東方早報(bào)記者 肖莉

　　“之所以說(shuō)是‘熱熊市’，是(因?yàn)?在外圍市場(chǎng)仍然動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還需要等待明朗的情況下，還不能說(shuō)是牛市�！�

　　A股市場(chǎng)再次開(kāi)始快速反彈，各路資金入場(chǎng)活躍，“熊轉(zhuǎn)牛”的聲音隨之微弱出現(xiàn)。早報(bào)記者日前專(zhuān)訪(fǎng)興業(yè)有機(jī)增長(zhǎng)基金擬任基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆，在他看來(lái)，今年A股市場(chǎng)可能以空間換時(shí)間，目前市場(chǎng)已處在“熱熊市”中。

　　用空間換時(shí)間？

　　陳揚(yáng)帆是興業(yè)有機(jī)增長(zhǎng)基金的擬任基金經(jīng)理，該基金將于2月23日在全國(guó)正式發(fā)行。陳揚(yáng)帆2月11日在接受早報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，如果現(xiàn)在給其一筆資金管理，而其看好的核心資產(chǎn)價(jià)格目前仍在投資價(jià)值區(qū)域中，“我應(yīng)該會(huì)參與得積極一點(diǎn)。”

　　目前，國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理對(duì)于A股市場(chǎng)的看法分三種：一是A股的本輪反彈主要是由流動(dòng)性造成，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)都還未明朗的情況下，單純由流動(dòng)性帶來(lái)的反彈不會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)，以2200點(diǎn)至2300點(diǎn)為上限。不過(guò)，持這一觀點(diǎn)的基金經(jīng)理人數(shù)已經(jīng)越來(lái)越少。

　　二是過(guò)去市場(chǎng)的暴跌是矯枉過(guò)正，而近來(lái)一些鋼鐵廠(chǎng)恢復(fù)生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度可能超過(guò)預(yù)期，在相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)前，在政策利好扶持下，流動(dòng)性將促使資本市場(chǎng)維持相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的熱度，而對(duì)反彈也可以看高一線(xiàn)。持這類(lèi)觀點(diǎn)的基金經(jīng)理群體龐大。

　　最樂(lè)觀的看法則是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最壞面也許已經(jīng)出現(xiàn)，已可基本判斷經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，由于資本市場(chǎng)反映的是預(yù)期，市場(chǎng)或許已經(jīng)開(kāi)始“熊轉(zhuǎn)�！�，等大多數(shù)投資者發(fā)現(xiàn)時(shí)，則為時(shí)已晚，最好的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)過(guò)去。

　　陳揚(yáng)帆說(shuō)，目前市場(chǎng)確實(shí)有一種看法認(rèn)為，在這么大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)面前，今年不會(huì)這么快有個(gè)像樣的行情，就像在瘋狂的牛市里，很多人認(rèn)為這么大行情不可能這么快結(jié)束一樣。

　　“今年會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一樣情況呢？” 陳揚(yáng)帆思考道，“時(shí)間可以換空間，用空間換時(shí)間可不可以呢？”

　　陳揚(yáng)帆認(rèn)為，相對(duì)以前的熊市，現(xiàn)在的市場(chǎng)可看作“熱熊市”。他解釋道，過(guò)去的“冷熊市”以時(shí)間換空間，陰跌2至3年，整個(gè)指數(shù)跌去30%至50%，投資者心灰意冷，入市意愿被“塵封”。

　　“回想6000點(diǎn)還是昨天的事”，很多人對(duì)于牛市的印象還在，新一輪行情再起來(lái)，很快就帶動(dòng)已經(jīng)入市和未入市者的投資熱情。

　　“之所以說(shuō)是‘熱熊市’，是目前暫時(shí)還不能做出經(jīng)濟(jì)面已經(jīng)反轉(zhuǎn)的判斷，在外圍市場(chǎng)仍然動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還需要等待明朗的情況下，還不能說(shuō)是牛市�！�

　　“人造牛股”神話(huà)會(huì)滅

　　陳揚(yáng)帆認(rèn)為，在“熱熊市”里，投資者參與的踴躍程度可能更高，反彈有可能來(lái)得更劇烈一些。

　　興業(yè)基金近年的投資業(yè)績(jī)可居國(guó)內(nèi)龍頭，在日前的連續(xù)上揚(yáng)中，也受益不少。根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，公司旗下的社會(huì)責(zé)任基金今年以來(lái)的復(fù)權(quán)累計(jì)收益率約為26%，超越了大多數(shù)滿(mǎn)倉(cāng)操作的指數(shù)基金。

