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證監會發函警示基金債券投資風險
11月17日，證監會基金部向各基金公司及托管行下發的《關于基金債券投資相關風險的提示函》，其中規定貨幣基金 “如果偏離度的絕對值在一年內超過0.5%兩次以上，我部將根據《證券投資基金行業高級管理人員任職管理辦法》第三十五條的規定，對相關高級管理人員采取出具警示函、進行監管談話、記入誠信檔案等行政監督措施。”
防基金公司片面追求規模
該文件還要求各公司高度重視投資風險，嚴禁“長券短做”、“藏券”等違規操作行為，杜絕片面追求收益率和基金規模的做法。
提示函稱，近期部分基金的固定收益品種投資出現了“一些值得關注的問題”，包括持有信用類債券比例過高、個別貨幣市場基金偏離度超過0.5%等。在這份提示函中，基金部給出了六條風險提示，除嚴禁為追求收益而違規操作、貨幣基金的偏離度應保持在合理范圍內兩項外，余下四條主要是要求各公司加強債券投資的信用風險、利率風險和流動性風險的風險控制，同時提示托管行對基金的債券投資運作加強監控力度。
有來源可靠的消息指出，提示函的根本意圖在于防止部分基金公司操縱固定收益品種投資的收益率，片面追求基金規模的擴大。
惜售高收益債券 9只貨基偏離度超標
上周共有9只貨幣基金公告稱，采用“影子定價”與“攤余成本法”確定的基金資產凈值的偏離度絕對值超過了0.5%。
11月12日，益民基金發布公告稱，其旗下益民貨幣的偏離度達到0.5286%，原因在于近期央行的降息導致債券市場價格劇烈波動，致使該基金原有庫存債券出現了一些浮動盈利。
而僅僅三天之后，即11月15日，益民基金再次公告該貨幣基金的偏離度超過0.5%，達0.5549%。公告所述的原因與前次相同。
不過據權威人士透露，益民貨幣偏離度超標一事在提示函下發之前，該公司的相關高管目前為止還未被要求到會里進行監管談話。
一位熟悉貨幣基金運作的業內人士對記者表示，這段時間利率下降得很快，各貨幣基金的正偏離一般都在0.4%左右。上周由于利率的下降速度更快，可能部分貨幣基金的基金經理對當天債券價格上漲幅度預估不足，拋售的債券數量偏少，導致偏離度超標。另外，他認為，哪怕是要調整0.1%的偏離度也需要拋掉較大數量的債券，有時債券價格在下午突然漲起來，基金經理要在短短兩三個小時內變現較多的債券，也的確存在一定的難度。“對于有的基金出現的偏離度超標，我覺得可以理解，畢竟情有可原。”
而另一位固定收益投資的資深人士則認為，賣掉漲幅高的債券意味著之后收益率增速下降，所以貨幣基金通常不會愿意賣掉那些券。以益民貨幣基金為例，其所以會在短短四日內出現兩次偏離度超過0.5%，恰恰說明該基金在前次偏離度超標后所作調整幅度甚小。
按基金合同的規定，貨幣基金一般以“攤余成本法”對基金資產進行估值，但同時要保證估值結果與以“影子定價法”對基金資產所做的估值偏離度不超過0.5%。一位在基金公司從事凈值估算工作的專業人士解釋說，以這兩種方法估值，不同之處可簡單視為基金持有某債券的成本與公允價值之間的差別。如果貨幣基金產生了較大的浮盈又未及時進行調整，就意味著這期間贖回了基金的投資者享受不到這部分盈利。另一方面，那些沒有暫停申購的高偏離度基金在兌現浮盈之前也都存在著套利機會。
另有業內人士指出，因為需要在短時間內變現大量債券，部分高偏離度基金可能存在流動性風險。
貨基收益率更易操縱
上述權威人士告訴記者，與股票市場的競價機制不同，由于貨幣市場采用的是議價機制，因而貨幣基金的收益率更易被操縱。
這位人士說，基金可以找交易對手以高于實際價值的價格將所持債券賣出，從而拉高自己的收益率。此外，提示函中提到的“長券短做”和“藏券”也是操縱貨幣基金收益率的慣用手法。所謂“長券短做”，即部分貨幣基金為規避基金合同中持券剩余久期不超過180天的規定而以頻繁回購的方式把長期債券久期做短，以更低的利率獲得更高收益。而“藏券”是指部分貨幣基金找人代持自己的長期債券，再在約定的時間內以一定的價格買回來實現較高收益。
該人士同時指出，貨幣基金的高偏離度意味著其價值的水分過大。他解釋說，債券的價值是固定的，以還本付息的利息為基礎的。近期的連續降息使多數債券的交易價格高于銀行間收益率曲線的內在價值，很多投資者誤以為這會使貨幣基金產生高收益從而拼命去買，但隨著債券的價格被越炒越高，它的流動性風險也在逐步累積，當價格過高時，債券無法順利賣出，基金將不得不持有到期，屆時，基金的凈值受拖累下降幾百個基點亦有可能，而受到損失的就是那些基金持有人。
朱李
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