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云天化系連續(xù)跌停 買基金套利風險大

http://www.sina.com.cn  2008年11月12日 06:59  每日經(jīng)濟新聞

  每經(jīng)記者 李凱 鞏萬龍

  隨著云天化系股票本周一的集體復牌,針對“云天化復牌,基金套利機會顯現(xiàn)”的熱議開始甚囂塵上。市場人士指出,按照指數(shù)收益法進行調(diào)整,這意味著云天化、云南鹽化已有8個以上的跌停板,而一旦這兩只股票提前打開跌停,就有存在套利的機會。而事實上,這種套利機會是建立在諸多的不確定性上的,套利的安全邊際其實極低,弄不好會“賠了夫人又損兵”!

  套利機會隱現(xiàn)

  因巨量跌停板封單打壓,云天化和云南鹽化已經(jīng)連續(xù)兩日跌停,東吳雙動力和華商領先企業(yè)等重倉基金采用何種方式估值,這備受市場關注。

  昨日,東吳、華商、博時等9家基金公司集體公告給出了答案,“因交易顯示為云天化和云南鹽化被跌停板限制而非活躍交易狀態(tài),目前相關基金仍采用指數(shù)收益法進行估值,以后根據(jù)實際情況變化,再變更估值方法。”

  根據(jù)此前證監(jiān)會頒布的 《關于進一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務的指導意見》,“當投資品種不再存在活躍市場”時,多數(shù)基金公司采用指數(shù)估值法對基金凈值評估,直到該品種交易活躍后,如估值日有市價的,應采用市價確定公允價值。

  由于預期“云天化系”連續(xù)跌停板,利用指數(shù)收益法估算凈值,對重倉持有的多只基金來說只是權宜之計。

  按照指數(shù)法估值計算,從云天化系停牌之日至11月7日,申萬一級行業(yè)化工行業(yè)指數(shù)同期跌幅為59.53%,推算出云天化和云南鹽化股價為24.93元和10.59元。也就是說,“云天化系”在上述價格之前打開跌停板,基金就可以使用市值法計算凈值,基金凈值上漲空間顯而易見。

  某基金公司相關人士告訴記者,利用指數(shù)法只是把比較壞的情況考慮在內(nèi),又考慮到漲停板打開后凈值略微上漲,所以目前的估值法肯定不是長久之計,未來大家還是會改變估值方法,打開跌停板后如何估值,現(xiàn)在大家只能等待證監(jiān)會的一個說法,基金持有人要經(jīng)常看基金提示公告,基金公司利用市值法估值的可能性極大。

  套利路上的不確定性

  云天化自今年3月21日停牌,直到本周一復牌,按照行業(yè)指數(shù)的變化計算,那么3月21日到上周五行業(yè)指數(shù)的跌幅近60%,按此估值計算,那么,截至上周五,持有云天化的基金對其的估值價格處于25元左右,這意味著停牌前62元的云天化,要至少有連續(xù)8個以上的跌停出現(xiàn)。這其中確實存在不小的套利機會。然而,通過記者的計算和分析,能夠?qū)嵤┑目赡苄圆⒉淮螅词埂皟e幸”實現(xiàn)套利,收益也不會太高。

  以目前最具代表性 “停牌門”基金東吳價值成長雙動力為例,其目前同時持有云天化和云南鹽化兩只股票,截至三季度末,持有云天化占基金凈值的比例為10.82%,持有云南鹽化占基金凈值的5.86%,兩者相加,其持有比例占基金凈值接近17%,由于10月以來凈值又有所下跌,所以這兩只股票所占凈值比例有所上升,假設以20%計算來看看最終的套利空間會有多大?

