2009年貨幣基金收益將大幅瘦身

http://www.sina.com.cn 2009年01月17日 05:14 中國證券報-中證網(wǎng)

　　□海通證券研究所婁靜

　　2009年由于貨幣基金規(guī)模的快速擴張，貨幣基金的收益不斷攤薄，利息收入下降非常明顯，而貨幣基金按照影子定價的浮動收益也所剩不多，即使考慮到短融收益相對較高，預(yù)計2009年貨幣基金的收益率也不會超過2%，甚至維持在1.5%的水平左右。

　　08年貨幣基金規(guī)模增幅大

　　與債券基金按照市值定價不同，貨幣市場基金的定價方法有兩種，攤余成本法和影子定價法。債券價格的不斷攀升使得貨幣市場基金的影子價格與攤余成本定價出現(xiàn)較大偏離，為了降低偏離度，不少貨幣基金賣出獲利券種實現(xiàn)了價差收入，使得貨幣基金的收益率大幅上升，11月和12月的月均七日年化收益甚至高達8%以上。

　　在不斷降息的情況下，銀行固定收益類理財產(chǎn)品收益不斷走低，貨幣基金的高流動性以及高收益具有非常明顯的優(yōu)勢，加上股票市場的低迷和高風(fēng)險，貨幣市場基金吸引了大量投資者的申購，2008年4季度，貨幣型基金份額增長達到2260.29億份，成為份額增長最大的一個基金品種，個別貨幣型基金增幅相當(dāng)驚人。海通基金評價系統(tǒng)顯示，2008年4季度，8只貨基份額環(huán)比增幅超過400%，份額增幅最大的為銀華貨幣B，該基金4季度份額為3季度的108.8倍，其次，國泰貨幣4季度份額為3季度的21倍，而華寶貨幣B和長盛貨幣4季度份額均實現(xiàn)8倍以上的環(huán)比增長。

　　然而貨幣基金2008年底收益率的大幅攀升，實際上是提高了短期收益，降低了基金的長期收益，隨著貨幣基金賣出了獲利的券種，其每天計提的利息收入將會顯著減少。加上貨幣市場基金規(guī)模的不斷擴大，新涌入資金購買的債券資產(chǎn)收益率普遍偏低。因此，2009年1月份以來，貨幣市場基金的收益率出現(xiàn)明顯的下降。2008年11月和12月，收益率排名前10位的貨幣市場基金七日年化收益率都在6.8%以上，而2009年前兩周，平均七日年化收益除了中信現(xiàn)金還高達5.151%之外，其他貨幣基金收益率都降至3%以下，并且多數(shù)貨幣基金收益只有1%點多，這一收益主要來自于貨幣基金的利息收入，它反映了貨幣市場基金的中長期收益水平。

　　貨幣基金收益將大幅縮水

　　展望2009年，由于貨幣基金規(guī)模的快速擴張，貨幣基金的收益不斷攤薄，利息收入下降非常明顯，而貨幣基金按照影子定價的浮動收益也所剩不多，即使考慮到短融收益相對較高，預(yù)計2009年貨幣基金的收益率也不會超過2%，甚至維持在1.5%左右的水平，如果央行繼續(xù)降息，貨幣市場基金的收益率水平甚至更低。但貨幣基金整體收益率呈下降走勢的過程中常常會伴隨著由于價差收益實現(xiàn)帶來的“脈沖”性上漲，而投資者往往會被這一短期效應(yīng)所迷惑而大量申購貨幣市場基金。新年以來，貨幣基金仍呈現(xiàn)出“供不應(yīng)求”的格局，眾多基金公司頻頻發(fā)布限制申購的公告，已有摩根士丹利華鑫貨幣、嘉實貨幣、中銀貨幣、華寶興業(yè)現(xiàn)金寶貨幣、富國天時貨幣、華夏現(xiàn)金增利六只貨幣基金先后發(fā)布了限制大額申購的公告。基金公司發(fā)布的貨幣基金限制申購令，主要是擔(dān)心新涌入的資金攤薄貨幣基金的收益，從而損害原來持有人的利益。

　　從時點上來看，在經(jīng)濟下滑、資金充裕以及央行將繼續(xù)降息的背景下，債券市場上半年高位攀升的可能性非常大。而下半年受政策兌現(xiàn)的程度、CPI開始回升以及債券收益率觸底反彈等偏空因素影響，透支風(fēng)險則有可能顯現(xiàn)。因此，貨幣基金還可能會有一定的“脈沖”性收益。雖然預(yù)計貨幣市場基金2009年的收益將降至1.5%左右，但目前同類的銀行理財產(chǎn)品收益也非常低，從流動性和收益性上來看，貨幣基金還有一定的比較優(yōu)勢，貨幣基金規(guī)模增速可能會下降，但在降息周期結(jié)束前，貨幣市場基金的規(guī)模還將維持在高位。當(dāng)股市出現(xiàn)明顯回暖，或者經(jīng)濟好轉(zhuǎn)降息周期結(jié)束時，貨幣市場基金可能會遭遇一定的贖回壓力。