好買基金研究中心 何閨湘

　　2008年6月25日鹽湖鉀肥因為重組停牌，停牌時收盤價是89.8元，2008年12月26日復牌，跌停。在鹽湖鉀肥合并ST 鹽湖的合并方案中，以鹽湖鉀肥為合并后的承續公司通過換股的方式吸收合并ST 鹽湖，換股比例在3：1，即每3 股ST 鹽湖股票換成1 股鹽湖鉀肥股票。這只是合并的一個預案，此合并方案需要經過股東大會2/3 投票表決。其中ST 鹽湖股東擁有異議現金選擇權，鹽湖鉀肥股東擁有實施股價不定的異議股票出售請求權。

　　靜態看此方案對鹽湖鉀肥業績有增厚作用，但長期來看則有一定攤薄，當前券商普遍估計鹽湖鉀肥的合理價格是在40元-50元之間。至鹽湖鉀肥停牌之日的6月25日到復牌之日的12月26期間，該股票是以指數估值法或者行業估值法對股價進行模擬估計后計入基金凈值，若按照申萬一級行業指數的化工行業指數估算，期間該指數跌幅為40.87%，因此2008年12月26日基金應該按照鹽湖鉀肥53.1元的價格計入基金凈值。如此一來，其合理價格明顯低于計入基金凈值的價格，投資者有可能蒙受一定損失。

　　當前擁有鹽湖鉀肥共有57只基金，最多的為嘉實穩健，3季報披露其占基金凈值10.1%，若按照7個跌停板后打開價43.00元計算，其對該基金凈值造成的損失也為2%不到，低于基金2%的來回申贖費，因此好買認為投資者沒有必要贖回基金。如果申購費用有折扣，來回申贖費還會更低，可規避損失并不大。因此若按照券商估計的40-50元的合理區間打開后，投資者并沒有必要因為鹽湖鉀肥的跌停而贖回基金。

三季報披露的鹽湖鉀肥占基金凈值比：
名稱	持股市值占基金凈值比 (%)	停牌期計入基金凈值的股價(元)	7 個跌停牌 后股價(元)	對凈值造 成的損失 (%)	最高申贖費 (%)
嘉實穩健	10.10	53.10	43.00	1.92	2.00
富蘭克林國海彈性市值	9.89	53.10	43.00	1.88	2.00
南方穩健成長	8.18	53.10	43.00	1.56	2.00
南方穩健成長 2 號	8.09	53.10	43.00	1.54	2.00
嘉實主題精選	7.66	53.10	43.00	1.46	2.00
上投摩根成長先鋒	7.04	53.10	43.00	1.34	2.00
泰達荷銀首選企業	5.96	53.10	43.00	1.13	2.00
南方隆元產業主題	5.58	53.10	43.00	1.06	2.00
南方成份精選	5.33	53.10	43.00	1.01	2.00
泰達荷銀周期	5.23	53.10	43.00	0.99	2.00

　　數據來源：wind 注：按照基金三季報披露的持股市值占基金凈值5%以上的基金納入統計。

　　但是倘若投資者估計鹽湖鉀肥在7個跌停板后還不能打開，超出了當前券商普遍預期的40-50元的合理估價區間，比如倘若投資者估計是10個跌停，則建議投資者可以對含鹽湖鉀肥比例高的基金做一定申贖對沖。

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