⊙本報記者 周宏

　　A股市場臨近年終再度陷入上下逡巡的兩難局面，2009年的中國宏觀經濟向何處去？在“危”與“機”面前，A股市場會有怎樣的表現？作為主流基金，可行的應對策略又是怎樣？記者日前專訪了上投摩根投資總監孫延群。

　　對于明年的A股市場，孫延群總體判斷是，沒有特別大的行情或是牛市的機會，但是會有流動性和政策驅動的局部、階段性行情。

　　“這是和明年宏觀經濟的大格局有關的。如果大的宏觀經濟不好，市場不太可能出現一個非常壯觀，如前幾年般波瀾壯闊的行情，但這也并非代表市場就沒有機會。”孫延群說

　　孫延群認為，今年前三季單邊下跌的行情，主要與出乎意料、急轉直下的全球經濟走勢密切相關。但也不可避免地與中國經濟的一些階段性特征關聯。比如，部分企業抱著炒作的心態，以金融投資的方式經營企業、進行原料采購和產成品的囤積，事實上也擴大了企業利潤的波動幅度，并進一步擴大了經濟緊縮時庫存消化的嚴峻程度，致使經濟波動幅度加大。而這一消化庫存的過程預計在明年還將繼續，甚至持續到明年2季度，經濟的下行態勢必然會對國內股市形成限制。

　　但同時，積極現象也在出現。基本面不斷惡化的情況正在改變——政府政策和對經濟的扶持態度日益明確。其重要標志是，三季度后中央實行了寬松的貨幣政策和規劃了金額非常龐大的經濟刺激計劃。這會對明年的宏觀經濟起到明顯的作用，并構成明年的投資機會。不過，長期看，中國經濟轉型的考驗依舊存在。

　　另外，從現在往后看，其他方面的情況也會有好轉。一方面，今年4季度后，很多企業非正常的生產經營狀態將會結束，經濟的正常運轉會回復。另一方面，在市場大幅下跌后，估值的下調非常明顯。在某些階段不排除很多行業有反彈的機會。

　　對于具體行業，孫延群表示，未來重點是以下幾個方面，一是考慮政府政策刺激的主題，那些政府大力投資的相關行業的公司仍然有機會持續表現，比如說鐵路建設、電力設備甚至包括一些基本的原材料，3G、通訊設備等。

　　二是景氣相對穩定的消費行業，由于受經濟波動影響比較小，尤其適合長期投資。比如說一些生活必須消費品，食品飲料這樣的一些板塊，由于財務上很健康，現金流又很好，終端的需求受宏觀經濟的影響波動也比較小的一些板塊。

　　第三，周期性行業也存在階段性的機會，這取決于對這些行業內部需求和供給以及庫存變化的前瞻性把握。如果這個可以把握好的話，可能會有一些幅度比較大的階段性機會。

　　最后是中小市值板塊，孫延群認為，中小市值的上市公司作為高風險高收益的投資品種，特別考驗一個公司團隊的研究能力。但同時，有很多大市值公司也是從中小市值跑出來的，機會也非常多。尤其是明年的市場可能比較活躍，中小市值公司還是有很大投資潛力的。

　　“我們希望盡量把握其中受基本面驅動因素的機會，選出長期有增長潛力的公司。這會是我們板塊方面的偏好之一。而上投摩根中小盤基金會在這方面做的更多一些。”孫延群說。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。