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□Morningstar晨星(中國) 梁銳漢
A股的走強(qiáng)對中國股票投資風(fēng)格較重的QDII基金形成了一定的支持,投資者可能會因中國QDII基金的中國股票投資風(fēng)格較重而至少部分地避免了歐美市場的大幅下跌。
自11月5日至21日,投資香港市場中國股票比重最大的兩只基金嘉實(shí)海外和華夏全球的跌幅分別為10.71%和12.13%,而在非中國股票資產(chǎn)配置較重的亞太優(yōu)勢、工銀全球則下跌了16.50%和15.60%,F(xiàn)OF投資風(fēng)格較重的南方全球和銀華全球則下跌了5.04%和11.14%。另外今年新發(fā)的華寶興業(yè)海外、海富通海外和交銀環(huán)球分別下跌了9.41%、8.90%和1.75%。
QDII基金損失慘重
建議投資者從長的時(shí)間序列來評估QDII基金的投資價(jià)值,但不得不承認(rèn)的是,從2007年9月南方全球QDII基金成立以來,QDII基金進(jìn)入國內(nèi)投資者的選擇范圍也不過是一年余的時(shí)間。截至2008年11月25日,QDII基金今年以來、三季度和10月份的回報(bào)率分別是-55.15%、-13.9%、-18.94%。
到目前為止,確實(shí)在回報(bào)上還沒有看到QDII基金為投資者提供正的收益。但是,通過和全球同類基金和基準(zhǔn)指數(shù)的比較,可以認(rèn)為QDII出海以來遭受大幅虧損的主要原因是受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響,特別是美國次貸危機(jī)已經(jīng)逐步惡化成為全球范圍內(nèi)金融危機(jī)。另外,QDII基金更應(yīng)該是A股股票基金的互補(bǔ)資產(chǎn)而不是替代資產(chǎn),投資者應(yīng)該從風(fēng)險(xiǎn)承受能力、期望收益和投資期限這三個(gè)維度來選擇配置QDII基金以及資產(chǎn)配置的比重。
配QDII挖掘海外市場機(jī)會
投資者在其投資組合中配置QDII基金的理由可能包括:
避開單一市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。雖然由于全球化推進(jìn)、資本跨境流動的自由性提高和各國金融市場的融合,有相關(guān)的研究證明各國股票市場的正相關(guān)系數(shù)在提高。但是,由于中國仍然對資本維持管制——這在很大程度上為中國對全球蔓延的金融危機(jī)起了防火墻的作用,所以A股市場和全球其他市場的相關(guān)系數(shù)仍然較弱。退一步,即使做一個(gè)最強(qiáng)的假設(shè),中國是全球最好的投資機(jī)會,A股市場是下一個(gè)十年全球收益率最高的市場,投資者也可能需要考慮配置部分QDII基金。
挖掘海外市場的投資機(jī)會。按照國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字,2007年中國GDP約占全球的6%,按照中國9%、全球3%的增長率,中國的GDP增量也只占到全球的18%。通過海外投資,可以把投資機(jī)會擴(kuò)大到全球剩余的80%。例如,巴西和俄羅斯豐富的自然資源、印度日漸強(qiáng)大的軟件業(yè)和中產(chǎn)階級不斷提升的消費(fèi)能力,歐美成熟市場的高科技行業(yè)和全球最成功跨國公司的投資機(jī)會,還有已經(jīng)為中國QDII基金正在追逐的全球范圍內(nèi)來自中國崛起的機(jī)會。
估值上所提供的安全邊際。今年以來A股的大幅下挫使得市場的估值水平也大幅下降,但由于海外主要市場也出現(xiàn)歷史性的下跌,根據(jù)相關(guān)報(bào)告,A股市場仍然是全球估值水平最高的市場之一,比“金磚四國”的另外三個(gè)國家印度、俄羅斯、巴西都要高。
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