□ 聯合證券基金研究小組

　　悲觀謹慎看點：

　　匯添富：就美國經濟的本次衰退而言，是信貸危機加上金融危機和實體經濟的危機，三個危機疊加在一起，衰退可能不止16個月，美國樓市及經濟可能在明年下半年出現復蘇，到三四季度才逐步從衰退中走出來。

　　信達澳銀：外圍市場的下行趨勢短期內不易改變，這對中國經濟必然造成一定的負面影響。從國內市場來看，經濟發展目前已經到了周期性收縮階段。

　　諾安：上周公布的宏觀經濟數據顯示經濟下滑趨勢在加速，基本面的壓力較大。

　　東吳基金：現在以及未來的一段時間，經濟情況可能會很糟糕，主要原因在于短期的庫存調整引發的企業盈利的“硬著陸”。

　　大成、華富：現在來看，依然無法看到宏觀經濟在未來的1-2個季度會確認見底，尤其在1-2季度，宏觀的負面因素會集中體現出來。

　　國聯安、嘉實、富國：值得注意的是，CPI和PPI雙雙大幅下滑，表明未來通貨緊縮的壓力也進一步增大。

　　農銀匯理：按照目前的趨勢，CPI和PPI都會在明年2月份開始跌入同比的負增長，即所謂的“通縮”狀態；而在過去10年中，中國兩度陷入通縮，分別在1998-1999年和2001年1季度-2002年受亞洲金融危機和美國IT泡沫破滅影響，估計此次通縮的時間大約是1到2個季度。

　　景順長城：我們認為，此輪反彈主要是來自流動性的支撐，而實體經濟基本面仍不樂觀。

　　泰達荷銀：盡管基本面沒有任何改觀，但反彈行情也正是在對經濟前景的不斷擔憂和對政策利好的不斷預期之中展開。市場仍將保持一定的活躍性，但反彈的高度有限，賺錢效應也將會逐步出現邊際遞減的現象。

　　樂觀看點：

　　光大保德信：中央經濟工作會議堅定了保增長的決心，而周末出臺的國務院“金融30條”促發展政策進一步顯示了政府對于保增長的決心和力度。

　　國投瑞銀：根據經濟數據公布的情況看，預計今年內至明年初至少有一次降息的可能。

　　富國、華富、東吳基金、工銀瑞信：2009年貨幣政策預期繼續放松，將步入低利率時代。東吳基金：在經濟基本面沒有改善的情況下，政策需要更大的推力，一方面需要在短期消化企業的過剩產能，另外，也需要促進產業結構調整以及民生條件改善。

　　富國：現階段，我國居民生活水平還有很大的改善空間，內生性消費欲望還很強烈，如果政府措施能切實落實到位，消費領域的增長將有效降低通縮風險。

　　申萬巴黎：短期內，市場走勢仍取決于對政策面的預期和利好的兌現程度。

　　浦銀安盛：短期市場存在下行壓力，不過總體市場依然處于反彈環境中，壓力釋放后，依然會回歸反彈趨勢。

　　匯豐晉信：短期的回調會給未來的繼續上漲帶來更大的空間。

　　信誠：短期調整幅度比較有限，年底反彈格局有望延續。而就明年市場而言，市場預期非常重要，雖然上市公司盈利在明年會進一步惡化，但市場最為擔心的是明年實際情況是否比預期更糟糕。

　　信達澳銀：明年的行情機會相對今年會大一些，整體上可能是一個調整的、偏震蕩的過程。

　　匯添富、交銀施羅德、華安：在經歷了今年的大幅下跌后，明年股市繼續單邊下跌的概率極小。

　　嘉實：A股市場目前的估值已回到較低水平，明年的走勢更多取決于流動性。

　　東吳基金：在目前流動性改善，基本面逼近谷底，以及在政策的推力預期再度密集出臺的背景下，對于市場的整體走暖是大概率事件。

　　嘉實、交銀施羅德：未來兩個季度A股市場將演繹政策面提升流動性和經濟基本面惡化之間的博弈,種種跡象表明流動性可能會更占上風。明年年初市場將有可能再次出現階段性投資機會。

　　國投瑞銀：長遠考慮，市場雖然堪憂經濟，但是經過快速下滑后的中國經濟有望企穩，并且中國企業的毛利提升也將有助中國股市后勢。

　　嘉實、興業、匯添富：中國經濟長期的增長動力仍能持續,從長期投資出發,目前的估值水平將提供一次戰略性的投資機會。

　　配置風向：

　　匯添富：2009年股票和基金業績的結構分化會十分明顯。要善于把握市場結構分化所帶來的三大類投資機會。一是具備持續成長能力，經濟復蘇后成長性能迅速恢復的優質股票；二是受益于國家產業政策、惠農政策、拉動內需相關政策等，基本面趨勢向好的行業中的優勢公司股票；三是處于周期性行業，具有核心競爭力和競爭優勢的行業龍頭公司。

　　嘉實：從投資主題來看，經濟政策調整、人民幣貶值和農村改革三大主題將會帶來投資性機會。無論是財政支出重點投資項目，如基建、工程機械、醫藥、建材、環保，還是受惠于減稅和提高居民收入的必需消費品，以及歐美以外市場的出口增長機會等，都將是關注重點。人民幣短期貶值將對以人民幣收益為主的中資股及受惠于人民幣升值的資產、金融及內需股不利，但對以出口為主的工業股有利。農村土地改革進一步深化和城市化進程的推進，將在農資、農村消費與農村基建三個方面帶來較大的增量需求。

　　東吳基金、光大保德信、國海富蘭克林：此外，明年一定是投行創造價值的一年，股市“并購重組”的投資主題亦顯現投資機會。

　　興業：投資策略上，在充分考慮估值的安全邊際后，重點放在財務質量穩健、行業地位突出、今明兩年業績穩定且可預見性較強的個股上。

　　大成：有確定性增長的公司依然會在一季度跑贏市場。建議增持包括電力設備、油田服務、鐵路設備、醫藥等行業的優質公司，擇機配置受政策催化，預期未來能改善的行業，如地產、化工、鋼鐵、工程機械等。

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