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每經(jīng)記者 李凱 鞏萬龍
隨著云天化系股票本周一的集體復牌,針對“云天化復牌,基金套利機會顯現(xiàn)”的熱議開始甚囂塵上。市場人士指出,按照指數(shù)收益法進行調(diào)整,這意味著云天化、云南鹽化已有8個以上的跌停板,而一旦這兩只股票提前打開跌停,就有存在套利的機會。而事實上,這種套利機會是建立在諸多的不確定性上的,套利的安全邊際其實極低,弄不好會“賠了夫人又損兵”!
套利機會隱現(xiàn)
因巨量跌停板封單打壓,云天化和云南鹽化已經(jīng)連續(xù)兩日跌停,東吳雙動力和華商領先企業(yè)等重倉基金采用何種方式估值,這備受市場關注。
昨日,東吳、華商、博時等9家基金公司集體公告給出了答案,“因交易顯示為云天化和云南鹽化被跌停板限制而非活躍交易狀態(tài),目前相關基金仍采用指數(shù)收益法進行估值,以后根據(jù)實際情況變化,再變更估值方法。”
根據(jù)此前證監(jiān)會頒布的 《關于進一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務的指導意見》,“當投資品種不再存在活躍市場”時,多數(shù)基金公司采用指數(shù)估值法對基金凈值評估,直到該品種交易活躍后,如估值日有市價的,應采用市價確定公允價值。
由于預期“云天化系”連續(xù)跌停板,利用指數(shù)收益法估算凈值,對重倉持有的多只基金來說只是權宜之計。
按照指數(shù)法估值計算,從云天化系停牌之日至11月7日,申萬一級行業(yè)化工行業(yè)指數(shù)同期跌幅為59.53%,推算出云天化和云南鹽化股價為24.93元和10.59元。也就是說,“云天化系”在上述價格之前打開跌停板,基金就可以使用市值法計算凈值,基金凈值上漲空間顯而易見。
某基金公司相關人士告訴記者,利用指數(shù)法只是把比較壞的情況考慮在內(nèi),又考慮到漲停板打開后凈值略微上漲,所以目前的估值法肯定不是長久之計,未來大家還是會改變估值方法,打開跌停板后如何估值,現(xiàn)在大家只能等待證監(jiān)會的一個說法,基金持有人要經(jīng)常看基金提示公告,基金公司利用市值法估值的可能性極大。
套利路上的不確定性
云天化自今年3月21日停牌,直到本周一復牌,按照行業(yè)指數(shù)的變化計算,那么3月21日到上周五行業(yè)指數(shù)的跌幅近60%,按此估值計算,那么,截至上周五,持有云天化的基金對其的估值價格處于25元左右,這意味著停牌前62元的云天化,要至少有連續(xù)8個以上的跌停出現(xiàn)。這其中確實存在不小的套利機會。然而,通過記者的計算和分析,能夠?qū)嵤┑目赡苄圆⒉淮螅词埂皟e幸”實現(xiàn)套利,收益也不會太高。
以目前最具代表性 “停牌門”基金東吳價值成長雙動力為例,其目前同時持有云天化和云南鹽化兩只股票,截至三季度末,持有云天化占基金凈值的比例為10.82%,持有云南鹽化占基金凈值的5.86%,兩者相加,其持有比例占基金凈值接近17%,由于10月以來凈值又有所下跌,所以這兩只股票所占凈值比例有所上升,假設以20%計算來看看最終的套利空間會有多大?
