作者：基金買賣網研究所

　　每周視點

　　基金估值新政遭受股票復牌考驗：停牌近8個月之久的云天化、云南鹽化以及*ST馬龍復牌后即遭連續跌停,隨即引發對基金估值新政的考驗。

　　基金買賣網點評：今年9月初，針對基金對停牌股票估值方法不科學而導致凈值失真的情況，證監會宣布了《關于進一步規范證券投資基金估值業務的指導意見》的通知。根據該通知要求，基金對長期停牌股票的估值由采用停牌時收盤價估算改為以公允價值估算。在公允價值的計算上，基金公司幾乎都采用了指數收益法，根據估值日,以公開發布的相應行業指數的日收益率作為該股票的收益率,并進而計算該股票當日的公允價值。在對停牌股進行重新估值過后,停牌股的公允價值相比停牌最后一天的收盤價有了明顯下調。

　　10日被多只基金重倉持有的云天化、云南鹽化復牌即遭到連續跌停，考慮到從其停牌至今其所屬行業—化工行業，跌幅接近60%，也即相當于云化系股票接連8個跌停板，如果持有這些股票的基金在這幾天內以市場價估值，那么基金凈值會立即上升，之前買入的投資者可以馬上贖回減少損失。考慮到這樣的情況，大部分基金都沒有采用這樣的方法，而認為此時的市場價格并不能完全反映市場預期，繼續沿用指數收益法進行估值，一旦打開跌停持續交易了，再以股票的市場價格估值。

　　采用行業指數收益法進行估值有可能出現套利機會，一方面根據其公告，重組方案是好于市場預期的，那么其價格表現很有可能好于行業表現，基金凈值可能會被低估，投資者若在此時買入，將獲得一定套利空間，對原先持有該基金的投資者較為不利。另一方面如果基金在該股票跌幅小于行業跌幅的情況下賣出也會推高凈值。不過事情總是有兩面，如果重組沒有通過，這些股票下跌幅度超過行業跌幅，那么投資者將承受下跌的損失。即使套利機會出現，成功實現套利還是需要一些條件的，如果基金突然改變估值方法，那么套利機會將消失，如果申購的資金過多，收益將會攤薄。而該基金是否能及時賣出也是難以預測。同時鑒于基金屬于一攬子股票的組合投資，單只股票價格變化所引起的套利機會比較難把握，對于普通投資者來說，不妨保持一顆平常心，將基金的投資能力作為購買時首要考察的因素。

　　市場與基金表現

　　市場表現

　　本期在周邊股市全線暴跌的形勢下，A股一枝獨秀，大幅上漲。市場交易活躍，成交量明顯放大，政府擴大內需，全力保增長的政策累積效應開始不斷擴大，滬指輕松收復1900點關口后直逼2000點。縱觀五個交易日，上證指數、深成指、滬深300等指數同期分別上漲13.66%、15.77%、15.84%。

　　板塊方面，本期所有板塊全部翻紅。其中機械設備、建筑建材、有色金屬漲幅居前，漲幅分別為：26.19%、24.05%和23.92%。公用事業、化工、金融服務漲幅相對較小，漲幅分別為：10.46%、13.02%和13.02%。

　　開放式基金表現

　　股票型基金：本期，受基礎市場提振，股票型基金(不包括QDII)考慮紅利再投資的單位凈值增長率為7.96%，大幅高于混合型基金及債券型基金。其中，主動型基金平均增長率為7.56%，中郵核心優選、華寶興業先進成長、廣發小盤成長排名靠前，凈值增長率分別為13.47%、12.72%、12.64%。

表1：主動型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（%）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（%）
590001.OF	中郵核心 優選	13.47	540004.OF	匯豐晉信2026	0.82
240009.OF	華寶興業先進成長	12.72	550003.OF	信誠盛世藍籌	1.13
162703.OF	廣發小盤 成長	12.64	270008.OF	廣發核心精選	1.44
360001.OF	光大保德信量化核心	12.16	217010.OF	招商大盤藍籌	1.45
200008.OF	長城品牌 優選	11.85	310368.OF	申萬巴黎競爭優勢	1.79
數據來源：wind 基金買賣網研究所

