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從悲觀到半信半疑 QFII放言A股反彈持續1月
袁朝暉
除夕前的一周，身處歐洲的瑞銀證券股票策略研究主管陳李還感受著投資者對中國經濟的悲觀情緒。但農歷新年之后，他發現當他們驚訝地看到A股的強勁反彈、中國經濟PMI數據連續兩月回升、信貸量大量投放的時候，悲觀的情緒回到半信半疑的狀態。
曾經還有部分QFII放棄已經到手的投資許可，大部分“失手”A股本輪反彈之下，如今已是步步加倉。
陳李甚至樂觀直言，由于中國經濟基本面的復蘇和流動性的充裕，中國A股的階段性反彈態勢還能夠持續1-2個月。
反彈動力
“A股最近的表現跟中國的經濟基本層面基本吻合，而且A股對經濟的預測能力和跟經濟的相關性在最近幾年都有所改善。”摩根大通大中華區首席經濟學家龔方雄如此認為A股的強勁反彈。
1月A股漲幅位列全球榜首，而在一個交易周內連克數關升幅超過10%，更是讓投資人血脈賁張。
QFII們毫不諱言加倉的沖動和行動。而中國更是高盛在亞太地區唯一建議高配的市場。
反彈的動力來自何方？
“到目前為止A股的投資者已經不再特別關注年度同比數據，大多數投資者已經開始關注季度的利潤環比數據，09年第一季度比08年四季度，或者09年第二季度比09年第一季度的情況，很明顯未來兩個季度會上升。”陳李做出了回答，“上升的理由來自于：第一，原材料存貨都有顯著出清的跡象，煤炭、鋼鐵、水泥、建材、金屬的庫存都有下降；第二，原材料價格到目前為止，在過去的幾周已經反彈了7%-10%，很顯然對于周期類的行業來說，特別是原材料股來說，盈利會有季度環比的回升。”
瑞銀集團大中華區首席經濟學家汪濤表示，在近幾個月大規模的存貨調整和減產之后，經濟活動將于第一季度出現溫和反彈；而第二季度的表現將更為強勁，已經看到了一些經濟企穩的跡象。
根據過去幾周公布的數據以及政策反應來看，經濟或許在2008年第四季度就已觸底。換而言之，GDP增長可能會比最初預期的更早出現復蘇。
“在08年12月份和09年1月初對60個城市的500家中國企業進行了調查，結果顯示：60%的受訪企業的庫存都已削減至僅相當于1-2個月的使用量或銷售量，這一水平低于企業提出的正常庫存水平，即3到4個月。換句話說，雖然2009年第一季度削減庫存的行為仍將繼續，但其幅度應該會遠小于2008年第四季度。”野村國際大中華區首席經濟學家孫明春指出。
孫明春表示，在與地方政府以及國營企業的交流中得知，中央政府已經在2008年12月份對指定的工業和社會項目撥款1000億元人民幣，這些都屬于4萬億經濟刺激一攬子計劃的一部分，作為種子資金來啟動地方政府和國有企業總額達4000億人民幣的投資。根據規定，這些資金只能用于新投資，不得用來償還銀行貸款。這些資金最晚必須于2009年3月31日投入項目。由于時間限制，這4000億的經濟刺激計劃最有可能體現在2009年第一季度，而不是推動2008年第四季度的投資增長。
QFII們更是驚奇的發現，銀行貸款的增長也高于預期。1月份新增信貸大幅增長，達到驚人的1.6萬億元人民幣。
“信貸推動了流動性，有兩方面的作用，第一方面是大規模的信貸投放使我們相信二季度的投資可能會比較高，相應地對整個中國經濟有很大的幫助。第二個作用是對信用市場、股票市場有很大的刺激作用。貨幣大量釋放，使得股票市場的資金看起來比較充裕，也直接推動了A股在過去的周成交量創造了過去7個月以來的最高水平。這是過去一段時間內反彈的最主要的動力。”陳李“點破”核心因素。
龔方雄也稱，A股反映國內的流動性比H股和紅籌股要好，現在基本層面在改善，流動性也在改善。
“我認為新增貸款對2009年第一季度經濟活動的推動作用可能會遠遠超過2008年第四季度。”孫明春強調。
仍然謹慎
