□晨報(bào)記者陳重博

　　本周起，基金四季報(bào)的披露如火如荼。截至1月22日，在已披露季報(bào)的基金中，2008年四季度單季業(yè)績“冠軍”是天治創(chuàng)新先鋒，其在四季度取得了16.2%的正收益；而基金規(guī)模的“冠軍”則是中郵核心成長，其規(guī)模達(dá)到了372億份。

　　上躥下跳的業(yè)績“冠軍”

　　在2008年四季度，天治創(chuàng)新先鋒基金凈值增長率為16.2%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-11.25%，跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)27.45%。從表面上看，這個(gè)成績相當(dāng)不錯(cuò)。

　　對此，該基金的基金經(jīng)理如此解釋，“2008年10月份，基于對當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，本基金對股票倉位進(jìn)行了嚴(yán)格的控制，以較低的倉位水平來應(yīng)對市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入11月份，一方面，隨著經(jīng)濟(jì)形勢的惡化，我們預(yù)期政府可能會出臺一系列政策來刺激經(jīng)濟(jì)的增長；另一方面，隨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不斷釋放，部分股票已經(jīng)出現(xiàn)估值優(yōu)勢。基于這種判斷，我們在市場的相對低點(diǎn)完成建倉，并把配置的重點(diǎn)集中在電力設(shè)備、通信、工程建筑等受益于政府加大投資的行業(yè)，以及醫(yī)藥、食品飲料、軟件和零售等有穩(wěn)定增長預(yù)期的弱周期性行業(yè)，取得了較好的投資業(yè)績。”

　　不過，天治創(chuàng)新的單季排名第一，經(jīng)不起時(shí)間的考驗(yàn)。作為一只2008年5月成立的新基金，天治創(chuàng)新三季報(bào)的股票倉位只有0.98%，而凈值卻下跌21.3%。這背后比較合理的解釋是，該基金在三季度一度快速建倉后又迅速斬倉，在做短差割肉的過程中，凈值損失慘重。

　　有了三季度的前車之鑒，天治創(chuàng)新基金四季度的“靈光乍現(xiàn)”，更象是又一次的短線出擊，只不過這次選對了時(shí)間和方向。而從近一個(gè)月來的表現(xiàn)看，天治創(chuàng)新又開始回歸平凡，最近30日內(nèi)上證綜指的漲幅為6.41%，天治創(chuàng)新的凈值增長幅度為-1.20%。

　　套牢最深的規(guī)模“冠軍”

　　作為規(guī)模“冠軍”，2008年的熊市對中郵核心優(yōu)選的規(guī)模影響微乎其微。從2008年度的四份季報(bào)看，該基金的規(guī)模依次為390億份、381億份、376億份、372億份，基金規(guī)模的縮水幅度遠(yuǎn)小于其凈值的縮水幅度。2007年年底，中郵核心的凈值為1.1387元，而2008年年底，該基金的凈值僅有0.4519元。

　　高倉位、重倉周期類股，中郵核心的這些特點(diǎn)，注定了其在2008年是失意的。從中郵核心2007年12月以來的倉位變化情況可以看到，相對于股市的大幅波動(dòng)，中郵核心優(yōu)選的倉位調(diào)整很輕微。其倉位水平始終保持在80%以上，多數(shù)時(shí)間高達(dá)90%，從中還可以看到，中郵核心優(yōu)選有波段性加倉的跡象，但這種抄底心態(tài)的逆向選時(shí)被證明是錯(cuò)誤的。不過，盡管中郵核心的凈值排名在20008年長時(shí)間墊底，但廣大基民們對該基金卻是相當(dāng)?shù)膶捜荩�一年來的贖回量不到10%。這背后也說明了兩個(gè)問題，很多基民在蒙受損失之初，不能當(dāng)斷則斷，最終造成了后來的深度套牢；同時(shí)，也給中郵核心的未來蒙上一層隱患，在其凈值逐步反彈后，是否會迎來一輪基民贖回的高潮。

　　然而，時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)，秉承了高倉位的策略，中郵核心在2009年初獲得了小勝。截至本周三，2009年排名第一的中郵核心優(yōu)選基金在此期間的收益率達(dá)到13.24%，而排名居末的某QDII基金收益率則為-7.89%，二者的收益率相差超過20個(gè)百分點(diǎn)。

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