嘉實基金正式發(fā)布了題為“在政策與基本面博弈中曙光初現(xiàn)”的2009年投資策略報告，報告分析了后金融風暴時期國內宏觀經濟所面臨的環(huán)境，并且提出了“謹慎面對后市，樂觀展望未來”的投資策略。

　　次貸危機所引發(fā)的金融風暴，造成全球虛擬經濟的崩解，并進一步蔓延到實體經濟。從美國來看，房地產市場持續(xù)萎靡，消費者信心指數(shù)更創(chuàng)下28年最低水平，內需推動型的美國經濟面臨巨大的壓力。現(xiàn)尚可的出口也勢將受影響而下滑；雖然美聯(lián)儲與財政部展開了史無前例的挽救金融市場和實體經濟的救市行動，但整體而言，美國經濟”去杠桿化”的過程亦尚需較長的時間來完成，中短期經濟將受到一定的抑制；不過美國憑借強大的綜合國力，良好的體制，以及極強的創(chuàng)新能力，終將能夠擺脫困境，重回成長的軌道。

　　其它主要金融市場如歐洲及日本，其經濟周期相對美國而言，約有六個月到十二個月的滯后期。美國經濟07年底陷入實質性衰退之后，德國、日本、法國2季度GDP已呈現(xiàn)負增長，英國則接近零增長，預料歐洲及日本亦將持續(xù)低迷一段時間，但憑借良好的經濟體制和基礎，也終將隨著美國的腳步逐步走向復蘇。

　　展望明年中國經濟，受全球景氣下行影響，2009年企業(yè)盈利將顯著下滑，全年GDP預估均值在8%左右；在推動GDP的三大引擎中，消費受到居民收入增長放緩、金融資產價格下跌導致投資人財富減少，進而抑制消費的負財富效應影響，預計消費增速將較08年下滑約二成；以投資而言，政府四萬億的內需投資方案所側重的農業(yè)和基建投資在固定資產投資中占比明顯低于房地產投資及制造業(yè)投資，而后兩者明年難有起色；在進出口方面，在預期全球需求放緩及人民幣有效匯率的相對強勢,使得未來出口面臨更大的壓力。

　　但從利好面來看，受經濟下滑影響，積極的財政政策將持續(xù)出臺，刺激經濟增長；同時，09年通脹壓力將大為降低，為寬松的貨幣政策打開空間，從而為市場提供更多流動性。此外，中國目前城市化率為45%，仍處于城市化的加速階段。城市化的持續(xù)推動，對于拉動投資與消費增長，具有極強的作用。數(shù)據(jù)顯示，城市化率每提高0.5個百分點，將拉動GDP增長1.5個百分點左右。中國人均GDP即將達到3000美元，根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計以及日本等國經驗，當人均GDP超過3000美元之后，該市場的投資、消費及城市化均有顯著的成長，因此，從中期的角度來看，中國經濟仍將能保持較高增長。

　　展望明年A股市場，從國際國內經濟基本面以及盈利和估值角度分析，中短期A股市場仍然面臨一定壓力，表現(xiàn)為市場繼續(xù)振蕩。但同時暖風不斷的“政策面”對市場將形成較強的支撐。A股市場目前的估值已回到了較低水平，明年的走勢更多取決于流動性的變化。如果能夠維持充裕的流動性，明年A股將存在不錯的投資機會。從長遠角度考慮，國際經濟終將調整恢復，而中國經濟長期的增長動力仍能持續(xù)，從長期投資出發(fā),目前的估值水平也提供了一次戰(zhàn)略性的投資機會。

　　從投資主題看，經濟政策調整將是未來6-12個月影響市場的重要變量，無論是財政支出重點投資項目，如基建、工程機械醫(yī)藥、建材、環(huán)保，還是受惠于減稅和提高居民收入的必需消費品，以及歐美以外市場的出口增長機會等，都將是關注的重點。此外，人民幣短期貶值將對以人民幣收益為主的中資股及受惠于人民幣升值的資產、金融及內需股不利，但對以出口為主的工業(yè)股則有利，也有助于緩解金融危機對經濟帶來的沖擊。最后，農村土地改革進一步深化和城市化進程的推進將在農資、農村消費與農村基建三個方面帶來較大的增量需求。

　　另外，近期股市持續(xù)調整，存款基準利率連續(xù)下調，無論從宏觀面、基本面、政策面、資金面繼續(xù)支持債市穩(wěn)定向好。從基本面看，各項數(shù)據(jù)顯示，生產經營活動趨冷，社會平均投資回報率出現(xiàn)下降趨勢，國內目前的經濟形勢嚴峻。從政策面看，國務院常務會議已經定調積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。從資金面看，自8月份以來全國性商業(yè)銀行在銀行間市場資金融出量開始上升。10月份下調存款準備金率后，銀行類機構流動性明顯增加；在適度寬松的貨幣政策下，流動性有望進一步增強；從供需面來看，占比最大的債券類屬的央行票據(jù)逐漸淡出，短期債券仍呈現(xiàn)供不應求的態(tài)勢；在股市持續(xù)震蕩的現(xiàn)狀下，資金仍將繼續(xù)流向債市，支持債市穩(wěn)定向好，而債券也成為中短期保存實力，建立穩(wěn)健資產配置不可或缺的選擇。

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