新浪財經訊 銀華領先策略基金經理萬志勇于2月18日下午5：00做客新浪財經會客廳，為網友分析這次反彈行情與09年投資機會，以下為當日聊天實錄。

　　各位新浪網友，大家好！ 

　　主持人張曉楠：各位新浪網友朋友們大家好，歡迎您收看本期的《財經會客廳》，我是主持人張曉楠。今天我們請到的嘉賓是銀華基金領先策略基金經理萬志勇先生，萬總您好。

　　萬志勇：你好。非常高興有機會跟新浪的網友來一起討論大家所關心的一些問題。

　　主持人張曉楠：我們就先來說大家最關心的問題，因為由美國引發的金融風暴確實也是席卷全球，對咱們中國的經濟也產生了一定影響，我們現在可能宏觀經濟也進入一個寒冬期，大家都特別關注2009年剛開始，都關注今年這一年中國的宏觀經濟將會怎么走，在這方面您是怎么看的呢？

　　萬志勇：我覺得看中國的宏觀經濟，2009年基本上可以用兩個階段來看，第一個階段，基本上是一個去庫存化的過程，其實這個階段已經從2008年四季度開始了，我們觀察到很多行業在四季度出現了大幅的價格跳水過程，各個經銷商有比較大力度的清理自己庫存的過程。同時廠商基本上都壓低了自己的生產，這兩個過程共同加速了去庫存化的過程。

　　在這個過程結束之后價格會有一個回穩，我們也看到今年一季度部分商品的價格有小幅的反彈，在這個過程當中有一些生產廠商加大了開工的力度。我們可以預期在二季度左右庫存會進一步積累，接下來我們就要看需求的問題了，也就是說二、三季度需求如果比較強勁的話，增加了開工率所帶來產量的增加能不能被強勁的需求所消化？從這個意義上來講，我們認為二季度開始之后的這么一個過程應該叫做消化剩余產能的過程，因為我們也知道去年四季度其實這種產能利用率到了一個低點。

　　第二個階段相對于第一個階段時間會更漫長，因為需求的啟動跟去庫存化的過程有點不太一樣，它是需要一個過程的，它是一個緩慢的進程，當然我們從內心的期望來說，也是希望剩余產能消化的過程能夠迅速完成，這樣中國的經濟就會形成一個V型的反轉，否則的話就是一個W型的過程。我對09年大的經濟趨勢判斷就是這么一個看法。

　　主持人張曉楠：您覺得像企業盈利，大概您覺得什么時候可能會出現一個拐點，出現一個好轉的情況？

　　萬志勇：如果是看整體的話，企業的拐點應該是在去年四季度就已經出現了，因為去年四季度是一個去庫存化的過程，從廠商到經銷商都是不計成本拋貨的過程，形成了一個非常大的虧損。我們也看到很多上市公司在年報中都有比較大的計提。

　　到現在為止很多產品價格出現了溫和的回升，產能利用率的上升其實意味著什么？就是目前的價格使不少的行業可以實現微利。從這個意義上來說，我們認為去年四季度可能是一個拐點。但是從微利到比較合理的或者叫做比較吸引人的收益率去過渡的話，我們覺得還要看產能消化的進度，因為只有產能利用率到達一定程度之后，這個行業才可能有一個比較好的利潤回報。當然每個行業不太一樣，因為有些行業它本身的景氣度是上升的，并且它不存在產能利用率的問題，就比如說醫藥、電力設備之類的，景氣度一直比較好，電力行業景氣度也是在提升的，這些行業的回報可能會更好一些。其他的一些行業我想根據行業產能過剩的情況，需要時間的節奏是不一樣的。

　　主持人張曉楠：我前一陣子在瑞士達沃斯做報道的時候，我發現全球的眼光現在全都聚焦在中國，有個說法，2009年全球經濟看中國，也就是說中國成為了整個全球經濟體中算是最有影響力的一個經濟增長的國家。您對于中國經濟對于整個09年這個世界經濟的影響怎么看？