　　指數型基金本期平均增長率為10.87%。友邦華泰紅利ETF、易方達深證100ETF、融通深證100漲幅居前，漲幅分別為12.13%、11.91%、11.78%。在本輪反彈行情中，持續、穩定保持高倉位的各類指數基金，表現搶眼，成為領漲主力，其強勢領漲、弱勢領跌的特點得到充分表現。

表2：指數型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（%）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（%）
510880.OF	友邦華泰紅利ETF	12.13	180003.OF	銀華道瓊斯88 精選	7.54
159901.OF	易方達深證100ETF	11.91	159902.OF	華夏中小板ETF	8.07
161604.OF	融通深證100	11.78	510050.OF	華夏上證50ETF	10.06
519300.OF	大成滬深300	11.72	519100.OF	長盛中證100	10.79
160706.OF	嘉實滬深300	11.55	510180.OF	華安上證180ETF	10.83
數據來源：wind 基金買賣網研究所

　　混合型基金：混合型基金(不包括QDII)考慮紅利再投資的單位凈值增長率為6.06%，其中一般型基金平均增長率為6.22%，上投摩根中國優勢、國泰金馬穩健回報、東方精選漲幅居前，漲幅分別為13.45%、12.17%、11.84%。保本型基金平均增長率為0.71%，金元比聯寶石動力保本漲幅較大，為0.87%。

表3：混合一般型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（%）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（%）
375010.OF	上投摩根中國優勢	13.45	519066.OF	匯添富藍籌穩健	0.30
020005.OF	國泰金馬穩健回報	12.17	350001.OF	天治財富增長	0.36
400003.OF	東方精選	11.84	310318.OF	申萬巴黎盛利強化配置	0.66
070010.OF	嘉實主題精選	11.17	290005.OF	泰信優勢增長靈活配置	1.33
240008.OF	華寶興業收益增長	10.98	202101.OF	南方寶元債券	1.46
數據來源：wind基金買賣網研究所

　　QDII基金：本期受周邊股市普跌影響，該類基金平均下跌1.11%。從資產配置的角度來說，QDII基金通過全球分散投資可以規避單一市場風險，是值得持有的，不過考慮到我國基金公司海外投資經驗較少，而且很大多數基金投資范圍較窄，基金分散風險的效果并不明顯，

　　目前全球經濟增速下滑、國際金融危機形勢嚴峻、周邊市場持續動蕩，同時針對QDII大面積虧損的狀況監管層已開始高度關注QDII高風險,在這種情況下，不建議對此類基金進行大規模的配置，已持有該基金的投資者可逢高減倉，適時轉換。

表4：QDII基金表現
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（%）
519601.OF	海富通中國海外精選	1.25
070012.OF	嘉實海外中國股票	1.00
241001.OF	華寶興業海外中國成長	0.45
519696.OF	交銀施羅德環球精選	-0.62
202801.OF	南方全球精選	-1.57
183001.OF	銀華全球核心優選	-2.15
000041.OF	華夏全球精選	-2.64
377016.OF	上投摩根亞太優勢	-3.41
486001.OF	工銀瑞信全球配置	-3.44
數據來源：wind  基金買賣網研究所

　　債券型基金：債券型基金(不包括中短債)考慮紅利再投資的單位凈值增長率為1.24%，

　　友邦華泰穩本增利A、友邦華泰穩本增利B、長盛中信全債分別上漲2.12%、2.12%、1.85%，位居三甲，唯一短債基金，嘉實超短債本期上漲0.39%。當前債券市場的牛市格局尚未發生變化，未來隨著股票和債券市場的景氣周期輪動，債券市場存在短期波動的可能，但是對各類投資者來說，債券基金仍然是規避風險、獲取穩健收益的很好選擇。

表5：債券普通型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（%）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（%）
519519.OF	友邦華泰穩本 增利A	2.12	320004.OF	諾安優化收益	0.43
460003.OF	友邦華泰穩本 增利B	2.12	217008.OF	招商安本增利債券	0.49
510080.OF	長盛中信全債	1.85	288102.OF	中信穩定雙利債券	0.52
485107.OF	工銀瑞信信用 添利A	1.78	395001.OF	中海穩健收益	0.65
485007.OF	工銀瑞信信用 添利B	1.76	100018.OF	富國天利增長債券	0.73
數據來源：wind基金買賣網研究所

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