本報記者 張偉霖

　　2月18日，在上證綜指暴跌4.72%的情況下，上證國債指數和上證企業債指數卻延續了自上周一以來的反彈行情，累計漲幅已分別達到0.39%和0.93%。

　　而在1月份平均下跌了0.55%的債券基金也在此間整體錄得正收益。其中曾在最近一月凈值下跌0.55%的中信穩定雙利債券，其一周的凈值增長率就達到了0.3%，而最近一月凈值下跌1.35%的招商安泰債券A也在一周內增長了0.22%。

　　不過，對于債市的這波反彈，部分基金經理認為影響債市的不樂觀因素未變，更多只是“機構自救”所導演的行情。而對全年收益的預期上，債券基金經理們也逐漸把目光投向了可能在兩會后重啟的IPO。

　　債基自救

　　對于已經持續一周的債市反彈，深圳某債券型基金的基金經理對記者表示，誘因在于上周兩只新債均獲得高額認購倍數和較低收益率。

　　據其介紹，先是2月9日發行的2年期農發行金融債近3倍的認購倍數，其后的2月11日財政部發行的7年期國債，雖然并不屬于受市場歡迎的中長期品種，但仍獲得高達2.11倍的超額認購倍率。

　　“更為關鍵的是，銀行在此間是扮演了主力投標者的角色。而在1月機構拋售債券時，銀行接盤的態度是相對不那么積極的。”

　　數據顯示，9日的農發行2年期金融債投標隊伍中，大行占據認購前三位。數據顯示，工商銀行以21億元居認購額首位，建設銀行和交通銀行分別以15億元和14.8億元認購額居第二、三位。

　　對此上述基金經理表示，這種情況說明債市里的最主要力量商業銀行認可當前的債券收益率水平，可以說是一級市場向二級市場傳遞出債券市場需要反彈的信號，債券市場的投資者信心由此穩定，包括債券基金在內的部分機構也隨之空轉多。

　　而在2009年1月份期間，以債券基金領銜的機構則是一直都在拋售債券。數據顯示，1月末基金的債券托管量為10951.88億元，較去年末減少878.02億元，而證券公司和保險機構同樣減持了債券資產371億元和195.54億元。

　　不過，上述基金經理認為，現在就要說債市回暖仍為時過早，目前大資金借主力入市的理由拉升，更多的可能是部分未在1月份及時離場的機構的自救行為，而在債市反彈期間，將會有不少獲利盤出逃。而據中金的統計，僅債券基金目前的可拋債券資產就仍在500億左右。

　　該基金經理認為，當前對于債市影響最大的是寬松的貨幣政策能否持續，但近期的經濟數據不足以支撐債市回暖。

　　從央行公布的數據來看，1月當月人民幣貸款增加1.62萬億元，大大高于去年12月增加的7718億元；其中，1月票據融資增加6239億元，占當月信貸增量的比重達約39%。說明當前市場流動性得到充分釋放，因此即使接下來央行的降息仍舊可期，但降息幅度和頻率可能均將小于市場預期。

　　而對于市場上對1月數據的不同解讀，即認為M2、M1缺口擴大，意味著存款定期化非常嚴重，同時信貸數據結構不盡如人意，新增貸款中票據融資占比大幅增長的問題，上述基金經理則更傾向于認可官方的調查結果，即票據融資方面大部分確實是流向了實體經濟。

　　此前有媒體稱，銀監會人士否認關于部分信貸資金游離于實體經濟的說法。據稱，從銀監會近期上海調研結果看，票據融資業務比較正常，未發現風險積聚的情況。票據融資增長比較快的原因主要是，市場需求大，企業希望能夠以更低廉的成本從銀行借到錢；而相比短期貸款，票據融資既方便又便宜。對銀行來說，安全性也相對較高。

　　等待IPO重啟

　　另一方面，雖然對于債市的預期并不樂觀，但債券基金在資產配置的選擇上并非只能是華山一條道。

　　據深圳某債券基金經理表示，據其了解，現在業內對于股市IPO的預期已經越來越高，期望能夠盡快重啟以獲得打新股的收益。

　　上述基金經理認為，IPO重啟可以說是個復雜的函數，要綜合考慮到股市的熱度，經濟先行數據的預期以及監管層的人事變動等，現在業內普遍是預期在兩會之后就存在重啟的可能。

　　這對于債市而言，將進一步分流債市資金，但對于債券基金凈值增長卻不完全是壞事，據上述基金經理透露，在其基金投資組合中，已經更多的配置了流動性更強的資產，為應對IPO做好了準備。

　　與此同時，由于保險等機構客戶對債券市場的不樂觀預期尚未扭轉，債券基金的持續營銷和贖回壓力正在加大。

　　2月3日，中信基金管理有限責任公司就已經贖回了其持有的公司旗下的中信穩定雙利債券基金。而2月18日，據北京某債券基金基金經理對記者表示，從近日和保險等大客戶溝通情況來看，債券基金整體上應該還是贖回的情況居多。

　　同時，債券基金在發行上也相對遇冷。在一月新發債券比如長信利豐、諾德增強收益基金取消認購費之后，近日坊間已經有傳聞稱基金管理公司正集體醞釀取消旗下債券基金的申購、贖回手續費，甚至實行零費率以刺激銷售。

　　好買網研究總監樂嘉慶認為，雖然上述傳聞的真實性值得懷疑，但從一個側面反映，債券基金的持續營銷和贖回壓力正在加大。

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