元旦前后千億套利資金進出貨幣基金，收益20倍巨幅波動

　　證券時報記者 木 魚

　　“元旦前有貨幣基金收益率接近8%，元旦后卻只有0.4%！”貨幣基金史上最大幅度收益波動發生在2009年元旦前后，最大波動幅度接近20倍。

　　業內人士分析，在貨幣基金收益率波動背后是巨額套利資金元旦前后的進出，涉及資金量以千億元計算，部分基金公司2009年元旦前將浮盈“兌現殆盡”，助長了巨額資金的瘋狂套利行為。

　　逼近活期存款收益

　　據悉，2009年元旦前貨幣基金還是投資者追捧的品種，2008年第四季度貨幣基金還剛剛創下歷史最高季度收益，天相統計數據顯示，貨幣基金去年四季度算術平均年化收益率達到了4.92%，而此前最高收益率是2007年第四季度的年化收益率4.49%。

　　元旦過后，貨幣基金收益率直線下降，從整體收益率來看，51只貨幣基金算術平均7日年化收益率已經下降到1.5%左右，只有不到2008年第四季度收益率的1/3，2009年1月14日和23日貨幣基金的算術平均7日年化收益率低于1.5%。

　　其實，更受業界關注的是單只貨幣基金元旦前后收益率差異。某貨幣基金2008年四季度的萬份收益達到193.9元，年化收益率達到7.76%，是所有貨幣基金收益率最高的一個；今年1月1日到23日該基金的萬份收益只有2.79元，7日年化收益率維持在0.4%上下，最低在1月19日只有0.383%，不到去年第四季度該基金收益率的1/20。

　　從絕對收益率來看，部分貨幣基金收益率十分接近于活期存款收益，對銀行儲戶的吸引力也大大降低。某貨幣基金2009年1月22日的7日年化收益率只有0.369%，比0.36%的活期存款收益率僅僅高出0.009%，相當于1萬元一年只能多出9毛錢。

　　套利資金規模超千億

　　為何偏偏在2009年元旦前后貨幣基金出現如此巨幅的收益波動？利率環境是導致收益波動的大背景。

　　去年“十一”過后，銀行間市場央票收益率大幅下降，讓貨幣基金持有的央票和短期債券價格大幅上揚，使貨幣基金手中持有的債券出現較大規模的浮盈，貨幣基金不斷兌現這些浮盈才帶來了四季度收益率飆升。1年期央票收益率從4%下降到1.5%，相當于1年期央票價格上漲2.5%左右。

　　貨幣基金收益率的飆升引來了機構套利資金的關注。最新公布的2008年四季報顯示，貨幣基金份額增長達到2260.29億份，成為份額增長最大的一個基金品種。一位熟悉貨幣基金持有人機構的專家表示，貨幣基金新增資金中以機構套利資金為主。

　　就在2009年貨幣基金收益率大降之時，機構套利資金也在瘋狂撤離低收益貨幣基金。某債券研究員表示，對可以參與銀行間市場的機構來說，1日回購利率相當于機構的“活期存款利率”，收益率約為1%，因此低于該收益率的貨幣基金對機構套利資金已沒有任何吸引力。

　　兌現“浮盈”助長套利行為

　　在千億巨額資金套利貨幣基金時，基金公司的行為也是造成收益率巨幅波動的重要原因。

　　限制大額申購是2008年第四季度貨幣基金普遍采用的防止大資金套利的重要工具，但不同基金公司的具體措施差別很大，有的甚至在2008年11月或12月完全取消了申購限制，讓機構套利資金可以自由申購，做大基金公司貨幣基金和總基金規模。

　　公告顯示，貨幣基金的大額申購限制有的設定為20萬或50萬，有的設定為100萬或500萬，甚至有的設定為1000萬，設定限制規模前后相差50倍。消息人士透露，套利資金其實可以通過多帳戶或者多日申購來規避大額申購限制，基金公司希望做大貨幣基金規模，對這樣的申購也會“默許”。

　　和限制大額申購相比，部分貨幣基金2009年元旦前幾乎將全部“浮盈”兌現，更是助長了機構的套利行為。

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