農(nóng)行上海/李煒

　　筆者曾經(jīng)在年初的年度展望文章中提到過(guò)可以在今年適當(dāng)增加外幣類金融資產(chǎn)，并在之后的配置組合策略中推薦了澳元定期存款等相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的品種。但是如果以絕對(duì)收益考量的話，高風(fēng)險(xiǎn)類的資產(chǎn)選擇同樣是必不可少，目前看境內(nèi)主要的運(yùn)作方式無(wú)非就是銀行系的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和B股市場(chǎng)，而另一個(gè)參與全球市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的渠道則是筆者今天著重跟讀者朋友交流的QDII。

　　QDII是合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的英文首個(gè)字母縮寫。是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場(chǎng)未開(kāi)放條件下，在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。所以我們首先要明確兩點(diǎn)：其一QDII不是某類產(chǎn)品的代名詞，而是目前特殊的宏觀金融背景下，我們境內(nèi)居民能夠參與全球資本盛宴的一條合法通道。其二，QDII雖然在境內(nèi)大多以人民幣的形式參與認(rèn)購(gòu)，但是因?yàn)槠渫顿Y標(biāo)的在境外，故境內(nèi)投資者的人民幣本金將被轉(zhuǎn)換為相應(yīng)投資區(qū)域的本幣，所以其本質(zhì)上應(yīng)歸入外幣理財(cái)產(chǎn)品范疇。

　　撇開(kāi)一般不對(duì)個(gè)人投資者開(kāi)放的保險(xiǎn)系QDII不談，我們目前可以選擇的也就是銀行和基金兩類機(jī)構(gòu)。不過(guò)以我們并不長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，QDII似乎并未帶給我們太多美好的回憶。先從存續(xù)的10個(gè)基金類QDII產(chǎn)品凈值表現(xiàn)看，目前全部位于發(fā)行價(jià)1元下方，即便表現(xiàn)最優(yōu)異的交銀環(huán)球精選也主要得益于去年8月這一較近的募集期以及其后相對(duì)保守的建倉(cāng)策略。而在2007年資本市場(chǎng)最火爆時(shí)期一度甚至只能按比例分配的上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)時(shí)至今日的累計(jì)凈值已經(jīng)不足四成，基本分享了全球資本市場(chǎng)自云端滑向地獄的整個(gè)歷程，也算是給初次涉足境外風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)投資者的一個(gè)深刻教訓(xùn)。另一方面，產(chǎn)品設(shè)計(jì)更靈活但是相對(duì)銷售起點(diǎn)金額偏高的銀行系QDII類理財(cái)產(chǎn)品同樣表現(xiàn)差強(qiáng)人意。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年中國(guó)的銀行系QDII幾乎是滿盤皆輸，253款產(chǎn)品中有248款產(chǎn)品跌破凈值；其中外資銀行207款QDII產(chǎn)品中205款為負(fù)收益，虧損達(dá)50%-60%的有22款，虧損60%～70%達(dá)64款，還有11款虧損超過(guò)70%，跌到“2角區(qū)間”。中資銀行46款QDII同樣有高達(dá)43款為虧損，其中亦有4款產(chǎn)品虧損幅度超過(guò)六成。

　　不過(guò)在付出了慘痛代價(jià)后，筆者倒是認(rèn)為在2009年春天到來(lái)之際，我們反而不應(yīng)該“一朝被蛇咬，十年怕井繩”了。且不談你敢于在1元進(jìn)場(chǎng)，為什么到了4角就變得畏首畏尾這一最膚淺的理由，從另外兩個(gè)層面我們同樣依稀看到了些參與海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的契機(jī)。

　　其一，綜觀成熟市場(chǎng)代表美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)30年來(lái)的表現(xiàn)，甚至在21世紀(jì)初吹起網(wǎng)絡(luò)泡沫之前，其從未出現(xiàn)超過(guò)兩年的下跌行情。而即便在今天指數(shù)位置已經(jīng)較2007年最高潮時(shí)接近腰斬，但同樣不妨礙該指數(shù)表現(xiàn)在過(guò)去30年錄得超過(guò)7%的年化收益表現(xiàn)，而這一復(fù)利水平不但能夠完全覆蓋同期通貨膨脹水平，更是遠(yuǎn)優(yōu)于任何其他不同風(fēng)險(xiǎn)屬性的市場(chǎng)綜合回報(bào)，而最典型的對(duì)比莫過(guò)于最近因?yàn)楸茈U(xiǎn)屬性而再度逼近千美元每盎司的黃金價(jià)格。以現(xiàn)貨金同樣近30年的綜合年化復(fù)合回報(bào)率來(lái)看，其將才能達(dá)到2%的水平。雖然筆者也認(rèn)同全球資本市場(chǎng)在2009年仍無(wú)望走出V形反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，但是這并不妨礙我們從現(xiàn)在開(kāi)始就以不擇時(shí)的定投模式逐步增加類似市場(chǎng)的資產(chǎn)配置，因?yàn)槲覀儫o(wú)法判斷市場(chǎng)從什么時(shí)候真的就開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折了，而那時(shí)我們是否有足夠的膽量滿倉(cāng)介入？

　　其二，QDII產(chǎn)品的多樣性也使得無(wú)論牛熊，只要我們能對(duì)市場(chǎng)有恰當(dāng)?shù)呐袛啵�階段性的絕對(duì)正收益也是唾手可得。以農(nóng)行2007年5月在資本市場(chǎng)達(dá)到高潮期時(shí)發(fā)行的股指掛鉤型產(chǎn)品為例，因其產(chǎn)品設(shè)計(jì)為香港恒指與美國(guó)標(biāo)普指數(shù)的差值掛鉤，這使得該產(chǎn)品在截至目前一年多的存續(xù)期中，凈值始終位于1元上方并且在募集不到半年的時(shí)間內(nèi)就一度達(dá)到過(guò)1.50元左右，而即便考慮迄今為止超過(guò)10%的本幣匯兌損失，其目前凈值表現(xiàn)也依然在1.13元附近，成為熊市行情中難得的明星。所以這條思路同樣給予我們另一種啟發(fā)，在精研產(chǎn)品的背景下，任何時(shí)候都不乏投資機(jī)會(huì)，尤其是在更廣闊的全球金融市場(chǎng)大背景下。

　　但愿今天拋出的這塊QDII磚，能夠引出你未來(lái)幾年資產(chǎn)增值的玉，等你好消息！

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。