□國海證券 馬路安 幸云

　　2008年，全球金融市場經歷了一場前所未有的大浩劫，此危機由美國金融危機演變到全球金融危機，由虛擬經濟蔓延到實體經濟。在全球共同救市、中國經濟4萬億投資及大幅降息的背景下，我們相信作為經濟晴雨表的證券市場，在經歷大幅下跌后市場風險已經大幅釋放，熊市下跌第一階段已經基本結束。

　　我們預計封閉式基金在明年進入一個長期戰略配置階段。封閉式基金在股票市場底部漸近的市場預期下，已有投資配置價值。

　　封閉式基金的分紅率顯示了其“避風港”的價值。即使在最艱難的熊市階段，封閉式基金的平均分紅率也高達8.25%。在2001-2005年的熊市階段里，我們發現封閉式基金的加權平均年化分紅率(除2003年分紅率低于目前2.52%的一年期存款利率外)基本都高于目前一年期存款利息的兩倍；同時，封基分紅率也明顯高于10年期國債收益率3.12%。

　　分析封基的可供分配凈收益與滯后一年的分紅率的關系，我們發現，如果當年基金可供分配凈收益高，則未來一年分紅率就高；另外，即使在可供分配凈收益額最低的年份，封閉式基金也能維持5.30%的分紅率。

　　從今年數據看，封閉式基金中報顯示，基金可供分配凈收益達44.91億元；三季報顯示，封閉式基金的股票倉位占比62%。可以預計的是，即使未來滬深300指數跌到1491點附近，基金可供分配凈收益也能大約維持在30.99億元左右，依然遠遠高于2003與2004年的可供分配凈收益。因此我們預測，2009年封閉式基金分紅率將不低于5%。

　　行業方面，我們預測，受益于惠農政策、提高民生的工程，以及受反周期政策刺激的行業，可能是市場未來投機的熱點。

　　通過上述分析，可以尋找到對銀行保險、石油化工和地產行業低配，同時對醫藥行業高配的封閉式基金——基金開元、基金普惠、基金景宏及基金豐合；我們對基金景福、基金興華、基金科瑞、基金裕陽等也保持高度的關注。

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