趙娟 申興

　　最近3年的年末行情能否延續？

　　在A股熊市、大小非解禁、經濟基本面惡化等內憂外患的夾擊下，機構投資者雖然已經無法如往年一樣堅定地回答，但隨著中央經濟工作會議即將召開，在年報披露之前的業績真空期下，依然緩步做多冀望 “年末行情”的上演。

　　政策動力

　　12月的第一周，上證指數連續數日上漲，從1865.74點上漲至2018.66。

　　12月3日，國務院金融 “國九條”、匯金連續增持三大銀行以及社保基金入市等利好因素刺激下整個市場異常活躍，大盤藍籌股與題材股呈“百花齊放”的格局。12月4日，上證綜指沖破60日均線重上2000點，兩市成交量創近七個月以來的天量。

　　本已動力不足的反彈行情在強烈的政策預期下重燃熱情，政策預期成為支撐市場活躍的主導因素。

　　摩根大通報告預計，中央政府將在新年或之前推出新的刺激措施，并還將出臺額外措施刺激房地產市場，而市場極其關注的平準基金也在期望之中。

　　而資金面方面，大幅降息和央票到期釋放的流動性效果已經開始顯現。申銀萬國統計顯示，11月末市場資金存量達17010億元，4個月來首次出現凈流入20億元，市場資金面出現積極現象。

　　券商中相對樂觀的國泰君安認為，考慮到其他后續政策的出臺，市場將能反彈至2200-2300點，如果貨幣政策放松能通過貸款的傳導進而導致M1增速的反彈，將能構成高度至2500點左右的大幅反彈。

　　但是國都證券策略分析師張翔認為，目前政策面的利好效果已超出預期，雖然政府出臺了多項政策刺激經濟，但從效果來看，起碼還要再過一兩個季度才能顯現出來，對消費的刺激肯定還會持續，但效果如何也還待檢驗。

　　上海某基金經理表示：“雖然銀行放水，流動性較為充裕，但還不能支撐反轉。目前依然是超跌反彈行情，還需觀察成交量是否有持續性。”

　　同時，利空因素依然有增無減。

　　中金公司研究員認為企業盈利下滑趨勢未改,相關的盈利風險可能在2008年年報及2009年一季度季報的前后集中釋放,大盤于2009年觸底的可能性很大，A股估值風險仍未充分釋放，可能在盈利下調風險之外還有10%-20%的下行空間。

　　12月4日尾盤股指二次反彈至2000點即快速回落,成交量放大的同時市場拋壓明顯；5日，兩市大盤小幅低開,開盤上漲家數只有200家，下跌家數超過1100家。

　　基金緩步做多

　　11月以來反彈上漲行情中，多數基金均未能把握，由于按兵不動已經錯失了一輪難得的階段性機會，但是剛步入本年度最后一個月，基金排名戰開始蠢動，在不斷的政策利好以及社保基金和匯金再度出手的情勢之下，此前部分看空的基金經理翻手做多。

　　Topview 數據顯示，11月13日-28日，基金整體凈賣出46.8億元，12月1日，依然表現為4.6億元凈賣出，而在2日開始少量翻多，出現3.37億元凈買入。對宏觀和基本面的悲觀還是基金看淡的主因。

　　據了解，之前已經空翻多的部分基金公司有銀華基金、華安基金和長信基金等，交銀施羅德以及博時基金也有部分加倉，但總體而言基金倉位變化不大，還呈現出凈賣出。

　　“前期上漲的股票都并無業績支持，而且和基金關系不大，所以我們不太擔心踏空。”北京一位基金經理稱，但是最近兩日部分基金參與的大盤股反彈，令許多目前依然堅持看空的基金經理正遭遇著煎熬。

　　他們認為經濟底部依然不明朗，基本面仍將惡化，多數預期明年初大盤還將回調探底而沒有參與反彈行情，但如果反彈持續，依然低倉位則意味著在年底關乎排名的最后一個月著實踏空。

　　“對于基金經理來說，最近比較難熬，每天都要關注外盤的情況和政策面上的動態，經常會時隔幾天就可能做出截然不同的市場走向判斷，可能前一天還認為要到1300點，第二天就看到3000點。”廣東一位基金經理表示，“但我個人覺得年底前應該是偏向樂觀，因為悲觀的經濟形勢已經形成共識，但政策面還有多少利好誰都不知道，這就構成了上漲動力，雖然知道早晚要跌回來，可畢竟要沖高一把。”

　　業內人士透露，目前許多次新基金依然保持著較低倉位，而6個月建倉期滿之前需要達到最低倉位要求，市場近幾日的反彈或許會引發部分低倉位次新基金的增倉沖動。

　　但是，一位不愿透露姓名的基金分析人士認為，往年年底基金做排名要拉股票，而今年是拉還是賣成為問題：如果后市不好，倉位低則排名在前面，尤其是現在股票都漲了一段時期有了獲利了結的機會，況且拉市值一方面給別人抬轎，另一方面正中大小非下懷。

　　德圣基金研究中心首席分析師江賽春稱，現在的行情還不是單純的排名行情，主力不是基金，只是市場活躍到一定程度，會有部分基金借勢參與，倉位有所提高。

　　如今，機構較為一致的看法是，股市下行空間也已有限，而樂觀一派認為，此次社保建倉很有戰略性，在外需、成本壓力和宏觀調控三座大山中，后兩座壓力已經明顯減小，在后續的財政和貨幣政策支持下，經濟正逐步見底。日前，08年一直堅持低倉位策略的華夏基金也表示09年既要防止踏空，又要防止虧損，可采用“中投”策略。

　　“市場總是在絕望中見底、瘋狂中上漲，一個人一個人的叛變帶來反轉。”上海某券商人士稱。

　　來源：經濟觀察網

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