本報記者 張桔

　　“停牌的S股股改重組后轉換行業”如何精確估值？基金估值新政顯然又遇到了一個盲點。

　　11月20日，停牌接近半年的S吉生化(600893，SH)在上交所復牌，“股改+重組”實施后搖身一變，該股從食品概念轉為航空制造概念，更名為“航空動力”。西航集團的優質資產注入導致該股并沒有上演“云天化系”連續跌停的走勢，連續四個交易日股價大起大落，復牌當日全天的振幅達到了35.55%。

　　但問題也同時而來，作為該股中長期以來唯一的機構投資者——廣發小盤成長在22日公告由于該股復牌日表現體現了活躍交易市場的特征，轉換“指數收益法”為“市值收益法”。然而，作為一只行業變換過的停牌重組股，基金在采用“指數收益法”時究竟是用哪一行業指數進行估值？當行業變換后是否該用新行業指數再估一遍值？

　　隨著接二連三基金持倉的停牌股復牌，基金估值新政中的不完善之處正在逐一暴露。

　　根據記者的統計，當前兩市的未股改股有近30家，不計算S吉生化，基金持倉的有6家，其中S上石化(600688，SH)和S三九(000999，SZ)是基金的重倉股。

　　信達證券基金分析師劉明軍分析，6家基金持倉的S股中，目前已經停牌的有三家，分別是S延邊路、S武石油和S三九，除去S武石油在4月底停牌外，剩余的兩家公司都是9月16日基金估值新方法正式實施后停牌的。由于尚存的S股基本是股改的“釘子戶”，可能采取“股改+重組”的模式完成股改，因此涉及到行業轉換的可能性很大。

　　S吉生化就是明顯的佐證。根據記者的了解，歷史上的華潤生化(舊名)曾經以生產玉米深加工產品為主，但該行業屬于資金密集型行業，而資金短缺一直是困擾當時公司發展的主要難題，導致股改進程懸而未決。

　　4月17日，華潤生化發布了股改預案，主要焦點在中糧集團擬購買S吉生化的全部資產、債務和業務，不再謀求該公司股份；而西航集團擬將發動機等業務的相關資產和債務注入S吉生化，并取得相應股權。消息一出，該股從4月底連續收出17個漲停。

　　而停牌的近半年時間上證指數約下跌了41%。11月20日，“鳳凰涅槃”的航空動力復牌，然而首先引來的是對其估值的困惑。

　　江南證券分析師師再先相對樂觀，他指出作為國內首家航空發動機制造上市的龍頭企業，未來每股收益年復合增長率31.24%，同時作為軍工股享有一定的溢價，可以給予30倍的PE，合理估值為15元。

　　但平安證券航空制造分析師葉國際表示，公司主營轉換后面臨著內外一系列的不確定性因素，預估2008年的每股收益為0.24元，給予公司26倍的PE，目標價為6.24元。

　　同時還引發了持倉基金估值該股行業指數選擇的迷茫。

　　有業內人士表示，既然4月份上市公司就公告了股改預案和重組方，則在9月16日基金新政實施后就應采用“航空制造類”或者“機械大類”的指數進行估值。

　　但銀河證券基金研究中心分析師馬永諳表示，在上市公司的重組塵埃落定前不應該擅自轉換基金估值該股采用的行業指數，而交易所的行業分類可以作為最好的參照依據。

　　根據記者的測算，在該股停牌的5月29日~11月19日，食品飲料指數約下跌了50%，而機械指數約下跌了47%。

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