證券時報記者 程滿清

　　2008年四季度，從百年一遇的金融危機進入最高潮階段，到各國做出有史以來最大規模挽救經濟的努力，海外市場在大跌之后走出一波超跌反彈的行情。統計顯示，繼去年11月份相繼創出最低點后，美國標普500指數到四季度末反彈幅度達到21.9%，香港市場反彈幅度更達到34.76%。

　　面對此輪反彈所帶來的“一線生機”，加倉還是減倉成為考驗QDII基金管理人智慧，并決定整個四季度業績表現的決定性因素。上月末披露完畢的基金四季報顯示，新老QDII基金去年四季度在倉位操作上出現嚴重分化，工銀全球等在一年前首批“出海”的QDII大都減倉，華寶海外、銀華全球等次新成員則大幅加倉，且倉位均遠遠超過契約規定的下限。

　　次新QDII基金猛加倉

　　納入統計的9只基金系QDII中，加倉動作最為迅猛的就是在去年5月份之后出海的次新成員。數據顯示，去年四季度期間華寶海外權益類投資比例大幅增加28.22個百分點，海富通海外增加32.23個百分點，銀華全球雖然權益投資比例僅增加5.49個百分點，但該基金大幅增加了對基金資產的配置，其資產中基金投資比例增幅達到26.03個百分點。

　　通過大幅加倉舉動，華寶海外、銀華全球、海富通海外到去年年末時的權益類投資比例均已經達到并遠超契約規定的下限，顯示出次新基金整體積極的投資風格。截至去年年末，華寶海外、海富通海外的權益投資比例分別達到70.08%和72.74%，銀華全球的權益投資比例為29.98%，基金投資比例為61.75%。

　　對比次新成員的進取風格，出海于一年前的首批老QDII基金，面對海外市場反彈則要謹慎得多，甚至作出減倉舉動。其中，曾在三季末倉位最高的工銀全球，在四季度期間減倉力度最大，其權益類投資比例從三季末的85.06%大幅下降至四季末的67.22%，降幅達17.84個百分點。與此同時，南方全球的權益類投資比例和基金投資比例分別下降6.66和14.33個百分點，減倉幅度也較大；倉位一直控制在70%之下的華夏全球，四季度期間權益類投資比例微降0.66個百分點。

　　另外，嘉實海外和上投亞太兩只老QDII基金，在三季末權益類資產比例已經超過70%的較高基礎上，四季度則進一步采取了加倉舉動。其中，嘉實海外加倉幅度達到11個百分點，與上投亞太一起以約85%的權益類投資比例，成為目前所有QDII中倉位最高的基金。

　　業績表現嚴重分化

　　身處于從急跌到反彈的“V”型市場環境中，對于加倉和減倉操作的嚴重分化，引發了去年四季度新老QDII基金之間業績的嚴重分化。從表現最差的凈值下跌21.9%，到最好的凈值上漲2.81%，9只QDII基金在一個季度期間的收益懸殊達到24個百分點。

　　對于次新QDII基金而言，由于三季末金融危機愈演愈烈之時其倉位仍處于較低水平，在11月份海外市場見底后又抓住反彈時機大幅加倉，業績表現均較為優秀。據統計，次新QDII基金中僅銀華全球四季度期間凈值跌幅超過10%，達到11.76%，華寶海外、交銀環球凈值跌幅分別僅有4.29%、1.52%，海富通海外更是取得了2.81%的正收益。相對比而言，工銀全球由于三季度末倉位最高，四季度期間又大幅減倉，其凈值跌幅達到21.9%，跑輸業績標準。

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