中國銀河證券研究所 基金研究總監 王群航

　　圖一：各類基金過去一周平均凈值漲跌表現一覽

　　圖二：大盤、小盤基金今年以來隱含收益率走勢

　　附注：

　　(1)A股基金數據區間：2008年11月17日――11月21日

　　(2)QDII數據區間：2008年11月13日――11月19日

　　(3)數據來源：中國銀河證券研究所基金研究中心、Wing資訊

　　(4)制圖：王群航

　　一、封閉式基金：純情的基指走勢更真實

　　基礎市場行情漲起來了，而且之后又被以奇怪的方式維持住了所謂的“強勢”。不過，由于維持股票市場行情的那些手法在基金市場上無法施展，那么基市就只好該干嘛干嘛了，表現在基指方面，就是滬深兩市基指的周下跌幅度均大于股票市場，基市的走勢因此似乎更加能夠反映市場的真實。截止上周末，滬深兩地基指的周下跌幅度分別為4.03%和5.11%，兩市總計成交34.76億元，環比增加6.92%。價大跌，量小增，技術含義不好。

　　如果從具體基金的市場表現來看，上周可以用“雜亂無章”這四個字來概括，即市場中找不到一些像以往那樣特別顯著的特點，如規模特征、市場特征、績效特征、新舊特征，等等。如果一定要歸納一下，那么，20億份規模的大盤基金要比30億份規模的大盤基金跌幅略大一些，前者的平均周跌幅為6.02%，后者為5.34%。

　　封基上周的平均凈值損失幅度為0.15%，11只基金的凈值增長，21只基金的凈值折損，多數基金的凈值漲跌幅度不大，周凈值增長幅度超過1%的基金僅有1只，即銀豐為1.36%；有2只基金的周凈值損失幅度超過了1%，它們屬于同一個公司，看來，這兩只誕生時間差異較大的基金，在公司里受到了相同的“待遇”。

　　上周，封基的凈值表現基本平穩，二級市場交易價格卻在大幅度地下跌，反映在隱含收益率指標方面，就是該項指標的再次升高。截止上周末，大、小盤基金的該項指標分別為18.78%和39.33%，大盤基金第四次接近40%，小盤基金已經漲上了新高。后市，大盤基金應該有再上新高的可能，因為相對于以往的行情來看，現在依然處于低位區。小盤基金的該項指標迅速升高，與今年到期的基金已經全部提前退市有關。未來，天華和金盛將分別在明年到期，其中的某些投資機會值得關注。

　　二、開放式基金：凈值都在小幅振蕩

　　(一)以股票市場為主要投資對象的基金

　　基礎市場行情高位振蕩，滬深兩地指數一個在跌，一個在漲，但總體幅度都相對較為有限。作為以股票是從為主要投資對象的基金，在各自的專業資產管理背景之下，整體凈值波動幅度都不是很大。

　　股票型基金上周的平均凈值損失幅度僅為0.03%，78只基金的凈值在增長，2只未變，80只基金在減少，金鷹中小盤以3.46%的漲幅列全市場第一(對于該基金的專門點評在后)，其它另有東吳行業輪動、泰達荷銀成長、寶盈資源優選等8只基金的周凈值漲幅介于2%至3%之間。同時，市場也有8只基金的周凈值損失幅度超過了2%，包括2只基金超過了4%，其中有一只周凈值損失幅度超過4%的基金，今年以來很多時候的績效表現一直很差，這可能與該公司成為了合資公司有很大的關聯，對于在較長一段時間里有這種績效狀況基金，且公司現狀可能存在某些問題，那么為了保護好投資者的利益，該基金是否該被其它基金公司托管呢？

　　由于是被動式投資，指數型基金的凈值表現隨著基礎市場行情一起讓投資者有喜有憂。喜：兩只跟蹤深圳市場指數的基金周凈值上漲幅度都超過了1%；憂：其它15只不是純粹跟蹤深證市場指數的基金，或者跟蹤上海市場指數的基金，凈值都在下跌，其中跟蹤上證50指數的2只基金周凈值損失幅度均高于2%，造成這種風險的原因主要來自于金融等行業。指數型基金一直是筆者重點關注的，前期重點推薦的交易品種當中還有華夏上證50ETF。這周的基礎市場行情分化情況再次表明，選擇指數進行投資，也要進行適當的組合，或者靈活轉換，其中最為值得關注的3個關聯度較小、機會有時各異的品種是：華夏上證50ETF、華夏中小板ETF、易方達深證100ETF。

　　在以股票市場為主要投資對象的各類基金里，偏股型基金是上周績效表現最好的一個類別，平均周凈值增長率為正，即0.11%，34只基金的凈值增長，2只基金未變，24只基金折損。偏股型基金之所以有這種意外的、較好的績效表現，還是與銀河證券基金研究中心今年以來對于新產品的分類處理有關，即將今年以來新成立的混合型基金都放在了平衡型基金里。這樣一來，偏股型基金中全部是老基金，其管理人員也都可能相對較老，市場經驗相對較為豐富，那么，對于上周股票市場中的那個反彈加振蕩行情，老基金經理的把握能力可能會相對更好一些。

　　平衡型基金上周的平均凈值損失幅度為0.08%，很小很小，18只基金的凈值增長，4只基金的凈值未變，17只基金的凈值減少，周凈值增長幅度超過1%的基金有2只，跌幅超過1%的基金有5只。雖然今年以來很多基金公司發行了命名中包含“靈活配置”字樣的基金，但是從市場實際情況來看，基金公司的選時策略其實做的不是很好。因此，此類期望靈活配置資產的基金往往會走形走樣，表現在績效方面，就是跌的時候不會少，漲的時候不會多。

　　(二)以債券市場為主要投資對象的各類基金

　　以債券市場為主要投資對象的基金中，最值得關注的是債券型基金和貨幣市場基金，其它各個小類別基金，絕大部分基金公司不感興趣，我們也就沒有必要多關注。

　　債券型基金上周的平均凈值損失幅度是0.34%，5只基金的凈值微幅增長，2只基金的凈值未變，64只基金的凈值下跌，其中有1只基金的凈值跌幅超過了1%，對于這類基金來說，這是一個較大幅度的損失。總體來看，債券型基金的凈值在跌，這是連漲二個多月之后的正常調整，同時，管理層相關風險提示函的下發，是促成此次市場調整的外部原因，因為前期可能的確有小部分基金有欠妥當的投資運作行為，那么，此次的下跌，是規范化的下跌，是釋放風險的下跌，是為了今后更好成長的下跌。由于后市的降息預期、降低存款準備金率的預期都日漸強烈，那么，債券市場的后市行情依然可以看好，債券型基金因此也是值得看好。

　　上周，貨幣市場基金的平均凈值增長率為0.07%，經過了前周的井噴之后，又回到了往日的正常收益水平上，上周收益較高的基金有萬家貨幣、建信貨幣、工銀瑞信貨幣等。管理層日前下發的風險提示函也涉及到了貨幣市場基金，其中對于偏離度超過0.5%的次數的嚴格要求，對于貨幣市場基金進一步做好控制風險的工作具有十分積極的意義和十分必要的意義，因為作為一個本質上的流動性儲備投資工具，過度地放大風險、并在此基礎上去追求所謂的高收益，都是不可取的。此次美國金融危機過程中某些貨幣市場基金的凈值跌到了面值以下，就是很好的風險教育案例。

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