□國(guó)金證券 張劍輝

　　近期政策利好對(duì)股指的刺激將受到制約，因此總體上對(duì)下階段市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)于選擇偏股型基金的投資者而言，建議繼續(xù)注重風(fēng)險(xiǎn)控制，側(cè)重配置中等風(fēng)險(xiǎn)基金，穩(wěn)健操作的純債券型基金仍是現(xiàn)階段具有吸引力的配置品種。

　　謹(jǐn)慎選擇偏股型基金

　　盡管從中長(zhǎng)期看刺激內(nèi)需則是保持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定的重要選擇，但股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)下跌引發(fā)的居民實(shí)際財(cái)富縮水以及經(jīng)濟(jì)調(diào)整下居民對(duì)收入預(yù)期的下降，都將增加短期消費(fèi)增長(zhǎng)的難度。投資方面，政府近期出臺(tái)了4萬(wàn)億投資計(jì)劃及相關(guān)配套政策，但具體相關(guān)措施從制定、實(shí)施到具體效果顯現(xiàn)尚需要時(shí)間觀察。本次大幅降息有助于降低企業(yè)的利息支出，改善企業(yè)的盈利狀況，有助于經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，恢復(fù)投資者的信心，但市場(chǎng)流動(dòng)性的復(fù)蘇有賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的穩(wěn)定和通縮預(yù)期的消退，貨幣政策短期尚難改變企業(yè)不愿投資、銀行惜貸的問(wèn)題，在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚未明晰之前，流動(dòng)性反轉(zhuǎn)的條件還不成熟。

　　根據(jù)11月18日市場(chǎng)的暴跌和11月19日市場(chǎng)的暴漲對(duì)基金股票倉(cāng)位進(jìn)行測(cè)算看到，2008年一季度（含）前設(shè)立、已經(jīng)完成建倉(cāng)的股票型開(kāi)放式基金和混合型開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位簡(jiǎn)單平均分別為69%和58%，均較3季度末下降不到3個(gè)百分點(diǎn)。而且，從測(cè)算不同規(guī)模基金的股票倉(cāng)位調(diào)整情況看到，股票倉(cāng)位均有不同程度的小幅下降。這在一定程度上意味著，在中短期增長(zhǎng)迷霧尚未散去的背景下，基金在市場(chǎng)階段反彈中繼續(xù)采取穩(wěn)健的操作策略。

　　盡管年底前不排除政策利好進(jìn)一步出臺(tái)，并刺激股指上漲，但在增長(zhǎng)迷霧尚未驅(qū)散之前，股指缺乏持續(xù)上漲的核心動(dòng)力，政策利好對(duì)股指的刺激將受到制約，因此總體上對(duì)下階段市場(chǎng)保持中性的態(tài)度，對(duì)于選擇偏股型基金的投資者而言，建議繼續(xù)注重風(fēng)險(xiǎn)控制，側(cè)重配置中等風(fēng)險(xiǎn)基金，適當(dāng)配置具有操作靈活特征的基金。從持倉(cāng)角度出發(fā)，優(yōu)選側(cè)重政策主題或增長(zhǎng)確定板塊基金。

　　純債基金仍具吸引力

　　本次大幅降息108BP，在快速修復(fù)11月下旬以來(lái)的震蕩調(diào)整走勢(shì)以后，債券市場(chǎng)有望階段性保持高位震蕩走勢(shì)。不過(guò)，隨著債券市場(chǎng)的持續(xù)上漲，長(zhǎng)期看債市收益率（尤其是長(zhǎng)期債收益率）進(jìn)一步下降空間有限，隨著擴(kuò)大投資背景下國(guó)債發(fā)行的增加以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步穩(wěn)定恢復(fù)下資金的分流，市場(chǎng)資金過(guò)剩局面將有所緩解，債券市場(chǎng)長(zhǎng)期看將逐步進(jìn)入低收益狀態(tài)。綜合對(duì)債券市場(chǎng)未來(lái)六個(gè)月的分析判斷，參考目前國(guó)債、金融債的收益率情況以及信用類債券的信用利差，穩(wěn)健操作的純債券型基金未來(lái)六個(gè)月預(yù)期年收益率可達(dá)到6%±2%，仍是現(xiàn)階段具有吸引力的配置品種。考慮到債券市場(chǎng)的收益率曲線結(jié)構(gòu)，從絕對(duì)收益角度出發(fā)建議近期在債券基金選擇上采取穩(wěn)健的原則，側(cè)重持倉(cāng)久期適中的債券型基金產(chǎn)品。

　　截至11月21日，6只基金凈值在面值以上部分中的前三季度單位已實(shí)現(xiàn)收益在0.15元以上，即使考慮到四季度以來(lái)的股指波動(dòng)影響，仍具備年度分紅的潛力。隨著會(huì)計(jì)年度結(jié)束的日益臨近，封閉式基金年度分紅也將日漸明晰，建議重點(diǎn)配置普惠、景宏、漢興、裕陽(yáng)等具備分紅潛力封基。對(duì)于追求一定安全邊際的資金建議重點(diǎn)配置基金天華、金盛等09年到期基金。

　　■ 基金組合建議

　　本報(bào)資料圖片 制圖/王建華

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