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　　公募基金從“傻多”到“傻空”，一路狼狽敗退，2008年年度虧損總額超過1萬億、2001年以來實(shí)現(xiàn)凈虧損、私下開設(shè)“老鼠倉(cāng)”及近來景順長(zhǎng)城陷入“IPO門”……眾多負(fù)面新聞讓公募基金一時(shí)間難以抬起頭來，直到牛年反彈行情才迎來些許轉(zhuǎn)機(jī)。

　　公募、私募如同兩條不斷纏繞的相交線，不同時(shí)刻在不斷地上下“折騰”，反彈之初的分歧、反彈之后的猶豫，兩次交手讓兩股力量發(fā)生了一次不太平常的位移，公募基金飽經(jīng)責(zé)難之后首次整體戰(zhàn)勝陽(yáng)光私募，似要重新奪回市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)。

　　私募基金領(lǐng)跑反彈

　　與鼠年饑腸碌碌不同，牛年顯得頗有些富態(tài)，上海市場(chǎng)單邊日成交額再度接近2000億元，與2007年“5.30”前夕最高2500億元的成交記錄相比較雖尚有差距，但是已經(jīng)超過了上攻6000點(diǎn)過程中的成交量。考慮到目前平均股價(jià)水平不足當(dāng)時(shí)一半，如今市場(chǎng)的活躍程度更甚一籌，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是普通投資者，皆喜笑顏開，并再度擁有了“展望未來”的底氣和魄力。

　　然而，就在兩個(gè)月前，市場(chǎng)主要投資者，尤其是公募基金，仍然沉寂在各種拐點(diǎn)之爭(zhēng)、企業(yè)存貨能否有效消化等不確定因素的困惑之中。關(guān)鍵時(shí)刻，私募大亨們悄悄地舉起了唱多的大旗。

　　一份耕耘，一份收獲，市場(chǎng)迷茫之際，付出顯得更加彌足珍貴，私募基金的凈值隨著政策的出臺(tái)率先出現(xiàn)上漲。對(duì)私募基金2008年12月份業(yè)績(jī)進(jìn)行排名顯示，176只非結(jié)構(gòu)化基金中有129只實(shí)現(xiàn)了正收益，全行業(yè)占比高達(dá)73%，單月凈值增長(zhǎng)率最快的接近30%，有10多家私募凈值漲幅超過了10%(見表1)。

私募基金 08 年 12 月份收益前五名（表 1 ）
名次	名稱	投資顧問	單月增長(zhǎng)率	備注
1	深國(guó)投－重陽(yáng) 1 期	重陽(yáng)投資	28.65%	非結(jié)構(gòu)化
2	深國(guó)投－尚雅 4 期	尚雅投資	17.76%	非結(jié)構(gòu)化
3	深國(guó)投－睿信	睿信投資	14.95%	非結(jié)構(gòu)化
4	深國(guó)投－明達(dá) 2 期	明達(dá)投資	14.92%	非結(jié)構(gòu)化
5	深國(guó)投－天馬	天馬資產(chǎn)	13.16%	非結(jié)構(gòu)化
數(shù)據(jù)整理：股市動(dòng)態(tài)分析

　　同期，凈值增長(zhǎng)率為負(fù)的私幕基金只占少數(shù)，而負(fù)增長(zhǎng)率在10%以上的僅有一家。

　　或許是出于對(duì)快速上漲之后的風(fēng)險(xiǎn)控制原則，亦或許是對(duì)2008年收關(guān)成績(jī)單感到滿意，最為寒冷的時(shí)刻領(lǐng)跑之后，私募基金沒能在春意濃濃的農(nóng)歷牛年之初保持高昂的進(jìn)取態(tài)勢(shì)。對(duì)比兩個(gè)單月凈值增長(zhǎng)率發(fā)現(xiàn)，增長(zhǎng)速度較去年12月份明顯降低(見表2)。該現(xiàn)象還顯示出，上漲之后私募基金已經(jīng)積極地降低了倉(cāng)位，激流勇退。

私募基金 09 年 1 月份收益前五名（表 2 ）
名次	名稱	投資顧問	單月增長(zhǎng)率	備注
1	重慶國(guó)投－金中和西鼎	金中和投資	13.77%	非結(jié)構(gòu)化
2	深國(guó)投－景良能量 1 期	景良投資	13.59%	非結(jié)構(gòu)化
3	湖南信托－中國(guó)優(yōu)質(zhì) 1 號(hào)	鵬遠(yuǎn)管理	13.05%	非結(jié)構(gòu)化
4	重慶國(guó)投－翼虎成長(zhǎng) 1 期	翼虎投資	12.91%	非結(jié)構(gòu)化
5	深國(guó)投－睿信 3 期	睿信投資	12.40%	非結(jié)構(gòu)化
數(shù)據(jù)整理：股市動(dòng)態(tài)分析

　　公募基金后來居上

　　古人云：三月不知肉味，再痛苦也莫過于此。鼠年一整年，公募基金都“不知肉味”。艱難的處境折射出兩個(gè)不得不面對(duì)的問題：一、尋找機(jī)會(huì)舔血療傷；二、若有機(jī)會(huì)必“飽食一頓”，為日后存點(diǎn)積蓄。前者理所當(dāng)然，而后者，一旦過度，必將是市場(chǎng)新一輪危機(jī)的導(dǎo)火索。

