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把握指數型基金波段操作機會
《紅周刊》特約 長城證券 閻紅
在A股市場出現階段性反彈行情時，對于具有一定風險承受能力和選時能力的投資者來說，上市交易指數型基金是個不錯的階段性投資品種。
指數型基金份額逆市反增
2008年以來，隨著A股市場調整的不斷深入，權益類基金份額無論絕對總量還是在基金總份額中的比重，都表現出不斷下降的趨勢。但在沒有新基金發行的情況下，指數型基金總份額卻在不斷增加。 2007年四季度指數型基金總份額為1248.66億份，此后一直保持逐漸增長態勢，到2008年三季度總份額達到1607.09億份。同時指數型基金無論在基金總份額中所占比重，還是在權益類基金總份額中所占比重都在逐步上升。指數型基金2007年四季度在基金總份額中所占比重為5.59%，2008年四季度達到6.88%；指數型基金2007年四季度在權益類基金總份額中所占比重為7%，2008年四季度達到8.89%。
A股市場調整中，指數型基金受到投資者青睞的原因主要是：
一，指數型基金(特別是上市交易指數型基金)具有交易成本低、效率高的特點。上市交易指數型基金可以在二級市場直接買賣，一方面交易成本低于一級市場；另一方面資金運用效率高，買入同時基金到賬；賣出同時資金到賬。
二，指數型基金模擬指數而建，股票配置比重高，在階段性反彈中即能最大化享受股指反彈收益，又可以回避單個股票的基本面風險，適合階段性投資。在2007年四季度A股市場進入調整以來，偏股型基金整體逐季度降低了股票在總資產中的比重，目前僅為67.92%；指數型基金受契約約束，股票占總資產比重仍高達91.03%。在股票市場階段性反彈來臨時，持有股票比重大的指數型基金比其它類型基金更能充分地享受反彈收益。
三，目前存續的指數型基金對于其所模擬的指數表現了較好的追隨。除銀華道瓊斯88精選之外，開放式指數型基金凈值增長率與其比較基準的偏離度不超過0.03%，很好地體現了指數所模擬指數的市場表現。
根據行情特征選擇指數型基金
經過對開放式指數型基金所跟蹤的指數與上證指數2006年以來不同時期漲幅對比、敏感程度BATE分析。我們發現長期來看多數指數與上證指數保持相同的運行趨勢，中小板指數的表現，無論漲跌都明顯滯后于上證指數。而一波大行情中，往往是藍籌帶動，藍籌滯漲之后其他的股票補漲。國外成熟市場中也存在大盤股溢價結束后的小盤股溢價過程。我們在反彈行情中階段性選擇指數型基金時也可以參考此特征。
我們認為在經歷了大幅調整后，雖然國內外宏觀環境仍然存在諸多擔憂和不確定因素，但考慮到經過大幅下跌，A股整體的估值水平已經較為合理，宏觀調控政策明顯轉向等因素有可能支撐A股市場在四季度出現階段性的反彈機會。有一定風險承受能力和擇時能力的投資者，可以關注上市交易指數型基金的階段性投資機會。主要以下方面去選擇具體品種。
一，不同行情階段，選擇適應性品種。在目前藍籌整體估值水平較為合理情況下，反彈初期投資者可以階段性關注對大盤藍籌有較好代表性的上證50指數型基金：華夏上證50ETF，紅利指數型基金：友邦華泰紅利ETF；當市場出現普漲時，可關注上證180指數型基金：華安上證180ETF，滬深300指數基金：嘉實滬深300；深證100指數基金：易方達深證100ETF；當上證指數滯漲時，可適當關注中小板指數基金：華夏中小板ETF。
二，關注行業配置，看行業與市場熱點是否相符。附表為上市交易指數型基金的行業配置占股票市值前五名的配置比重。投資者可以依據當前市場熱點選擇熱點行業配置比重高的指數型基金，跟隨市場熱點進行波段性投資。
圖表：上市交易指數型基金的行業配置情況
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