國泰君安給出的目標價為27元,中金給出的合理價位為30元。如果假設以30元的價格打開跌停板,那么較上周五的估值價格溢價了20%,這意味著東吳雙動力的單位凈值將迅速提升4%,似乎套利的空間已經(jīng)出現(xiàn)了,但現(xiàn)實情況顯然并不會如此。
首先,如果云天化、云南鹽化的跌停提前打開,但如果算上1.5%的申購費、0.5%的贖回費,個中利益空間并不大。
其二,云天化、云南鹽化最多占基金凈值比重20%,還持有不少其他股票,如果一旦其他股票下跌,那么就會“拉低”其單位凈值。
其三,云天化系何時打開跌停板,這還要取決于多空博弈的結(jié)果。
“要想從‘停牌門’基金上進行有效套利,需要面對的不確定因素太多了,最終結(jié)果很可能是‘賠了夫人又損兵’!”業(yè)內(nèi)人士如此告誡投資者。
基金名稱 | 股票 名稱 | 占基金 凈值比 (%) | 2008-11-07 日基金估算 時的股價 | 未來基金可能出倉的股價 | |||||
可能股價 (1)—按 連續(xù) 6個跌停計算 | 對基金凈值影響 (%) | 扣除申贖費后 (%) | 可能股價 (2)—按 合理價格計算 | 對基金凈 值影響 (%) | 扣除申贖費后 (%) | ||||
華商領先企業(yè) | 云天化 | 10.86 | 24.93 | 32.74 | 3.40 | 2.40 | 28.10 | 1.38 | 0.38 |
東吳價值成長雙動力 | 云天化 | 10.82 | 24.93 | 32.74 | 3.39 | 2.39 | 28.10 | 1.38 | 0.38 |
博時價值增長 2 號 | 云天化 | 7.37 | 24.93 | 32.74 | 2.31 | 1.31 | 28.10 | 0.94 | -0.06 |
光大保德信紅利 | 云天化 | 7.15 | 24.93 | 32.74 | 2.24 | 1.24 | 28.10 | 0.91 | -0.09 |
申萬巴黎盛利精選 | 云天化 | 6.68 | 24.93 | 32.74 | 2.09 | 1.09 | 28.10 | 0.85 | -0.15 |
寶盈策略增長 | 云天化 | 4.59 | 24.93 | 32.74 | 1.44 | 0.44 | 28.10 | 0.58 | -0.42 |
博時平衡配置 | 云天化 | 4.21 | 24.93 | 32.74 | 1.32 | 0.32 | 28.10 | 0.54 | -0.46 |
申萬巴黎新動力 | 云天化 | 4.18 | 24.93 | 32.74 | 1.31 | 0.31 | 28.10 | 0.53 | -0.47 |
申萬巴黎新經(jīng)濟 | 云天化 | 3.93 | 24.93 | 32.74 | 1.23 | 0.23 | 28.10 | 0.50 | -0.50 |
友邦華泰紅利 ETF | 云天化 | 3.22 | 24.93 | 32.74 | 1.01 | 0.01 | 28.10 | 0.41 | -0.59 |
嘉實主題精選 | 云天化 | 3.12 | 24.93 | 32.74 | 0.98 | -0.02 | 28.10 | 0.40 | -0.60 |
長盛同智優(yōu)勢成長 | 云天化 | 2.48 | 24.93 | 32.74 | 0.78 | -0.22 | 28.10 | 0.32 | -0.68 |
泰達荷銀效率優(yōu)選 | 云天化 | 2.46 | 24.93 | 32.74 | 0.77 | -0.23 | 28.10 | 0.31 | -0.69 |
光大保德信優(yōu)勢配置 | 云天化 | 2.22 | 24.93 | 32.74 | 0.70 | -0.30 | 28.10 | 0.28 | -0.72 |
富蘭克林國海中國收益 | 云天化 | 2.24 | 24.93 | 32.74 | 0.70 | -0.30 | 28.10 | 0.28 | -0.72 |
國投瑞銀核心企業(yè) | 云天化 | 2.14 | 24.93 | 32.74 | 0.67 | -0.33 | 28.10 | 0.27 | -0.73 |
富國天源平衡 | 云天化 | 1.81 | 24.93 | 32.74 | 0.57 | -0.43 | 28.10 | 0.23 | -0.77 |
基金裕隆 | 云天化 | 1.74 | 24.93 | 32.74 | 0.55 | -0.45 | 28.10 | 0.22 | -0.78 |
申萬巴黎盛利強化配置 | 云天化 | 0.97 | 24.93 | 32.74 | 0.30 | -0.70 | 28.10 | 0.12 | -0.88 |
國投瑞銀融華債券 | 云天化 | 0.46 | 24.93 | 32.74 | 0.14 | -0.86 | 28.10 | 0.06 | -0.94 |
金元比聯(lián)寶石動力保本 | 云天化 | 0.249 | 24.93 | 32.74 | 0.08 | -0.92 | 28.10 | 0.03 | -0.97 |
東吳價值成長雙動力 | 云南鹽化 | 5.86 | 10.59 | 26.17 | 8.62 | 7.62 | NA | NA | NA |
數(shù)據(jù)來源:WIND,好買基金研究中心
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