陳志民

　　易方達總裁助理、基金投資總監 陳志民/文

　　繼2007年單邊上漲行情之后，在國際金融危機及國內經濟下滑的交叉影響下，已經累計較高估值的A股市場在2008年以單邊巨幅下跌的格局驗證了其作為新興市場的主要特征。直到年末，已經失去近三分之二市值的市場仍籠罩在對2009年憂慮的氛圍中，與2007年年末形成了鮮明的對比。基金業跟隨市場大幅起落的同時承受了較大的沖擊和考驗，不僅是凈值波動或是規模的起伏，更多的是在宏觀經濟周期回落及市場供需失衡背景下對投資邏輯的不斷反思和探索。

　　展望2009年，企業盈利狀況仍有下行壓力，歐美經濟何時走出低谷尚未可知，股票市場運行仍將受制于外圍較為惡劣的環境以及國內經濟預期的不確定性。另一方面，各國政府都不遺余力挽救經濟、出手迅速。我國財政寬裕，政策支持的力度更大，這既能緩解經濟增長放緩的壓力，也在逐漸凝聚市場信心，經濟基本面有望在2009年下半年見底上行。經過2003年以來5年的經濟快速增長的積累，中國的消費升級、工業化、城鎮化都已經達到一定水平，基數擴大了很多，只是短期增長乏力，經過一段時間的調整之后，仍有希望重新恢復到原有增長軌道。A股市場經過此輪深幅下跌，整體行業估值水平已經降到歷史低點，系統性風險得到了較充分的釋放，優質企業的長期投資價值開始顯現。因而，我們認為2009年市場將會走出震蕩筑底的行情，受益于政策以及預期的轉好，部分行業存在投資機會，并可能出現結構性牛市中資金推動或板塊輪動帶來的投資機會。

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