來(lái)源：國(guó)金證券基金研究中心 張劍輝 張琦

　　上周(2008-10-31～2008-11-06)滬深股市小幅震蕩下跌。股票型開放式基金凈值收益率加權(quán)平均為-2.15%，混合型開放式基金凈值收益率加權(quán)平均為-1.9%，跌幅均小于上證指數(shù)。國(guó)債公司債雙雙上揚(yáng)，債券型基金和貨幣型基金均有較好表現(xiàn)。海外市場(chǎng)大幅反彈，QDII基金收獲頗豐。封閉式基金市場(chǎng)價(jià)格略有下跌，具有分紅能力基金表現(xiàn)突出。

　　在股指持續(xù)大幅下跌的慣性影響下，市場(chǎng)信心很難短期得到修復(fù)，經(jīng)濟(jì)基本面的改觀也需要時(shí)間，預(yù)計(jì)股指仍將維持震蕩走勢(shì)，搖擺于“政策與業(yè)績(jī)”之間，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制及對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征、節(jié)奏步伐的把握將是這一階段偏股票型基金間差額收益的重要影響因素。核心基金組合建議注重風(fēng)險(xiǎn)控制、立足防御為主，重點(diǎn)選擇中低風(fēng)險(xiǎn)水平的基金產(chǎn)品以及資產(chǎn)配置穩(wěn)健的基金產(chǎn)品，并適當(dāng)側(cè)重中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格基金。

　　近期債券市場(chǎng)大幅上漲已經(jīng)反映了50基點(diǎn)左右的進(jìn)一步降息空間，未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑及降息時(shí)間、幅度的變化將引起債券市場(chǎng)的波動(dòng)，且在近期的債市上漲中，中長(zhǎng)期債券漲幅相對(duì)較大，債市收益率曲線趨于平坦。因此，從絕對(duì)收益角度出發(fā)建議近期在債券基金選擇上采取穩(wěn)健的原則，側(cè)重持倉(cāng)久期適中的債券型基金產(chǎn)品。臨近會(huì)計(jì)年度結(jié)算，具備分紅能力的封閉式基金具有一定投資價(jià)值，建議投資者綜合考慮折價(jià)率給予適當(dāng)關(guān)注。

　　基金投資操作建議

　　風(fēng)險(xiǎn)控制為主，關(guān)注中小盤股基金——開放式基金投資建議

　　在股指持續(xù)大幅下跌的慣性影響下，市場(chǎng)信心很難短期得到修復(fù)，經(jīng)濟(jì)基本面的改觀也需要時(shí)間，預(yù)計(jì)股指仍將維持震蕩走勢(shì)，搖擺于“政策與業(yè)績(jī)”之間，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制及對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征、節(jié)奏步伐的把握將是這一階段偏股票型基金間差額收益的重要影響因素。核心基金組合建議注重風(fēng)險(xiǎn)控制、立足防御為主，重點(diǎn)選擇中低風(fēng)險(xiǎn)水平的基金產(chǎn)品以及資產(chǎn)配置穩(wěn)健的基金產(chǎn)品，并適當(dāng)側(cè)重中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格基金；衛(wèi)星基金組合構(gòu)建宗旨側(cè)重于把握市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)奏變化帶來(lái)的超額收益，關(guān)注當(dāng)前資產(chǎn)管理規(guī)模及股票倉(cāng)位適中、且管理人擇時(shí)能力相對(duì)較強(qiáng)、操作風(fēng)格相對(duì)靈活、策略把握市場(chǎng)階段機(jī)會(huì)較好的基金產(chǎn)品以及操作靈活度高的次新基金產(chǎn)品。

　　近期債券市場(chǎng)大幅上漲已經(jīng)反映了50基點(diǎn)左右的進(jìn)一步降息空間，未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑及降息時(shí)間、幅度的變化將引起債券市場(chǎng)的波動(dòng)，且在近期的債市上漲中，中長(zhǎng)期債券漲幅相對(duì)較大，債市收益率曲線趨于平坦。因此，從絕對(duì)收益角度出發(fā)建議近期在債券基金選擇上采取穩(wěn)健的原則，側(cè)重持倉(cāng)久期適中的債券型基金產(chǎn)品。

　　關(guān)注具備年度分紅能力的基金——封閉式基金投資建議

　　市場(chǎng)的悲觀情緒使得投資者對(duì)二級(jí)市場(chǎng)普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，封閉式基金換手益率持續(xù)下降。恰逢年底，具有分紅潛力的產(chǎn)品將逐步受到市場(chǎng)關(guān)注，其中普惠與安信三季度末股票倉(cāng)位相對(duì)較低、漢盛已實(shí)現(xiàn)收益相對(duì)可觀，年度分紅“安全性”相對(duì)較高。

