證券時報記者杜志鑫

　　一致性預期一旦沒有實現，就會面臨投資體系的重大修正。上投摩根1月10日在深圳召開了2009年的投資策略報告，現在多數券商報告都認為在4萬億投資的刺激下，今年下半年宏觀經濟可能會掉頭向上，因此，股票市場轉暖的可能性很大。但上投摩根基金經理芮崑認為一旦下半年經濟不能起來，整個投資體系將面臨重大修正，就如同2007年券商報告一致認為2008年可能會是一個很樂觀的市場，但是在金融海嘯的影響下，2008年經濟走出了和2007年預期完全背離的走勢，表現在股市上即是市場大幅下挫，投資體系出現重大修正。

　　上投摩根認為，2009年中國經濟面臨兩大主題，即“保增長”與“反通縮”，在“保增長”的問題上，2009年拉動經濟增長的三駕馬車中“出口”和“消費”并無太大的優勢，受累海外經濟增速嚴重下滑，2009年中國出口增速也將快速下滑，同時，國內的消費增速也會小幅回落，消費者消費意愿會明顯下降。在“投資”上，大規模基建和災后重建是2009年結構性亮點，除了國務院出臺的4萬億元投資額度之外，地方也在加大固定資產投資力度，這方面的投入主要方向是交運、建材、房地產、機械設備行業，這些行業的未來盈利情況會有顯著改善。

　　在“反通縮”的問題上，上投摩根認為，2009年貨幣政策和財政政策將發揮非常重要的作用，央行動用貨幣政策的價格和數量手段反通縮，會帶來非常明顯的影響，現在央行停發央票，市場就會多出1萬億元的貨幣。貨幣政策放松也將為市場注入強大的流動性，一旦流動性寬松，資本市場有望先于宏觀經濟和企業見底，因為，從目前各類投資品種看，長期債券收益在2———3%之間，銀行債券在1%的水平上，這個利率水平非常低，隨著未來降息，債券會變得沒有吸引力，此外，房地產由于庫存較多， 消化庫存估計需要2、3年時間，短期也見不到好轉跡象

　　芮崑用簡單的詞語來形容基金經理的感覺，2008年是“郁悶”，2008年的市場是一個快速下跌的市場，每只偏股型基金都是下跌，只是跌多和跌少的問題；2009年則是“辛苦”，2009年的市場不會像2008年單邊下跌，也不會像2006、2007年單邊上漲，因此，基金經理可能需要采取波段操作，同時進行自下而上的選股，2009年是對基金經理的重大考驗。

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