朱李

　　9月15日，中國證監會發布《關于進一步規范證券投資基金估值業務的指導意見》，對長期停牌股票等沒有市價的投資品種的估值進行了規范。此前證監會對此類投資品種的估值并無明確規定，基金公司在對長期停牌的股票進行估值時，一般采用其停盤前最后一個交易日的收盤價。

　　根據行業協會的建議，各基金于9月16日起采用指數收益法對所持停牌股票重新估值，估值結果最終體現到當日的基金凈值中去。當天，適逢兩市銀行股暴跌，雙重因素導致多只基金大幅減值，共20多只基金凈值跌幅在5%以上，凈值跌幅最大的基金為東吳雙動力基金，其較前一估值日減值12.5889%。其次是華商領先基金，下跌12.13%。跌幅排在第三的是國海富蘭克林彈性基金，跌幅為9.0282%。這三只基金當時分別重倉長期停牌的云天化（600096.SH）、長江電力（600900.SH）及鹽湖鉀肥（000792.SZ）等股票。

　　在此之前，長期停牌股票所引發的基金估值尷尬已有所顯現。自去年9月26日起停牌的宏達股份（600331.SH）是基金扎堆的股票之一。據宏達股份2007年年報顯示，截至當年12月31日，共有68只基金持有其近一半的市值。在宏達股份今年4月底復牌后，重倉持有該股的基金苦于未能及時“脫逃”而令自身凈值遭受重挫。而在證監會估值新政出臺之前，市場中亦有消息稱重倉云天化的東吳雙動力等基金已遭到較多贖回。

　　據說證監會估值新政的出臺與某基金公司的極力游說有很大關系。此前，按照基金合同的規定，當對基金資產的估值無法反映其公允價值時，基金管理人只需與基金托管人協商解決即可。但實際上，今年以來，重倉云天化等長期停牌股的基金估值早已發生了嚴重的偏離，卻沒有一家基金公司率先對所持停牌股重新估值。一位基金公司投資總監對此解釋說，率先重新估值意味著基金凈值與業績先人一步下跌，基金公司靠的就是凈值表現和資產規模吃飯，所以，基金公司都不愿先邁這一步。唯有在證監會統一要求下整個行業才愿意一起行動，否則誰也不愿做“出頭鳥”。

　　今年11月10日，云天化復牌，接著便是連續8個跌停，從停牌前的62元一路跌到26.2元。之后，開始有基金公司恢復以市價估值法對其進行估值。

　　在這次估值新政中，市場中的5只ETF聯合上書證監會申請豁免并最終得到默許。ETF不宜采用新方法對所持停牌股票重新估值的主要理由是，ETF目前的價格已是市場的公允價格，如果以新方法估值，可能會對ETF一二級市場的平衡及交易的活躍性等產生重要影響。

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