□ 中國銀河證券研究所 王群航

　　2008年度對于絕大多數做投資的人來說是一個惡夢，做股票，虧損，做基金，也虧損。因為截止到2007年末，以股票市場為主要投資對象的基金占基金資產總值的比例為94.13%，以債券市場為主要投資對象的基金占基金資產總值的比例為5.87%。如果考慮到后者中還有部分二級債基(可以投資股票二級市場的非純債型債券基金)的股票投資比例超過了10%，上述數據還需要進行一定的調整。2008年，股票市場行情暴跌不止，以股票市場為主要投資對象的基金凈值全部虧損，也就是說，以2007年末的基金資產來統計，那么截止到2008年末，至少有94.13%的基金資產有不同幅度的虧損。

　　2007初，筆者公布的投資策略是建議大家以指數型基金為主要投資對象。2008年初，筆者建議大家要重新審視“長期投資”這個理念，因為筆者意識到了市場到風險，意識到了基金公司的片面宣傳具有很大的危害性，故倡議大家樹立一個“相對的長期投資”的理念，即長期投資不是持有不動，而應該是在合適的時候投資合適的基金，只要我們一直在投資基金，我們就是在做“長期投資”。2009年，我的投資建議可以用八個字來概括：“控制風險，靈活進退”。

　　控制風險：以低風險產品為主

　　控制風險主要表現在要以低風險產品為主要投資對象，這樣做就是為了保存實力，不要在市場情況不明朗的時候冒不必要的風險。低風險產品主要有貨幣市場基金、債券型基金這兩大類。尤其是貨幣市場基金，風險很小，出現虧損的可能性很低，是良好的流動性儲備品種。在債券型基金方面，從充分控制風險的角度出發，“一級債基”應該成為大家的主要投資對象，其次是“純債基金”，再次是“二級債基”。

　　《證券投資基金運作管理辦法》第二十九條第二款規定：“百分之八十以上的基金資產投資于債券的，為債券基金。”按照組合久期的不同，債券基金可以被二級細分為債券型基金和中短債型基金兩類，前者是我們關注的主要對象。在債券型基金當中，對于多出的那“不足百分之二十的基金資產”，如果相關基金公司將其繼續投資于債券市場，則相關基金就是“純債基金”，否則就是“非純債基金”，即它們可以投資于股票市場。

　　對于“非純債基金”的三級細分主要是圍繞著那“不足百分之二十的基金資產”的投資方向來進行，這一來是因為“非純債基金”的創新點恰好就在這個方面；二來，雖然這一部分基金資產的占比不大，但它的風險與收益影響力卻常常會大于那百分之八十以上的債券投資資產，“非純債基金”的業績排名主要受這部分收益的影響。

　　在“非純債基金”里，按照“只能夠投資股票一級市場”和“可以投資股票二級市場”這樣兩個產品設計上的普遍性差異，“非純債基金”又可以被三級細分為“只能夠投資股票一級市場的非純債型債券基金”和“可以投資股票二級市場的非純債型債券基金”這樣兩個細分類型，其簡稱分別為“一級債基”和“二級債基”。

　　靈活進退：配置部分ETF基金

　　做投資的目的就是為了賺錢，為了賺更多的錢，而以低風險產品為主要投資對象，不可能實現廣大投資者能夠獲得更多盈利的愿望，因此，對于高風險高收益類基金產品也必須關注。如果從平均凈值漲跌表現情況來看，指數型基金無疑應該是最受關注的一個基金類型。2006年、2007年，最風光的基金類別是指數型基金。2008年，最痛苦的基金類別也是指數型基金。

　　2006年、2007年，指數型基金的年平均凈值增長率分別為125.87%和141.48%，2008年，指數型基金的平均凈值損失幅度是62.60%，這種情況表明，指數型基金的市場活躍度最高。在上漲行情中，指數型基金的平均凈值增長率最高；在下跌行情中，指數型基金的平均凈值損失幅度最大。這種從一個極端到另一個極端的凈值波動表現，為具有較好選時能力的投資者帶來了更多更好的投資機會，因為更大的盈利空間主要是跌出來的。指數型基金的這種市場凈值漲跌表現特征充分說明它只適合、同時也是最為適合有選時能力的投資者進行擇時交易、波段操作，它是一種高風險高收益特征極其鮮明的基金類別，在牛市行情中會風光無限，在熊市行情中是必須要回避的對象。

　　2009年，筆者建議大家重點關注的高風險產品種類為ETF類基金，但不是全部的ETF類基金，只關注其中的華夏50ETF、華夏中小板ETF、易方達深證100ETF這三只基金就可以了，因為這三只基金涵蓋了上海股市、深圳股市、大盤藍籌股票、中小板股票。

　　很多研究機構認為今年行情的主基調是較多的小幅振蕩，那么我們的投基策略就應該以此為基礎。之所以提出以少量的、具有典型代表性的三只ETF類基金產品為主要投資對象，就是要為了讓廣大投資者能夠有把握住股票市場行情主流趨勢的工具。第一，既然可能會有較多的小幅振蕩行情，那就可以為指數型基金提供較多的投資機會。而且在指數型基金中，ETF是對標的指數擬合度最好對產品。第二，克服選股難。振蕩行情的重要特點之一就是行情熱點轉換較快，普通投資者較為難以把握，指數型基金可以幫助大家克服這個方面的不足。第三，普通的開放式基金交易成本偏高，交易流程長，在基礎市場行情不斷振蕩的背景之下不適合作為波動操作的對象。

　　2009年度分紅行情

　　繼續發光的概率很小

　　截止2008年末，市場上總共有430只基金，如果按照份額分級之后的數量來看就有467只基金。本文上述策略中涉及到的基金數量在86只以內，這樣的數量相對于規模較大、且不斷發展的市場來說，相對偏少了些。那么，這是否意味著其他基金都不值得關注了呢？不是的。不同的基金有不同的風險收益特征，適合不同的投資者。上述策略建議只是給出了主要的投資參考對象，對于其他類型的基金，也可以有相應的投資策略。

　　封閉式基金曾經很火，那么，2008年度的分紅行情到底是否會在2009年度發光呢？概率很小。即使有光，那也是螢火。因為截至2008年末，凈值高于面值的基金僅有10只，不足封基數量的三分之一，其中凈值在1.40元以上的基金僅有1只，凈值介于1.20元至1.30元之間的基金僅有4只。這種寥若晨星的狀況，與前兩年滿天繁星的分化盛況相比，實在是天與地的差別。因此，在此背景之下再奢望市場出現2006年與2007年的盛況，只能夠在夢中了。除非股票二級市場行情有突變，除非封基自身有特殊的政策。

　　至于平衡型基金、偏債型基金、保本基金、特殊策略基金、中短債基金等等，這些基金或者運作特點不鮮明，或者不受基金公司的重視，可以不作為大家重點關注的對象。少數有特定投資偏好的投資者，如果就是偏好這些小類別基金，還是可以選擇其中的業績相對良好者進行適度的投資。

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