——“第一財經·中國陽光私募基金排行榜”10月榜單分析報告(摘要)

　　第一財經研究院中國陽光私募基金數據中心

　　“第一財經·中國陽光私募排行榜”今日同時公布中國陽光私募基金今年以來(1月——10月)、近3個月以及近一個月(9月~10月)的三個榜單。此次榜單，收錄了15家信托公司的131個陽光私募產品，所選樣本都具有在信托平臺發行、運作,并有公開的連續業績展示的證券投資產品。

　　9月中下旬開始,全球救市措施層出不窮，中國政府也頻出救市組合拳。但如此作為依舊不能扭轉市場頹勢，陽光私募整體依舊謹慎。當中國的經濟增長模式需要做出一定調整的時候，幾乎無法抵御的系統性風險，似乎使得陽光私募基金還是只有通過相對的輕倉策略才能相對保全資金。

　　本次“第一財經·中國陽光私募排行榜”將月度榜單、前三個月和前10個月陽光私募產品的業績表現放在同一張表格上呈現，使讀者能夠從不同角度來觀察私募產品的表現，逐步引導投資者加強對榜單中、長期業績指標的關注。其中，月度排名仍采用與大盤比較的相對增長率概念；前3個月與前10個月的榜單則采用絕對凈值的增長率排名。

　　國內的股市演變到如今，已是無奈的一種狀態。在外圍股市小跌的時候，我們的股市狂跌；在外圍股市狂跌的時候，我們陪跌；外圍股市反彈的時候，我們還要補跌，最終造成能夠無視任何政策的輕倉者，才能逃過凈值的下降。然而，近期利好頻出，終使得陽光私募“暗流涌動”，加速了兩極分化。部分產品顯然試探性加倉，甚至個別倉位較重，由于大盤下跌走勢依舊，造成這些產品的凈值持續縮水。榜單顯示，跌幅最大的陽光私募產品虧損超過60%。

　　月度：私募兩極分化愈演愈烈

　　在最近一個月中，大盤承接美國救市的虛幻利好，走出幾天反彈，隨后掉頭一路下行，從2300點直落1664點的兩年來新低，大盤跌幅28%左右，在這次統計的131個月度私募基金中，有71.76%的產品，共計94只產品跑贏了大盤，。

　　月度排名中，出現了一個新的現象，就是一些新面孔此次排名靠前。觀察前30名私募名單，我們發現，過半是今年以來成立的私募新貴。如陜國投的龍鼎1期、北國投的合德豐泰、 中融的月月盈、華寶的合志同方1期等。新創私募開始崛起，成為市場的一大亮點。

　　本次月度榜排名第一的是中融信托旗下的智德持續增長。這是一家成立于今天6月的新產品，從幾個月的數據可以觀察到這個產品的籌碼鎖定較好，操作至今，經歷了黑暗的4個月，凈值損失只有3個多點，說明該基金的操作風格是相當保守穩健的。觀察前三個月的排名，該產品名列第20，也證明了這一點。

　　名列第二的是深國投平臺上的龍馬1期，投資顧問是柏恩投資有限責任公司。該產品成立于07年11月，也是從風雨中一路走來，如今虧損36%左右。在取值的9~10月期間，該產品表現較好，減輕倉位，以領先大盤16.71個點位而脫穎而出。

　　在交銀國信平臺上發售的國貿盛乾1期，此次名列月度榜第三。該產品成立于今年4月，依托對大盤的正確研判，始終以輕倉位、快速進出保持和市場的接觸，作風穩健，使得凈值優勢明顯。國貿盛乾1期的投資顧問是湖北國貿盛乾投資有限公司。國貿盛乾一期是該公司旗下的第一只陽光化開放式股票集合信托產品，投顧團隊主要是一批在證券市場操盤經驗超過15年的券商操盤手。從成立以來的連續數據來看，該信托產品凈值表現穩健，抗跌性強，遠遠跑贏大盤。

　　另一個與國貿盛乾1號凈值接近的陽光私募產品-------中泰漢華，此次排名第四。該產品成立于07年9月，也算經歷牛熊轉化的洗禮了。觀察該產品的數據，我們可以看到基金管理人風格的轉變，從開始的積極活躍到現在的步步為營，看來善于調整，順應市場，的確是每個基金人都要做的一個功課。盈利固然重要，而當下立命的根本一定是保護籌碼，控制損失。

