銀河證券研究所 王群航

　　封閉式：演繹“三大怪”

　　第一怪：二級市場走勢較強。上周，基礎市場行情的走勢是意料之中的五連陰，而封基的二級市場行情卻是四陰一陽。那奇怪的一陽，就是周五的翹尾上漲，在基礎市場行情平均跌幅超過9%的情況下，滬深兩地封基的周下跌幅度分別只有5.8%和3.87%。價量同行，支持封基二級市場較強走勢的是封基整體的周成交量，平均來看，滬深兩市封基的周總成交金額減幅僅為5.71%，減幅不大。

　　不同基金的表現差別很大，既有5只基金的周下跌幅度不足1%，也有國投瑞銀瑞福進取的周跌幅達12.85%，該基金大跌有三個原因：投資者對其投資價值的重新審視；大量投機資金的階段性離場；基民們對基礎市場行情不看好。在周成交量的對比變化方面，天華的周增幅為151.11%，表明投資者對于該基金投機價值與套利機會的不同認識。該基金將有可能是中國基金市場上第一只“到期封轉開”的大盤基金，有十分重要的標志作用。

　　第二怪：凈值損失幅度過大。上周，31只封基的平均周凈值損失幅度為5.75%，超過了股票型基金、偏股型基金，作為具有主動性風格的基金種類之一，這種績效表現在往常的交易中較為少見。

　　第三怪：隱含收益率指標大減。截至上周末，大、小盤基金的平均隱含收益率指標分別為32.52%和12.7%，分別較前周減少7.94和7.07個百分點。這樣一來，隱含收益率指標高于45%的基金立刻毫無蹤影了。

　　開放式：少數次新基金凈值損失太多

　　以股票市場為主要投資對象的基金 上周的股票型基金中有兩個現象較為值得關注：第一，年度績效前三名的爭奪，現在目標基本鎖定在泰達荷銀成長、華夏大盤、金鷹中小盤上，這三只具有多方面不同特征的產品卻取得了相近的績效。第二，有兩只次新基金的周凈值損失幅度超過10%，竟然會領先于市場，超過很多指數型基金，其背后的原因可能就不僅僅是投資失誤可以解釋的了。

　　指數型基金的周平均凈值損失8.72%。在較短的時間區間上，不同基金的周凈值損失幅度差距較大；而在較長的時間區間上，絕大多數指數型基金的凈值損失幅度相近，主要是介于60%至65%之間。這表明，在總體趨勢一致的情況下，不同指數在不同階段有不同的強弱表現，為投資者在一定的條件下有針對性地做好指數型基金的階段化投資提供了較好的機會。

　　偏股型基金上周的平均凈值損失幅度大于股票型基金，為5.73%，造成這種情況的原因估計與此類基金中是清一色的老基金、股票投資倉位較高有一定的關聯，同時在一定程度上表明了很多基金公司雖然設計出了偏股型基金，但在具體的管理運作方面卻沒有能夠很好地將這些基金區分開來。

　　平衡型基金的平均周凈值損失幅度為4.19%，但這其中有大量次新基金被納入了統計范圍的原因。在具體基金方面，除了華夏回報、博時平衡配置、招商平衡這三只基金“今年以來”的凈值損失幅度不足30%以外，其它基金的“今年以來”的凈值損失幅度均于股票型基金、偏股型基金等沒有顯著的差別。顯然，很多基金公司沒有做好對于平衡型基金的管理。

　　以債券市場為主要投資對象的基金 債券型基金的績效表現似乎閃了一下腰，平均凈值損失幅度為0.33%，有幾只基金的周凈值損失幅度超過了1%。績效表現較好的基金是部分純債基金和一級債基，凈值損失幅度較高的基金主要是二級債基。二級債基的風險相對最高，需要廣大偏好低風險的投資者認真關注。

　　由于央票發行量的突然減少，，機構投資者對于各種短期債的搶籌行為，進一步導致了相關品種的收益率不斷走低。因此，貨幣市場基金近期的收益率一直很高。上周，貨幣市場基金的周平均凈值增長率為0.10%，周收益領先的基金有銀河銀富、長信利息收益、博時現金收益等。

　　QDII類基金產品：凈值在低位徘徊

　　QDII類產品平均凈值損失幅度為4.11%，全體基金凈值減少，不同基金之間的差距加大，有5只基金的周凈值損失幅度超過了5%，其中有1只基金的周凈值損失幅度超過了6%。現有部分QDII類基金產品的凈值波動幅度，已經遠遠超過了我們所習慣了的A股基金的波動情況。以前基金公司強烈宣傳的國際市場先進的理念、高超的績效、有益的績效等等，也許都該重新冷靜看待。

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