⊙晨星(中國)研究中心 鐘恒

　　由于各國正努力尋求穩定經濟的方法，股市在2008年末至2009年2月13日表現比較反復。反映投資者對疲弱的經濟數據和悲觀的企業盈能力等不明朗因素采取謹慎態度。最近，各市場表現又再次活躍，各指數均有不同程度上揚。

　　國內基金系列的QDII產品近兩周在海外股市回暖的背景下也呈現一波較大的上漲。自2月以來至2月13日，QDII漲幅在0.6%至12%之間，主要集中在5-7%之間。海富通海外精選基金拋離其他QDII，上漲11.37%。另一方面，離完成建倉期不遠的交銀環球精選價值漲幅僅0.63%。四季度報告顯示該基金僅有14%左右的倉位，同時持有國債比例超過70%，說明基金目前在倉位控制上仍然比較謹慎，且利用建倉期在規避國際市場風險。然而，面對離完成建倉期不遠，基金需在近期內加快建倉步伐，以達到契約要求的水平。

　　回看1月份表現，受環球因素影響，QDII基金出現不同程度的跌幅，且相比它們所屬晨星類別中，除了交銀環球精選價值因倉位較低使跌幅少于1.5%外，其余基金跌幅超過7%。其中，主戰H股的嘉實海外、海富通中國海外精選、華寶興業海外中國跌幅較大，前兩者跌幅更超過11%。其中海富通中國海外精選在四季度不斷加倉至73%水平，且接近70%的前十大重倉股集中度無疑使基金在近期表現較好的同時也增加了其波動性。該基金1月份跌幅同時也超過同期所屬類別平均水平7個點，落后大部分海外同類基金。

　　以目前的國際形勢，國際市場大幅波動的可能性仍然較大。當前QDII基金有相當部分集中投資于香港的H股，雖然它們暴露的地區風險仍與國內有較密切的聯系，但是目前中國經濟面相對其他國家較好，且政府的刺激經濟計劃在最近公布的經濟數據上看效果略顯。另外，國內暫無信貸問題，流動性充足，相信中國會先于其他國家走出本輪全球經濟下滑周期的低谷。對投資者而言，在香港上市的中國概念股可能會有較大的吸引力，這同時可能也會傳導至QDII的表現上。

　　當然，投資者也要留意它們的組合集中暴露區域的比例，過于集中無疑削減了分散不同市場之間系統風險的能力。

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