　　9月后救市政策的涌現和之后出現的幾天小反彈，在一定程度上引發了陽光私募對后市判斷的不同。保守的依舊輕倉，但試探性加倉的私募顯然是大有人在。研判失誤的是以較重倉位去博反彈的產品。月度榜靠后的華宸信托的彤源一期，取值月度損失達到了19%、深國投的林園1~3期，當月損失都超過了10%，北國投的云程泰增值1~2期，凈值也是損失慘重，操作上顯然過于激進了。另外，此次華寶信托的獅王1~2號產品，也因為倉位較重而導致損失較大。

　　近期私募的涌動分化，我們可以看出對目前點位，有相當一部分的陽光私募認為有操作機會，他們業已拿出部分籌碼參與市場，雖然盤面依舊下挫，但如果大盤出現一波有力反彈，下期的排名估計又會是塞翁失馬，焉知非福。

　　據榜單統計，在近期部分加倉的產品里，包括前期表現較好的從容優勢1~2期、塔晶系列的犀牛基金、武當系列的幾個產品。于是，有這樣一種現象，隨著大盤的持續下跌，凈值保持較好的產品比較能夠從容操作，因為有籌碼優勢，可以去大膽的嘗試布局，即使做反，凈值有所損失也問題不大，畢竟大盤點位已低。從容優勢的月度損失在7~8個點，武當2~4期的月跌幅也在8個多點，加倉幅度還是相對比較大的。

　　相比之下，前期籌碼損失較大的陽光私募產品顯得非常被動，由于已經喪失凈值優勢，使得產品管理人的每一步操作都必須特別謹慎，任何閃失都將導致凈值損失的進一步擴大。本月，我們發現了一批凈值繼續惡化的產品。特別突出的是深國投的龍票1期、美聯融通1期、開寶1期和北國投的云程泰增值1期，到取值日，這些產品的損失都超過了60%。

　　另外，單位凈值低于0.5的產品增加至16只,占比12.21%。

產品簡稱	取值日日期	取值日凈值
鑫鵬 1	2008-10-20	0.3206
龍票 1	2008-10-15	0.3457
開寶 1	2008-10-15	0.3688
美聯融通 1	2008-10-15	0.3814
云程泰增值 1	2008-10-17	0.391
林園 2	2008-10-15	0.4096
鑫增長 1	2008-10-22	0.4111
林園 3	2008-10-15	0.4125
價值投資 1	2008-10-15	0.4173
云程泰增值 2	2008-10-17	0.4228
瑞象豐年	2008-10-15	0.4367
睿信 3	2008-10-24	0.4492
睿信 2	2008-10-24	0.4576
君豐 1	2008-10-15	0.4695
隆圣 3	2008-10-10	0.487
先鋒 1	2008-10-15	0.4915

　　季度：中融信托異軍突起

　　前3個月和前10個月排名靠前的依舊是一些老面孔。大盤數月的單邊走勢，使得陽光私募相對中、長期業績排名比較穩定。能夠長期堅持以最輕倉位政策應對大盤的，也一定能領先其他產品。今年以來，只要涉及二級市場操作，就是損失。因此，時間拉長的榜單前列，依舊是我們熟悉的龍系列、星石系列，武當等產品。

　　前三個月榜單的亮點，要數中融平臺上的幾個產品了，齊刷刷擠上了前10中的5個位置，分別是未爾弗(第3)、華夏2~4期(第6~4名)、麥爾斯通1期(第8)。另外，名列第20名同時又是月度榜第一的智德持續增長，也是中融平臺上的產品。通過幾個月的連續跟蹤，我們發現，中融信托在選擇私募基金合作方面，確實有獨到之處。

　　前3個月排名靠后的，除前面提到美聯融通1期、云程泰1~2、彤源1期等幾個產品外，比較突出的還有中投信托平臺上的隆圣1~4期，凈值損失都已達到50%上下。隆圣1~4期的投資顧問由隆圣投資管理有限公司擔任。另外，深國投的龍票1期、陜國投的鑫增長1號也排名靠后，并且凈值水平較低。龍票1期是由深圳市龍票資產管理有限公司擔任投資顧問；鑫增長1號的投資顧問是北京鑫增長投資咨詢有限公司。2個產品都成立于今年1月，凈值損失過多顯然是因為過于戀戰，倉位較重所致。

　　10個月以來：格局依然

　　在更長期的前10個月的排名中，睿信1~4期、林園1~3期、美聯融通1期、萬利富達、云程泰增值1期，都是損失較大的私募產品。成立于今年之前的陽光私募產品中，跌幅超過55%有15只，凈值折損較大。觀察其成立日期，我們不禁替其中曾分享07牛市盛宴的私募惋惜，由于研判失誤，他們在這輪熊市中非但沒有保住勝利果實，而且本金也折損巨大，非常可惜。