　　而據(jù)天相投顧對(duì)60家基金公司旗下所有積極偏股型基金整體凈值表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)顯示， 304只積極偏股型基金近一年來(lái)的平均凈值增長(zhǎng)率為-50.39%，近兩年的平均凈值增長(zhǎng)率為13.43%。興業(yè)全球基金公司旗下4只積極偏股型基金，近一年來(lái)以-39.39%的凈值增長(zhǎng)率排名第二，與冠軍僅相差0.33%，近兩年則是以50.87%的凈值增長(zhǎng)率成為冠軍。

　　陳揚(yáng)帆稱(chēng)，盡管滬指漲幅不小，部分個(gè)股漲幅不小，但目前市場(chǎng)仍處在可投資區(qū)域，未來(lái)市場(chǎng)反彈的延續(xù)時(shí)間和空間，將取決于指數(shù)的結(jié)構(gòu)特征。

　　陳揚(yáng)帆表示，過(guò)去兩年的牛市，出現(xiàn)了大量通過(guò)外延式股權(quán)融資形成的“人造牛股”，這些“人造牛股”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平?jīng)]有任何提高，只是純粹通過(guò)外延式的股權(quán)融資后，簡(jiǎn)單堆積資產(chǎn)或合并報(bào)表來(lái)達(dá)到業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，但其ROE(凈資產(chǎn)收益率)基本得不到提升甚至下降，也沒(méi)有整合效益，一旦不進(jìn)行資產(chǎn)注入和收購(gòu)，EPS的高增長(zhǎng)就不再持續(xù)。

　　陳揚(yáng)帆分析說(shuō)，由外延式增長(zhǎng)制造出的“人造牛股”，其神話(huà)最終會(huì)破滅。而由于很多上市公司集團(tuán)資產(chǎn)注入已經(jīng)完成，未來(lái)由“人造牛股”帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)已大幅減少。

　　在陳揚(yáng)帆看來(lái)，未來(lái)上市公司的投資價(jià)值將主要來(lái)自其內(nèi)部的“有機(jī)增長(zhǎng)”，現(xiàn)金流將是一個(gè)觀察指標(biāo)，一個(gè)有機(jī)增長(zhǎng)的企業(yè)，通常具有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能在上下游談判中強(qiáng)勢(shì)，現(xiàn)金流一定是比較充裕的。

　　看好新能源板塊

　　對(duì)于未來(lái)的投資，陳揚(yáng)帆認(rèn)為，在本輪市場(chǎng)快速反彈中，醫(yī)藥、食品、飲料等由于與目前市場(chǎng)熱點(diǎn)較遠(yuǎn)，反彈相對(duì)稍慢一些，但在未來(lái)的市場(chǎng)中，主題性投資機(jī)會(huì)還將延續(xù)，藍(lán)籌股也將有投資機(jī)會(huì)。

　　“海外經(jīng)濟(jì)情況反轉(zhuǎn)可能比中國(guó)慢，中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更多依賴(lài)于內(nèi)需，而不是外需，所以由內(nèi)需帶動(dòng)的建筑、鐵路、零售、食品、飲料等，將來(lái)都會(huì)有機(jī)會(huì)�！�

　　銀行板塊被包括王亞偉在內(nèi)的國(guó)內(nèi)較多基金經(jīng)理看空，但近期成交明顯放大，陳揚(yáng)帆對(duì)銀行板塊的看法是謹(jǐn)慎樂(lè)觀。他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)銀行經(jīng)過(guò)股份制改造，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)已比較完善，加上4萬(wàn)億政府投資，銀行將通過(guò)放貸支持，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況下，銀行股的收益增長(zhǎng)盡管增速會(huì)有所下降，但跟去年比仍有增長(zhǎng)。

　　陳揚(yáng)帆目前最看好的是新能源投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體戰(zhàn)略，實(shí)際上是將扶持一些低能耗生產(chǎn)，早在去年年初國(guó)家已經(jīng)布局節(jié)能減排，雖然受到全球金融危機(jī)影響，一些措施可能稍緩，但不會(huì)改變新能源增長(zhǎng)趨勢(shì)。他還指出，美國(guó)奧巴馬把振興經(jīng)濟(jì)“押寶”新能源，中國(guó)作為全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)，將借機(jī)推定這一產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

　　陳揚(yáng)帆強(qiáng)調(diào)，在選擇相關(guān)板塊后，應(yīng)注重公司增長(zhǎng)的質(zhì)量，追求盈利的穩(wěn)定性、確定性和持續(xù)性�！爸饕�看對(duì)公司的把握能力，一些借不搭邊(的主題炒作)一窩蜂起來(lái)的公司，價(jià)格會(huì)理性回歸，而一些有價(jià)值的公司，只要投資有回報(bào)，哪怕支付價(jià)格稍微偏高，也符合市場(chǎng)規(guī)律，未來(lái)一定能取得好的回報(bào)�！标悡P(yáng)帆說(shuō)道。

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