“反彈能夠持續，階段性的反彈還能夠持續1-2個月。”陳李坦言，“如果展望全年，相信在反彈之后依然保持謹慎，因為外需會持續萎縮，內需能夠振興還需要更多的數據觀察。”
高盛中國首席策略師鄧體順認為，內地A股市場近期的強勁表現短期內將持續，但預計這種強勢會是短暫的，他維持對滬深300指數年底1980點的目標點位預測。
鄧體順稱，投資基金的高現金持有率，及較低的預期市盈率估值可能會進一步支撐市場；但是經濟周期性下滑勢頭強大，未來市場走勢艱難，現在看漲股市前景還為時過早。但他表示，受全球和中國經濟表現的影響，滬深300指數今年的均衡波動區間預計會落在1800至2200點之間。
法興環球證券及衍生工具行政總裁謝李婉雯也非常謹慎，她從業務角度的經驗出發表示，投資人更傾向于一些固定收入的產品；在2007年的時候，投資人“打新股”可能比較容易，“過去兩年客戶在定存方面也有一個比較不錯的回報。而現在我們看到的2009年的情況是，存款方面進入了低息時期，A股市場現在有了一些反彈，使得一些投資人為了使自己財產保值或升值，對于投資理財產品還是有熱情的。”
其實，絕大多數QFII還是顯得比較謹慎的，2009年市場狀況可能依然嚴峻：宏觀經濟負面因素揮之不去，企業盈利前景黯淡，盈利預測可能進一步下調，估值合理但尚未觸底。
近期股市的走強可能為投資者提供了獲利回吐的機會。對于A股上市公司的盈利表現，“預計2009年每股盈利會下降17%，而盈利的負增長，或者不斷下調的盈利預期，對市場始終是一個限制。”鄧體順強調說。
陳李警告，這一輪反彈終結或者遭遇調整的信號有三個，PPI環比下降，月度信貸額突然萎縮和新開工項目數下降。
半信半疑
矛盾的是，絕大部分QFII其實是“失手”反彈，因此現在他們打算出手小試。
事實上，由于自身經營狀況堪憂和去年中國股市的“淪落”，很多QFII對中國市場幾乎可以說是“絕望”，“我是大年三十前的一個禮拜在歐洲，我碰到的大多數投資者比以前更悲觀。但是過了農歷新年以后，他們也很驚訝地看到A股強勁的反彈，包括中國經濟指標里的PMI數據連續兩個月回升，信貸量大量投放。所以他們現在對中國經濟或中國企業從原來的悲觀回到半信半疑的狀態。”陳李從歐洲回來后表示。
此前，甚至有部分QFII放棄已經到手的投資許可。顯然，某些海外機構投資者受金融危機的沖擊，正在進行公司組織結構的調整，暫時無暇顧及中國業務；二是某些海外機構投資者擔心在獲批QFII資格和額度后，不能在規定的時間內籌集到足夠的資金。
不過這些在QFII看來，疑慮正在消退，數據首先打消了疑慮。
據商務部2009年2月1日公布，春節黃金周的社會消費品零售額(名義)年同比增長了13.8%(與去年的春節長假相比)。這表明：盡管普遍擔心消費者信心會下挫，但消費目前仍保持良好的增長勢頭。考慮到今年零售商的折扣力度很大，實際消費增長可能還要更強。
數據顯示，1月份當月新增人民幣貸款1.62萬億元，為去年1月份人民幣8030億元歷史高點的兩倍多。同時，M2同比增幅從12月份的17.8%升至18.8%,創下有史以來最高的單月增幅。再加上2008年12月份新增的7720億元貸款，這或許預示著2009年中國將出現一股投資熱潮。
不過截至2008年底，QFII仍有172億美元的額度沒有使用。
對于具體的投資，鄧體順建議投資者應買低不追高，注意把握倉位，上半年看好擁有盈利保障和防御性的日常消費品、互聯網、傳媒、電信和部分基礎設施企業股票，下半年如果經濟轉好，推薦同期性股票，金融、房地產及周期性較強的行業，如原材料和海運。
“中國短期帶動的還是跟內需基建有關的行業，水泥、鐵路基建，相應的原材料和機械設備。”龔方雄表示。
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來源：經濟觀察網
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