產品簡稱	取值日凈值	10個月以來的凈值增幅(%)	產品成立日期
睿信 4	0.5064	-55.26%	2007-7-3
明達 1	0.8059	-55.79%	2005-11-28
睿信 2	0.4576	-55.95%	2007-6-15
明達 2	0.9374	-56.31%	2006-10-24
睿信 3	0.4492	-56.38%	2007-6-16
林園 1	0.6549	-56.70%	2007-2-28
林園 3	0.4125	-57.09%	2007-9-20
林園 2	0.4096	-57.45%	2007-9-17
價值投資 1	0.4173	-58.46%	2006-6-12
東方馬拉松	0.6931	-58.67%	2007-2-28
美聯融通 1	0.3814	-60.96%	2007-10-30
尚誠	0.6279	-61.00%	2007-3-28
開寶 1	0.3688	-62.07%	2007-11-19
萬利富達	0.6731	-63.80%	2007-3-20
云程泰增值 1	0.391	-64.48%	2007-8-1

　　綜合分析，我們發現，陽光私募是一個極富個性化的行業。每個產品都流露著鮮明的管理人的個人風格。有的激進、有的保守、有的作風靈活，有的一成不變。在今年的行情中，有一種個性演繹出悲喜兩重天的結果，就是堅持不變的特質。

　　在榜單中特別明顯的就是星石系產品和林園系產品的對比了。星石系雖連發七個產品，但管理上一點不松懈，用統一的穩健態度對待每一個產品，堅持輕(空)倉操作，雷打不動。七只產品10個月以來的平均增長率為-1.91%，七只產品成立的時間跨度為07年7月~08年8月。

　　林園1~3期的成立時間分別為07年的2月和9月，操作中基金管理人堅持過往經驗，無視單邊下跌的態勢，始終不肯過多減倉，結果三只產品10個月來的平均損失高達57.08%，斷送了07年辛苦打下的江山。

　　另一方面，單邊下跌的行情促使私募操作手法無奈何地被迫雷同，市場缺乏生機，幾個月的輕倉操作難以在理論上淘出私募的高手，拼的可能是定力。我們相信，隨著市場多次的起落，私募管理者們才會真正能夠有一展身手的空間。

　　比較公募基金：優勢依然明顯

　　整體來看，前10個月與取值日對應的同期大盤的跌幅為60.86%，用于比對的163只股票型公募基金產品的平均凈值回報是 -49.41%，同期具有連續業績展示的陽光私募基金產品平均凈值回報率是-32.73%，領先大盤28.13%，領先同期股票型公募16.68個點。

　　前三個月大盤的跌幅達到31%，163只股票型公募產品同期的平均回報率為-26.58%，強于大盤4.42個點；陽光私募基金同期平均回報率為-16.81%，領先大盤14.19%，領先同期股票型公募9.77個點。

　　取值月度大盤下挫了4.87%， 163個股票型公募基金平均業績回報是-8.37%，劣于大盤；而陽光私募基金同期平均業績回報是-4.45%，總體跑贏大盤0.42個點，跑贏股票型公募基金3.92個點。

　　信托分布

　　本次排名選入的131只信托私募基金產品涉及北京信托、國民信托、中融信托、衡平信托、深國投、平安信托、云南信托、華寶信托、華宸信托、中泰信托、交銀國信、中投信托、中原信托、中海信托、陜國投等十五家信托公司。格局上依舊是深國投獨大，平安、云南、中融次之，其他信托再次之。

　　從這幾個月的榜單業績排名情況看，信托的競爭日漸激烈，各家信托都不僅以吸收私募基金家數為自己的首要任務，而且更加注重吸引有潛質的私募基金操盤手與之合作。觀察榜單，可以一窺其中的端倪。

　　經紀券商份額：國信 中金你追我趕

　　本次榜單共涉及21家經紀券商。分別是渤海證券、東方證券、光大證券、國都證券、國海證券、國金證券、國泰君安證券、國信證券、海通證券、華泰證券、聯合證券、平安證券、申銀萬國、湘財證券、英大證券、招商證券、中信建設、中金公司、中投證券、大通證券等。從分布情況來看，占據經紀券商霸主地位的是國信證券和中金公司，分別占比26.15%和20% ；其次是國金證券(占比13.08%)和平安證券(占比10.77%)。