中圖：信穩定雙利債基基金經理張國強 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　2008年，巨幅減息、信用債火熱、寬松的貨幣政策、四萬億刺激經濟等，成為中國債市的關鍵詞。對于債券市場的投資者，這是一段跌宕起伏、充滿機遇的光輝歲月。而債券基金的大擴容，使得廣大基民得以充分分享這場波瀾壯闊的牛市盛宴。

　　2009年，這輪久違的債券牛市還能夠走多遠，是否會“高處不勝寒”？新的一年，是否會有新的投資機會，哪些債券品種會成為投資熱點？中國經濟的基本面是否會再次發生逆轉？對此，《基金周刊》記者專訪了2008年債基冠軍基金經理張國強，其管理的中信穩定雙利債基2008年收益率達到了12.72%。

　　⊙本報記者 吳曉婧

　　踏準加倉節奏一舉奪冠

　　記者：中信穩定雙利債券2008年收益率達到了12.72%，這樣的成績是如何取得的？作為債券基金的管理人，您是如何在控制投資風險的前提下提高收益的？

　　張國強：首先，這是市場給予的機會，就像股市一樣，2008年的投資主要取決于資產配置是否成功，中信雙利能夠取得較好收益率，最主要的原因是節奏的把握較好，在正確的時間做出了正確的資產配置。

　　2008年上半年，債券市場并不太好，我們不斷觀察、思考，內部反復討論，調整資產配置。當時，在2、3季度之后，市場已經給出了趨于清晰的做多信號，并接近了我的投資風險底線，回過頭來看，我們選擇在2008年2、3季度加倉，的確是一個很艱難的決策過程，畢竟在市場中，總是存在很多的不確定性。

　　精耕細作應對震蕩市

　　記者：2008年8月份以來，債市在基本面的支持下連續走牛，與此同時，貨幣政策持續走向寬松，您認為，2009年的債券市場是否能延續漲勢？

　　張國強：首先，我認為自去年的8月份以來，整個債市走牛的行情沒有結束。2009年年初，債券市場依然具備投資價值，目前沒有看到進入熊市的因素，但整個09年是否具備投資價值，則很難判斷，因為09年具備了太多的不確定因素。但是，債市跟股市最大的不一樣在于，熊市不代表債基不能掙錢，畢竟債券是一種生息資產。債券基金09年的回報率會降低，但是還是有望取得正的回報。

　　總的來看，2009年債市可能會很震蕩，其實股市和債市都一樣，上漲初期，會對正面的信息反應很敏感，越往后，就會對正面的信息反應遲鈍，對于負面的信息更敏感。事實上，上次降息108個BP就是一個例子，市場的收益率并沒有同步的下降。

　　如果2009年債市并不具備大的行情，那么就需要進行“精耕細作”，震蕩市中，更需要對小的波段進行把握，以及對品種間利差進行較好把握，從而獲取超額收益。

　　記者：目前較多市場人士認為一季度債市會漲，二、三季度調整壓力比較大，對此您怎么看？

　　張國強：如果大家都預期某件事情會發生，那么說明大家已經對此進行了調整。從2008年四季度數據來看，一年期債券收益率下降了200多個BP，十年期債券收益率下降100個BP ，但三十年期的只下降了50個BP，也就是說，很多人在2008年底的時候就開始賣債券了。

　　2008年底的拋壓，對于市場的風險已經釋放了一部分，隨著這個釋放過程，債市走勢不一定會像大家所想象的那樣。事實上，市場的資金面一定是很充裕的，如果提前的拋壓被消化得多一點，那么二季度市場的調整就并沒有大家想象的那樣大，所以目前我認為，大家趨于一致的預期可能會導致債市二季度走勢更平穩。

　　多方因素提升債市投資難度

　　記者：正如您所講的，2009年債市會面臨更多不確定性，震蕩也會加大，那么09年債市投資的難度具體體現在哪些方面？

　　張國強：首先，債券的生息減少，回報就可能降低。其次，市場對于降息、調整存款準備金率等釋放流動性的利好已經有了足夠預期，那么市場就會顯現出一種疲態，導致更多的分歧，從而加大投資難度。

　　加上市場存在諸多的潛在不確定性，也會加大投資難度。第一，今年面臨的第一個問題就是國債的增量問題，國債是否能夠發行，會有一個比較復雜的決策過程，這就增加了債券供給的不穩定性。

　　其次，國家開發銀行轉制之后，作為一個每年向市場供給幾千億債券的機構，未來如何發債，發債如何定義，可能會影響市場整個收益率曲線的結構。

　　第三，目前預計2009年會出現通縮，但是未來全球是一個低利率時代，是否會帶來大宗商品價格大幅度的上揚，形成新一輪的通貨膨脹，依然很難判斷。

　　第四，人民幣升值到目前已經告一段落，未來會不會出現貶值也是一個問題。目前，我認為會有一個適度貶值的過程，在這種情況下，國內的投機性熱錢的流向不可獲知。

　　最后，就是信貸分流和資產配置分流的問題，從信貸分流來看，2008年11月份新增的貸款達到4700億元，這個情況是否會持續還很難講。2008年發行新股基本停止，但是2009年，新股發行力度及其回報率不可獲知，股市是否會產生盈利效益造成資產配置分流，依然要打一個問號，所以2009年債券投資會比2008年下半年要難。

　　

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