今年下半年來，隨著股市的持續下滑，債券基金“避風港”效益再次顯現，收益也隨著大增。但隨著企業債的高位回落，特別是11月17日，證監會給各家基金公司以及托管行下發了《關于基金債券投資相關風險的提示函》，再次將基金投資債券的風險提到桌面上。那么在這種情況下，基金公司和貨幣基金及已發的新債券基金如何面對風險增大的債券投資呢？

　　上周，證監會基金部向各基金公司及托管行下發的《關于基金債券投資相關風險的提示函》，其中規定貨幣基金若一年內以“影子定價”與“攤余成本法”確定的基金資產凈值的偏離度超0.5%兩次以上，就需接受監管談話等行政監督。此前，已陸續有工銀瑞信、華夏、益民、博時等多家公司旗下的10只貨幣基金公告稱偏離度絕對值超過了0.5%。權威人士認為，證監會此舉用意在于引導基金的債券投資向債券本身的價值回歸，防止個別基金操縱收益率，片面追求規模的擴大。

　　規模之誘

　　“貨幣基金流動性好，在更大程度上是活期存款的替代物，但不能指望靠投資貨幣基金獲取高收益。投資者應該對貨幣基金有準確定位。”距離證監會向各基金公司下發《關于基金債券投資相關風險的提示函》已有一周，一位權威人士在向記者解釋該提示函的主要目的時如是說。

　　三季報的數據顯示，貨幣基金是當季唯一出現凈申購的基金品種，而且其規模增長的速度與其他幾類基金相比簡直可用“驚人”二字來形容。據統計，貨幣基金三季度的整體規模較上一季度增長了45.54%。而根據財匯資訊統計，三季度市場中的40只貨幣基金較期初規模平均增幅在76%以上。其中天治天得利基金規模擴大了7倍至接近8億份，是當季增幅最大的貨幣基金；其次是匯添富貨幣，規模增長了近6倍。此外，還有5只貨幣基金當季規模增長超過100%。

　　規模增加收益。目前貨幣基金的管理費用為0.33%。因而，熊市中貨幣基金規模上升對基金公司來說意味著一筆不錯的收入。

　　但是，一位貨幣基金經理認為，目前管理基金最大的壓力來自申購。這位基金經理所說的壓力，是指規模急速擴大會直接攤薄基金的收益。國泰君安的債券分析師姜超認為，對于貨幣基金來說，現在把規模做大是非常危險的。“規模擴大必然使貨幣基金的收益下滑，而從以往的情況來看，當收益降低時，貨幣基金通常會被迫增加對短期融資券的配置來提高收益。而多數短融的流動性較差，這部分資產比例的提高無疑增加了貨幣基金流動性的潛在風險。”

　　貨基收益將下降

　　交銀施羅德固定收益部總經理項廷鋒認為，受提示函的影響，估計近期貨幣基金會比較集中地兌現浮盈，因此其收益率將階段性走高，并隨著兌現結束而回到正常水平。他認為下階段貨幣基金較合理的收益區間在1.7%~2.3%。

　　相比之下，券商方面的預期要更低一些。姜超認為，他們預估明年央票的利率在1.5%左右，相應地貨幣基金的收益應在1%左右，比活期儲蓄好不了多少。

　　央票是貨幣基金主要的投資品種。姜超對記者說：“貨幣基金最能賺錢的時間可能已經過去了，以后更多的將是做好風險控制，保持凈值和規模的穩定。”所謂風險，是指貨幣基金收益下滑后可能面臨大規模贖回，有的基金之前為提高收益會盡可能配長久期或多配短融產品，而這兩種做法均流動性不佳，一旦遭遇大規模贖回則有可能產生流動性問題。

　　上述權威人士亦指出，隨著央票利率下降，目前市場中各類債券的價格已被逐漸炒高，當貨幣基金整體出現凈贖回時，個別基金可能因所持債券價格過高而無法順利將持券賣出，并由此形成流動性風險。朱李

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