　　反彈之初，公募基金整體表現(xiàn)非常被動(dòng)。某權(quán)威投行在給核心基金客戶的研究報(bào)告中明確指出，企業(yè)所面臨的困境不僅僅是消耗已有的存貨，更艱巨的任務(wù)在于消化前期過度擴(kuò)張所附帶的超量產(chǎn)能。該投行還明確指出，2005年之前曾經(jīng)多次出現(xiàn)流通性充裕的現(xiàn)實(shí)，但直到2005年中葉，基本面出現(xiàn)真正拐點(diǎn)，A股市場(chǎng)才重回牛市。投行的不確定讓公募基金對(duì)已展開的反彈行情更加半信半疑，具體而言，便是政策出臺(tái)之后的一段時(shí)間之內(nèi)，公募基金凈值裹足不前。

　　鑒于私募基金目前的投資范圍，為了更加清晰地反映公募、私募的對(duì)比情況，我們剔除貨幣式基金和QDII，僅以股票型和混合型基金作為參照對(duì)象。

　　結(jié)合公募基金最近一個(gè)季度凈值變動(dòng)和今年以來凈值變化，基本上可以推算出公募基金2008年12月凈值的變動(dòng)情況，并且還能清楚的反映出本輪行情中公募基金“用功”的時(shí)間段。

　　由表3數(shù)據(jù)顯示，反彈行情之初，凈值基本上沒有大的變化，公募基金整體上處于休眠狀態(tài)，直到年后，充裕的流動(dòng)性支撐了A股反彈的大氛圍，公募基金才加入到反彈行情之中。最終，公募基金以一定的優(yōu)勢(shì)走在私募基金的前列。 

公募基金最近三個(gè)月凈值表現(xiàn)前十名綜合表現(xiàn)（表 3 ）
名 次	基金代碼	基金名稱	最近一個(gè)季度凈值增長(zhǎng)率	今年以來凈值增長(zhǎng)率	推算 2008 年 12 月凈值增長(zhǎng)率	備注
1	159902	華夏中小板	30.37%	17.52%	12.85%	股票型
2	000011	華夏大盤精選	29.90%	26.43%	3.47%	股票型
3	162102	金鷹小盤	28.51%	22.61%	5.90%	股票型
4	590001	中郵核心優(yōu)選	27.45%	31.63%	-4.18%	股票型
5	400003	東方精選	26.50%	23.73%	2.77%	混合型
6	519013	海富通風(fēng)格優(yōu)勢(shì)	25.73%	22.33%	3.4%	股票型
7	020005	國(guó)泰金馬穩(wěn)健	25.73%	22.67%	3.06%	混合型
8	000031	華夏復(fù)興	24.92%	20.71%	4.21%	股票型
9	070013	嘉實(shí)研究精選	23.99%	16.52%	7.47%	股票型
10	020010	國(guó)泰金牛創(chuàng)新	23.46%	20.37%	3.09%	股票型
數(shù)據(jù)整理：股市動(dòng)態(tài)分析

　　“公私大挪移”暗藏玄機(jī)

　　過去一年多的時(shí)間內(nèi)，私募基金以相對(duì)靈活的操作方式，在市場(chǎng)的調(diào)整中，以凈值跌幅較小的代價(jià)贏得了“公募、私幕擂臺(tái)賽”，并將這一記錄一直保持到2008年底。然而，走過了最艱苦的歲月，卻在牛年相對(duì)輕松的爭(zhēng)奪賽中，私募基金將保持了整整一年的位置拱手相讓，公募基金整體上實(shí)現(xiàn)了“翻盤”。

　　是什么原因讓公募基金后來居上，選時(shí)、選股還是倉(cāng)位控制？由上述的比較中，我們已經(jīng)非常明確地看到，選時(shí)非公募基金的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，對(duì)公募基金重倉(cāng)品種略作統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，其所持有品種漲幅相對(duì)有限，很大部分表現(xiàn)落后于同期上證指數(shù)。三者已除其二，至此，公募“翻盤”的真正原因已經(jīng)鎖定在倉(cāng)位控制方面，私募基金凈值增長(zhǎng)率前高后低的現(xiàn)象也證實(shí)了該推斷的成立。

　　公募基金以倉(cāng)位控制取勝，勝的有些笨拙，一旦遭遇市場(chǎng)調(diào)整，難免再現(xiàn)原形。以中郵旗下的兩只基金為例，中郵核心優(yōu)選、中郵核心成長(zhǎng)分別以凈值增長(zhǎng)率超過30%和接近30%成為反彈行情中一對(duì)耀眼“姐妹花”。然而，2月17、18日兩個(gè)交易日的調(diào)整讓中郵付出了曾經(jīng)付出過的代價(jià)，尤其是2月18日，兩只基金單日凈值增長(zhǎng)率分別-3.59%和-3.34%，而中郵基金僅僅是以倉(cāng)位取勝的公募基金的一個(gè)縮影。

　　無論擂臺(tái)賽的下一站到達(dá)何處，有一點(diǎn)是明確的，公募基金的整體倉(cāng)位已經(jīng)由前期60%左右快速上升至75%附近，在階段性“翻盤”之后可能又要“手忙腳亂”，近來公募基金經(jīng)理的公開言論已經(jīng)初漏端倪。

　　塞翁失馬，焉知非福。私募基金在牛年之初的單邊行情中，將點(diǎn)石成金的權(quán)杖拱手獻(xiàn)出，但也給市場(chǎng)留下了敢于在調(diào)整之后的不確定時(shí)刻大膽狙擊的深刻印象，過去如此，未來是否依舊如此呢？就在此時(shí)，5500點(diǎn)高位毅然抽身離開的私募教父趙單陽(yáng)傳出復(fù)出的消息，而歷史會(huì)重演的規(guī)律似乎也讓我們依然有所期待。 

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