股價已經跌至6.40元，復權價為6.65元，投資該股定向增發使基金每股虧損17.35元，虧損幅度達到72.79%，而在這一年鎖定期內，滬深300指數下跌59.67%。

　　無獨有偶，北京一家基金公司在2007年10月底以每股88元的高價參與吉恩鎳業增發，到去年10月底解禁時股價只剩8.51元，復權價17.22元，投資該股增發使該基金公司虧損幅度高達80.43%，超過同期滬深300指數跌幅11個百分點。此外，基金在2007年四季度參與中國遠洋、宗申動力和風帆股份等增發虧損幅度也超過70%，超過大盤跌幅。說明即使存在一定的安全墊，一些增發項目仍然無法彌補基金鎖定期內的流動性損失。

　　經過去年的大幅度調整，近期基金投資非公開發行的熱情持續高漲，但業內分析人士認為，基金是否投資增發首先應該考慮的是風險控制，其次才是收益因素，特別是在股市估值明顯超過合理水平時，基金投資非公開發行更應該慎重。

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