  國泰君安給出的目標價為27元,中金給出的合理價位為30元。如果假設以30元的價格打開跌停板,那么較上周五的估值價格溢價了20%,這意味著東吳雙動力的單位凈值將迅速提升4%,似乎套利的空間已經(jīng)出現(xiàn)了,但現(xiàn)實情況顯然并不會如此。

  首先,如果云天化、云南鹽化的跌停提前打開,但如果算上1.5%的申購費、0.5%的贖回費,個中利益空間并不大。

  其二,云天化、云南鹽化最多占基金凈值比重20%,還持有不少其他股票,如果一旦其他股票下跌,那么就會“拉低”其單位凈值。

  其三,云天化系何時打開跌停板,這還要取決于多空博弈的結(jié)果。

  “要想從‘停牌門’基金上進行有效套利,需要面對的不確定因素太多了,最終結(jié)果很可能是‘賠了夫人又損兵’!”業(yè)內(nèi)人士如此告誡投資者。

基金名稱 股票 名稱 占基金 凈值比 (%) 2008-11-07 日基金估算 時的股價 未來基金可能出倉的股價
可能股價 (1)—按 連續(xù) 6個跌停計算 對基金凈值影響 (%) 扣除申贖費后 (%) 可能股價 (2)—按 合理價格計算 對基金凈 值影響 (%) 扣除申贖費后 (%)
華商領先企業(yè) 云天化 10.86 24.93 32.74 3.40 2.40 28.10 1.38 0.38
東吳價值成長雙動力 云天化 10.82 24.93 32.74 3.39 2.39 28.10 1.38 0.38
博時價值增長 2 號 云天化 7.37 24.93 32.74 2.31 1.31 28.10 0.94 -0.06
光大保德信紅利 云天化 7.15 24.93 32.74 2.24 1.24 28.10 0.91 -0.09
申萬巴黎盛利精選 云天化 6.68 24.93 32.74 2.09 1.09 28.10 0.85 -0.15
寶盈策略增長 云天化 4.59 24.93 32.74 1.44 0.44 28.10 0.58 -0.42
博時平衡配置 云天化 4.21 24.93 32.74 1.32 0.32 28.10 0.54 -0.46
申萬巴黎新動力 云天化 4.18 24.93 32.74 1.31 0.31 28.10 0.53 -0.47
申萬巴黎新經(jīng)濟 云天化 3.93 24.93 32.74 1.23 0.23 28.10 0.50 -0.50
友邦華泰紅利 ETF 云天化 3.22 24.93 32.74 1.01 0.01 28.10 0.41 -0.59
嘉實主題精選 云天化 3.12 24.93 32.74 0.98 -0.02 28.10 0.40 -0.60
長盛同智優(yōu)勢成長 云天化 2.48 24.93 32.74 0.78 -0.22 28.10 0.32 -0.68
泰達荷銀效率優(yōu)選 云天化 2.46 24.93 32.74 0.77 -0.23 28.10 0.31 -0.69
光大保德信優(yōu)勢配置 云天化 2.22 24.93 32.74 0.70 -0.30 28.10 0.28 -0.72
富蘭克林國海中國收益 云天化 2.24 24.93 32.74 0.70 -0.30 28.10 0.28 -0.72
國投瑞銀核心企業(yè) 云天化 2.14 24.93 32.74 0.67 -0.33 28.10 0.27 -0.73
富國天源平衡 云天化 1.81 24.93 32.74 0.57 -0.43 28.10 0.23 -0.77
基金裕隆 云天化 1.74 24.93 32.74 0.55 -0.45 28.10 0.22 -0.78
申萬巴黎盛利強化配置 云天化 0.97 24.93 32.74 0.30 -0.70 28.10 0.12 -0.88
國投瑞銀融華債券 云天化 0.46 24.93 32.74 0.14 -0.86 28.10 0.06 -0.94
金元比聯(lián)寶石動力保本 云天化 0.249 24.93 32.74 0.08 -0.92 28.10 0.03 -0.97
東吳價值成長雙動力 云南鹽化 5.86 10.59 26.17 8.62 7.62 NA NA NA

  數(shù)據(jù)來源:WIND,好買基金研究中心

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