理財周報特約 王群航/文

　　2008年，基金市場將不得不面對這樣一個很嚴肅的現實：非對稱的最高與最低。所謂最高，指的是基金公司在2008年收入的管理費可能要創造中國基金市場成立以來的新高，再上一個整數關，即超過300億元；所謂最低，主要指的是以股票市場為主要投資對象的基金的平均凈值損失幅度可能要創中國基金市場有史以來的年度最低，即大量的基金資產年凈值損失幅度超過40%。

　　對于公募基金公司按照固定標準收取管理費一事，筆者的態度很鮮明：堅定支持。但是，在這支持的同時，我們基金行業當前的管理費收取模式是否可以進行一些更加合理化的調整呢？因為現在的收費方式中某些方面執行可能比較粗放，讓一些基金公司存在著較為明顯的占便宜的嫌疑。

　　上述問題可以從基金的分類這個角度來理解。2004年7月1日起施行的《證券投資基金運作管理辦法》第二十九條有這樣的規定：“基金合同和基金招募說明書應當按照下列規定載明基金的類別: (一)百分之六十以上的基金資產投資于股票的，為股票基金； (二)百分之八十以上的基金資產投資于債券的，為債券基金；(三)僅投資于貨幣市場工具的，為貨幣市場基金；(四)投資于股票、債券和貨幣市場工具，并且股票投資和債券投資的比例不符合第(一)項、第(二)項規定的,為混合基金；(五)中國證監會規定的其他基金類別。”

　　目前，以上述分類為依據，股票基金主要是在按照1.5%的標準收取管理費，債券基金主要是按照0.6%至0.7%這樣的標準收取管理費，貨幣市場基金都是按照0.33%的標準收取管理費，唯有混合基金的管理費收取標準就高不就低，絕大多數按照股票基金的標準收取，這就可能有點不合理了。因為按照上述分類標準，混合基金有的時候會以股票市場為主要投資對象，有的時候會以債券市場為主要投資對象。因此，對于混合基金按照其實際持有的資產種類進行分類收費很有必要，即對股票資產按照股票基金的標準收取管理費，對債券資產按照債券基金的標準收取管理費，對于一年期以內的債券及現金類資產則參照貨幣市場基金的標準收取。

　　從操作上來講，對混合基金實行按資產分類收費不存在技術障礙。這一來是因為現在有高度發達的電腦信息技術支持；二來是因為基金公司每天都要計算凈值，順便將基金資產分個類，統計一下總規模，分別計算管理費，然后合并匯總、按日計提、按月劃轉即可。很簡單。

　　有人可能會說，這種收費方式會刺激基金公司在管理混合基金的時候出現故意不降低股票類資產配置比例的沖動。筆者認為，屆時不排除會有基金公司干這種傻事。如果意識到了風險，卻為了區區管理費而不進行大類資產配置策略的適時調整，那將是得不償失的，今年的行情就已經證明了這一點。

　　具體來看：按照中國銀河證券基金研究中心的分類標準，在混合基金里大類資產配置策略最為靈活的平衡型基金當中，今年前三個季度的平均股票投資倉位分別為62.23%、58.19%和45.24%。截至第三季度末，在今年有三個季度數據的老基金方面，把股票投資倉位降低到60%以下的基金有13只，其中降低到50%以下的基金有8只，降低到40%以下的基金有3只。那些適時降低了股票投資倉位的基金，目前的績效排名均很靠前，如華夏回報、博時平衡、招商平衡。

　　(作者為中國銀河證券研究所 基金研究總監)

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