　　過(guò)去一周基金市場(chǎng)分析

　　偏股型基金平均收益略有下跌——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　受投資者信心不足及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂的雙重影響，上周(2008-10-31～2008-11-06)A股市場(chǎng)多數(shù)時(shí)間在底部小幅盤整。上證指數(shù)收1717.72點(diǎn)，全周下跌2.6%，成交量萎縮了15.64%；深證成指收于5720.55點(diǎn)，下跌3.2%，成交量萎縮了35.16%；中小板指數(shù)收于2179.32點(diǎn)，下跌1.42%，跌幅明顯小于大盤股指。證監(jiān)會(huì)行業(yè)指數(shù)除公用事業(yè)上漲外，其余均下跌。公用事業(yè)板塊指數(shù)上漲0.07%，行業(yè)指數(shù)跌幅較小的是農(nóng)林牧漁-0.46%、建筑業(yè)-0.53%、金融保險(xiǎn)-0.94%、信息技術(shù)-1.23%、金屬類-1.3%、傳播文化-1.32%。雖然絕大多數(shù)板塊下跌，但跌幅都不大，跌幅在5%以上的板塊僅4個(gè)。

　　上周股票型基金收益率加權(quán)平均-2.15%，產(chǎn)品間分化不大，表現(xiàn)較為平穩(wěn)。中小盤股風(fēng)格基金表現(xiàn)相對(duì)突出，其中投資于中小盤股的金鷹中小盤表現(xiàn)最好，一周上漲1.01%。業(yè)績(jī)排名2～4位的基金都是次新基金，其中銀河成長(zhǎng)重點(diǎn)持有鋼鐵、水泥、銀行保險(xiǎn)板塊個(gè)股，寶盈資源重點(diǎn)持有資源類、鋼鐵、電力板塊個(gè)股，因而獲得不錯(cuò)的收益。

　　圖表1：市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)(08-8-1~08-11-06)

　　圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(08-10-31~08-11-06)

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所

　　混合型開放式基金凈值收益率加權(quán)平均為-1.9%。股票倉(cāng)位控制在低位的申萬(wàn)巴黎盛利配置、天治財(cái)富增長(zhǎng)、興業(yè)可轉(zhuǎn)債以及次新基金匯添富藍(lán)籌、泰信優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)相對(duì)突出，凈值取得一定增長(zhǎng)或持平。

圖表 3：股票型凈值增長(zhǎng)率前五位				圖表 4：混合型凈值增長(zhǎng)率前五位
排名	基金名稱	凈值增長(zhǎng)率(%)		排名	基金名稱	凈值增長(zhǎng)率(%)
1	金鷹中小盤	1.01		1	添富藍(lán)籌	0.2
2	銀河成長(zhǎng)	0.29		2	盛利配置	0.11
3	寶盈資源	0.15		3	天治增長(zhǎng)	0.09
4	景順治理	0.1		4	興業(yè)可轉(zhuǎn)債	0.04
5	德盛紅利	0.1		5	泰信優(yōu)勢(shì)	0

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所

　　債券基金、貨幣基金繼續(xù)保持上漲——固定收益類開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　上周(2008-10-31～2008-11-06)國(guó)債和公司債雙雙上揚(yáng)，債券型基金凈值收益率加權(quán)平均上漲0.36%。由于上周股票市場(chǎng)只是窄幅震蕩，股市和債市的收益差異不像前段時(shí)期那么大，所以純債券基金表現(xiàn)與偏債型基金相差不多，純債券型基金平均收益為0.36%，偏債型基金平均收益為0.34%。

　　上周(2008-10-31～2008-11-06)4只保本型基金凈值平均上漲0.26%，其中排位第一的依舊是寶石動(dòng)力，上漲0.32%。貨幣型基金繼續(xù)保持較高的收益水平，51只基金萬(wàn)份單位收益平均為7.06，7日年化收益率平均為4.62%，較前期進(jìn)一步小幅上升。

圖表5：債券型凈值增長(zhǎng)率前五名
排名	基金名稱	凈值增長(zhǎng)率（%）
1	益民多利	1.07
2	海富債券	0.7
3	長(zhǎng)城增利	0.67
4	招商債券A	0.57
5	招商債券B	0.56

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