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許榮:未來投資價(jià)值將逐漸顯露

http://www.sina.com.cn  2008年11月27日 14:52  新浪財(cái)經(jīng)

  新浪財(cái)經(jīng)訊 2008年11月22日上午,由南方基金公司主辦的“南方基金彩虹行動(dòng)——2008年中國基金投資者服務(wù)巡講活動(dòng)”第十四站在昆明舉行,新浪財(cái)經(jīng)做圖文錄播,以下為南方基金研究部總監(jiān)許榮先生的精彩觀點(diǎn)。

  如果按照我們的預(yù)期情況,如果09年底出現(xiàn)這樣的情況的話,股票市場(chǎng)應(yīng)該提前多久起來來反映。從歷史看是兩到三個(gè)季度反映,對(duì)比現(xiàn)在的情況,實(shí)際上在8、9月份我們對(duì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)有一個(gè)概括。我們認(rèn)為,從08年四季度開始到09年初這是我們市場(chǎng)中期的底部,這可以再跟大家做一個(gè)形象的比喻。這個(gè)看法對(duì)比現(xiàn)在市場(chǎng)的平均看法,這是一個(gè)相對(duì)樂觀的情況。但是對(duì)短期來說,我們要比市場(chǎng)悲觀,我們認(rèn)為市場(chǎng)本身需要調(diào)整,按照我們最樂觀的預(yù)期也是股票市場(chǎng)到今年地或者是明年初有一個(gè)提前反映。但是從上周一開始,我們認(rèn)為最樂觀的預(yù)期是比較多的,從股指來看,現(xiàn)在A股的市場(chǎng)情況對(duì)比一個(gè)月前情況是更惡劣的,因?yàn)橐粋(gè)月前中國的A股市場(chǎng)從估值來說,從公司本身來說估值是處于歷史最低,接近歷史底部,價(jià)差在105%。但是到這個(gè)月最新數(shù)據(jù),P1和P2處于健康的狀況,但是和香港H股價(jià)差達(dá)到了140—150。

  除了金融股、周期股票和同類股票的差價(jià)是擴(kuò)大到了1倍左右,從這來說整個(gè)安全邊際比一個(gè)月好了,而不是差了。就說明第一,我們根據(jù)一年的股市判斷,我們認(rèn)為今年四季度或者是明年初是股市的底部,這是我們的想法。但是就算這個(gè)底部明確以后,現(xiàn)在看很難持續(xù)下去,F(xiàn)在有幾個(gè)定型的描述,現(xiàn)在是底部的反彈,但是底部的反彈也不是一往無前的反彈。為什么會(huì)這樣說?一個(gè)就是剛才說的估值,第二上市公司資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)集中爆發(fā)的過程,F(xiàn)在情況看是什么?從今年來看比過去都比較好的情況,一個(gè)是機(jī)構(gòu)投資者包括保險(xiǎn)基金倉位在歷史最低,已經(jīng)明確減持的可能了。

  回過頭看一下,就算經(jīng)濟(jì)沒有反轉(zhuǎn),市場(chǎng)難以有一個(gè)相對(duì)好的情況,國內(nèi)中國市場(chǎng)機(jī)構(gòu)從前幾年看結(jié)構(gòu)是非常不完善的,所以我們?nèi)匀徽f美國的例子。這是美國對(duì)比了一下,在通常和公司下調(diào)的主辦單位:南方基金管理有限公司情況下公司的表現(xiàn),在公司業(yè)績(jī)下滑的情況下股票市場(chǎng)仍然會(huì)有一個(gè)正的收益,平均的收益是23%,上市公司的利潤(rùn)在這個(gè)階段是跌到22%,但是股票上市是上漲了23%。為什么呢?這就是反映了中國的例子,一個(gè)股票上市會(huì)有提前兩到三個(gè)季度的反映,第二我們市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)寬松的貨幣環(huán)境,較低的利率和國債的收益率也會(huì)有一個(gè)非常良好的反映。

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