石嬋雪

　　目前尚未結(jié)束的這場金融海嘯使國外幾乎所有的對沖基金以及私募基金都遭受了前所未有的沉重打擊。不少對沖基金被迫倒閉，而一些私募基金也選擇了延長封閉期。

　　在美國華爾街擁有一家屬于自己的基金的合伙人Tony接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示：“短期來看，對沖基金受到的沖擊更大；但就長遠而言很難判斷出對沖基金未來的發(fā)展趨勢。但是基金行業(yè)是一個特殊的行業(yè)，尤其像對沖基金，如果眼下的模型或者市場不能賺錢，基金關(guān)閉是件很正常的事情，即使沒有這場金融風暴，美國每天也都會有對沖基金清盤；同時又會有新的對沖基金創(chuàng)立。只是這場金融風暴卻使得眾多對沖基金短時間內(nèi)集體死亡�！盩ony表示，在目前的市場情況下，對沖基金和私募基金由于會關(guān)注相同領(lǐng)域的項目，有時候會產(chǎn)生競爭關(guān)系；但是同時也有互利的地方，比如對沖基金會給私募基金發(fā)放貸款等。在未來的發(fā)展中，對沖基金和私募基金真正的差異性才會更加明顯，它們的活力也會重新煥發(fā)。

　　瑞銀財富管理部門表示，2008年基金業(yè)績隨投資風格而涇渭分明；2009年對沖基金行業(yè)將經(jīng)歷許多變化。預計一些客戶可能會對基金的業(yè)績以及低流動性感到不滿，并有可能撤資。因此對沖基金的數(shù)量以及管理的資產(chǎn)都將出現(xiàn)更多整合，從而也將緩解對“過多基金經(jīng)理追逐過少的投資機會”的擔憂。

　　監(jiān)管機構(gòu)也可能強制要求對沖基金行業(yè)做出更多改變。如果對銀行的償付能力要求變得更為嚴格，經(jīng)濟業(yè)務的收費提高，那么對沖基金的貸款成本仍將維持高位。這將給以低保證金、高杠桿為特點的對沖基金帶來巨大壓力。因此瑞銀認為，某些對沖基金的投資風格可能會改變。對這些變化要密切關(guān)注，并可能需要對對沖基金投資組合進行必要的調(diào)整。個人客戶可以通過對對沖基金組合來完成這個任務，因為此類基金的專長就是在不同投資風格和基金經(jīng)理中進行分散投資。

　　瑞銀財富管理部門認為，雖然私募股權(quán)基金行業(yè)遇到新的重大運營困境，但金融市場的下跌可能會很快給靈活的私募股權(quán)基金帶來機會。

　　從歷史經(jīng)驗來看，經(jīng)濟下滑、熊市當?shù)�，會為收購�?chuàng)造良機。估值下滑也降低了行業(yè)進入門檻，運營扭虧計劃將得到更嚴格的執(zhí)行。在熊市環(huán)境下，投資者更愿意放棄流動性換取溢價，通常期限可達10~15年。

　　由于該行業(yè)對杠桿的依賴性最低，信貸緊縮對風險投資基金的影響有限。某些私募股權(quán)基金甚至可能從信貸緊縮中獲利。例如，不良債務基金以及介于債券融資和股權(quán)融資之間的“中間融資”基金，在企業(yè)清理資產(chǎn)負債表的過程中可能將發(fā)揮更大的作用。各種私募股權(quán)基金策略背后的價值驅(qū)動因素千差萬別，而且每種因素在商業(yè)周期的不同階段起著不同的作用。因此，在策略、地區(qū)以及業(yè)績等方面進行多元化配置仍然非常重要。