1月宏觀經濟數據昨天出爐，CPI與PPI繼續雙雙回落。但是專家預計物價此輪下跌已接近拐點，短期內央行的降息壓力反而不大。

　　同時，大規模的信貸投放、市場投資氣氛的急劇升溫，使基金普遍看好目前行情的延續性，部分基金今年以來快速提升股票倉位，甚至出現了“跑步建倉”的現象。

　　CPI可能繼續走低

　　國家統計局昨天上午公布1月份宏觀經濟運行數據：1月份居民消費價格總水平(CPI)同比上漲1.0%；工業品出廠價格(PPI)同比下降3.3%。

　　專業投資者怎樣看待這些最新數據？又怎樣判斷物價的未來發展趨勢？

　　泰達荷銀基金認為，從剛公布的數據來看，1月份的物價環境比預期好，說明市場開始出現經濟回暖的苗頭，這對A股市場的運行有正面影響。但是國內經濟是否已進入復蘇階段，還需要經歷一個穩固的過程后再確認。

　　從具體項目來看，最引人關注的是食品價格年同比上漲了4.2%。交銀施羅德基金認為，食品價格的上漲，與蔬菜價格的大幅上漲有關，帶有明顯的季節特征，可能不具備可持續性。天治基金甚至預計，考慮到春節因素的擾動，二月份CPI的繼續下降應該是可以肯定的，不排除出現為負的情況。

　　另一個值得關注的現象是，原材料價格的暴跌使PPI在去年12月份同比下降1.1%之后，今年1月份又下滑了3.3%，創下近7年來的最大降幅。野村國際的首席經濟學家孫明春認為，PPI下滑的主要原因是對生產資料的需求更加低迷以及去年的基數較高，但這也表明今年下游企業承受的成本壓力遠低于去年。

　　央行降息預期減弱

　　盡管CPI漲幅連續9個月回落、PPI甚至創下7年來的最大降幅，但是專業分析師均認為，此輪物價下降的趨勢可能已經接近拐點，隨著基數效應的減弱、國內經濟的慢慢復蘇，年內甚至存在通脹上揚的風險。而且，在當前信貸高增長、貨幣市場利率低位運行的背景下，短期央行降息的壓力實際上并不大。

　　孫明春預計，CPI自2月份起將出現通縮，這主要是因為異常糟糕的天氣和雪災導致去年基數較高所致。隨著基數效應的減弱，國內經濟重獲動能，“到第三季度通脹將卷土重來。”判斷的理由是：50年一遇的嚴重旱災現在已經影響到12個省份；銀行貸款近期大幅飆升，2008年12月份和2009年1月份的新增貸款達到約2.0萬億元人民幣。他預計，2009年的CPI漲幅將達到年同比1.0%。

　　交銀施羅德基金固定收益部總經理項廷鋒則認為：“今年，經濟處于消化存貨與過剩產能的過程中，即使考慮到生產要素價格形成機制改革，新漲價因素對CPI的上拉作用也非常有限，CPI的環比反彈難以形成趨勢，預期全年CPI運行于-2%-2%的區間范圍內。”但他認為，源于流動性方面的支撐，1月PPI或許已逼近或達到此輪下跌的拐點。

　　孫明春則預計，在過去四個月累計降息216基點之后，央行可能會放緩減息步伐。預計央行上半年再降息81基點，1年期基準貸款利率將從目前的5.31%降至4.50%，此后到2010年中利率都將保持不變。

　　機構預期行情仍將持續

　　實際上，對于股市投資來講，比起實際公布的經濟數據，市場對經濟數據的心理預期顯得更為重要。近期陸續披露的各種經濟數據，使投資者越來越多地看重其中所透露的積極因素。尤其是各種消息渠道均顯示：1月份的新增貸款將創出遠遠超出預期的歷史新高，如果寬松的信貸環境能夠持續，將帶動市場成交保持活躍，這種預期使股市的投資氣氛持續升溫。

　　泰達荷銀基金認為，本輪市場的上漲與大、中盤股啟動有著很大的關系。伴隨著政府大規模信貸的投放，未來市場的投資氣氛將有望得到持續。在年報及宏觀數據披露的相對真空期內，一季度有望成為股市投資者的機遇期。

　　有基金認為，本輪反彈的一個重要前提，是A股經過去年的大幅調整，市場估值水平已經降至一個有吸引力的水平，已經部分反映了投資者對企業未來盈利水平的負面預期。

　　建倉越堅決基金跑得越快

　　對于基金投資來說，2008年是“倉位決定一切”：股票倉位越低，凈值虧損越少。但只在轉眼之前，進入2009年的基金業，就出現了“建倉速度決定業績”的新現象：去年底對市場判斷相對樂觀、年初建倉越堅決的基金，當前凈值表現得越好。

　　較為典型的是指數基金。像去年12月30日成立的廣發滬深300指數基金，成立之后就立即開始快速建倉。截至2月9日，短短6周的時間里基金凈值已達1.2110元，在當前市場上6只以滬深300指數為跟蹤標的的指數型基金當中，周凈值增長率最高。業內人士預計，該基金可能已經達到了持倉上限。

　　從去年三季度以來就判斷市場可能出現結構性反彈的華安基金，今年以來，旗下多只基金均出現了快速加倉的跡象。

　　據基金業內人士分析，去年底到今年初，基金對市場形勢判斷的迅速轉向，是春節長假之后股指大漲的一個重要因素，部分基金的加倉搶籌帶來了成交量的持續放大，并迅速推高股指。

　　也有市場人士認為，隨著機構建倉告一段落，市場獲利籌碼的累積，回吐壓力也在加大，本周以來，盤中出現的多次短暫跳水走勢就反映了這種壓力。投資者應警惕市場短期可能出現的調整。

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