　　萬志勇：現在確實是全球各個經濟體都對中國抱有比較大的期望，主要原因一方面，中國整個經濟體確確實實從這種規模上來說，已經到了一個不可忽視的位置了，如果按照購買力評價去算的話，可能是目前來說惟一能夠跟美國相提并論的這么一個大的經濟體。跟其他國家不太一樣的地方是，中國其實在這一輪全球經濟調整過程之中基本上受的沖擊相對來說小一些，我們看外匯儲備還是比較多的，財政盈余還是比較多的，這個都是說中國現在整個經濟發展狀態比較好，然后它的財政方面能力又比較強，它有可能采取一些措施來承擔整個全球經濟的一些責任。

　　但是我的看法是這樣，因為這次全球經濟危機的發生，從本質上來說是一個經濟失衡導致的，什么意思呢？就是說美國人他其實是扮演了全球消費者的角色，中國人是扮演了生產者的角色，過去幾年發生的事情是什么呢？就是中國人不停生產便宜廉價的東西給美國人用，美國人就不停的去花，但是他錢不夠了就向中國借，也就是中國不斷提供資金讓美國人去消費。這次經濟危機發生之后大家對這種不平衡的現象在重新思考，就是說如果說這輪經濟周期比較平穩的過渡下去，或者重新再平衡的話，那必須要使過去這種傳統模式有一些轉變，這個轉變就要求美國這方面必須要壓縮他過度負債的消費模式，但同時中國也要承擔它相應的責任，什么意思呢？中國也要去消費，不要掙了錢全存銀行去了，掙了錢全買美國國債之類的。

　　所以說這一輪經濟的調整，全球在期待中國，從某種意義上來說其實是希望中國人多消費一點。但是與之相對的，美國人你需要少消費一點，這樣的話全球經濟才能夠重新均衡，當然如果引入巴西這類資源國家分析的話，可能整個分析體更復雜了一點，但是大概的邏輯就是這樣。

　　主持人張曉楠：您剛才提到中國應該多消費一點，那您對于中國現在這個消費模式、消費結構怎么看？

　　萬志勇：中國現在它是在特定的發展階段，就是說不可逆轉的這么一個過程，就是中國目前正處在重工業化的過程之中，在這個過程之中我們可以看到整個經濟體的資本構成是在不斷提高的。資本構成提高就意味著國民收入整個分配體系中你分配到個人那一部分的比重是很小的，分配到資本這部分的比重是比較大的，我們就可以看到過去若干年企業這方面占比提高的非�？�，那么企業你干什么呢？拿了錢以后，因為企業又不吃飯，又不穿衣服，他主要就是拿去做投資去了，就會形成一種固定資產投資的自我加速的過程。

　　到什么時候它會形成一種逆轉呢？只有中國的重工業化過程告一段落了，這時候整個國民收入分配比例有一個變化之后，使得老百姓，使得我們大家手頭的錢能夠多一些，這時候消費才能夠提升起來。所以我想這一輪的全球經濟的調整同時也是伴隨著中國經濟內部的一個經濟結構的調整，也就是說消費占比可能的一個提高。但是我們同時也要想到一點，就是可能是中國的重工業化過程，可能是到了一個關鍵點了，那是不是到了一個拐點我不敢說，但是它必然是一個關鍵點。

　　這就引發出另外一個話題，就是這一輪中國經濟在危機中如何渡過的問題。很多人的想法，就是說有兩種路徑，一種路徑就是說我們中國繼續沿著原來的老路去走，繼續走重工業化的道路，這樣的話就業的問題也不會有什么大的影響，傳統的這些利益體都能夠保持它的發展道路，但是這里有個問題，如果是你按照傳統的方式來走，中國的消費必然是不能快速提升的，也就是全球的失衡應當會存在，也就是說如果我們以這種方式來渡過這次危機的話，那就意味著我們要努力促成全球經濟的不平衡進一步加劇，這種情況之下才能夠渡過這次危機，后面的事情后面再解決。

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　　視頻：銀華基金萬志勇談09年投資機會

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