申興

　　暴跌之后，香港股民正經(jīng)歷著對沖基金導(dǎo)演的暴漲暴跌的痛苦煎熬。

　　H股年內(nèi)一度暴跌65%至10月27日的10676點(diǎn)，且兩個月內(nèi)暴挫49.3%，亦為五年來最低位。之后，恒生指數(shù)進(jìn)入過山車般的指數(shù)反復(fù)震蕩中。在極度超賣下，終在減息刺激下反彈，經(jīng)過急抽后，恒指回升4213點(diǎn),反彈近4成,至11月3日高位14889點(diǎn)。

　　大起大落的背后，是國際資金尤其是大型對沖基金的因贖回而沽空或因看好而回補(bǔ)，導(dǎo)演出在股票市場上的翻云覆雨的好戲。多空出手更是迅雷不及掩耳，令一眾市場好手感嘆“港股走勢實(shí)在難以預(yù)測”。

　　基金贖回潮

　　對香港市場的大部分交易者來說，似乎還沒從港股近期暴風(fēng)驟雨般的下跌中回過神來。

　　交銀國際研究主管黃文山認(rèn)為，港股在這一輪金融危機(jī)中的表現(xiàn)比1997年金融風(fēng)暴差，主要是因?yàn)橄愀劢鹑谑袌鍪情_放型的市場，大量資金來自歐美，歐美金融機(jī)構(gòu)極其缺乏流動性，這些資金急需撤回本國以解燃眉之急。

　　本報記者采訪顯示，歐美基金正面臨大規(guī)模的贖回潮，而且贖回潮正愈演愈烈。近期基金是贖回壓力的重災(zāi)區(qū)，尤以新興市場如亞洲股票基金等最嚴(yán)重。

　　香港本地最大的基金管理公司——惠理基金近期公布，旗下管理資產(chǎn)從9月底至10月17日，大幅縮水10億美元，反映基金業(yè)界正受資產(chǎn)價格下跌及客戶贖回兩大因素夾擊。“贖回不可避免，我們不可能保持不受傷。”澳洲一家大型基金公司的中國股票主管表示。

　　即便在香港資產(chǎn)管理規(guī)模最大的摩根富林明資產(chǎn)管理公司，也不得不未雨綢繆。該公司管理資產(chǎn)2008年9月底為460億美元，一個月后約為400億美元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，近期基金明顯已增加持有現(xiàn)金水平，以應(yīng)付贖回，以往基金一般持現(xiàn)金占資產(chǎn)值約3%，近期大多已增至約5%，個別更達(dá)20%。摩根富林明資產(chǎn)管理公司也證實(shí)，“雖然我們最近在贖回方面沒有太大的壓力，我們的現(xiàn)金水平還是要比之前高，例如我們一只投資香港市場的基金以前大概是1%-2%左右的現(xiàn)金，現(xiàn)在大約有7%-8%的現(xiàn)金。”

　　有基金業(yè)人士指出，不少基金(尤其對沖基金)目前正不斷應(yīng)付客戶的贖回申請，故需要大筆資金，自然不計價地沽售手上股票,而一般的對沖基金贖回期長達(dá)30至45日,為趕及在12月中（圣誕前）將資金交給贖回的客戶,所以現(xiàn)在各大對沖基金都大手筆賣貨。

　　除了來自客戶的壓力，對沖基金自動解散帶來的沽壓也不容忽視。據(jù)悉，目前臨近年底，對沖基金的主要收入不靠手續(xù)費(fèi)，而靠績效獎金，例如今年賺了15%以上，超過了分紅基準(zhǔn)，賺的部分就可以有兩成落入基金經(jīng)理人的口袋。跑贏大市的對沖基金經(jīng)理就傾向于將基金解散，等到未來時機(jī)好轉(zhuǎn)，再通過其市場口碑，組建新的對沖基金。

　　刀口舔血

　　金融海嘯下市勢動蕩，對沖基金便在這“蹦極”過程中“刀口舔血”。

　　10月27日市場重挫下跌到11015點(diǎn)，10月28日卻強(qiáng)勁彈升上千點(diǎn)，一家對沖基金的基金經(jīng)理透露他正是在27日先是拋空，等到了下午再開始解除對沖，等到了28日便把所有的對沖都解除掉，從而避免了損失。

　　香港阿仕特朗資本管理有限公司對沖基金經(jīng)理潘稷證實(shí)，10月27日的重挫便是因?yàn)榛�金面臨贖回的恐慌性拋售，但第二天則看到一些軋空倉的跡象，一些對沖基金在前一天拋空后進(jìn)行空倉回補(bǔ)，這純粹是流動性的問題，只不過趨勢上剛好跟前一天相反。

　　以號稱香港市場定海神針的匯豐銀行為例，香港有股市名諺：存匯豐不如買匯豐。一直穩(wěn)穩(wěn)處于百元上方的匯豐銀行近期也遭遇了對沖基金的“狼群”狙擊。

　　10月27日，匯豐成基金洗倉目標(biāo)，帶動大藍(lán)籌股價全線暴瀉，匯控當(dāng)日跌穿2003年79.5元的 “非典價”,見75元,為2001年“9·11”后新低,令港股10月27日以點(diǎn)數(shù)計,創(chuàng)下史上第二大跌幅。

　　香港資深投資銀行家溫天納認(rèn)為，“現(xiàn)在香港股市的波動性正不斷加強(qiáng)，市場在一周內(nèi)的變化竟然等同一般一個季度內(nèi)的波動范圍，這并非正常的表現(xiàn)，風(fēng)險巨大。”

　　以10月29日的收盤價計算，恒生指數(shù)的靜態(tài)PE為7.67倍，動態(tài)PE僅為8.38倍，市凈率僅為1.26倍，國企指數(shù)更低，動態(tài)PE甚至低于7倍。

　　因此，高盛、美林和摩根大通等外資大行甚至號召“閉眼買進(jìn)”。

　　但摩根富林明資產(chǎn)管理公司則謹(jǐn)慎地表示：“香港股票在亞洲市場中屬于中性評級，預(yù)計后市還會比較波動，一個是因?yàn)榄h(huán)球市場還沒有穩(wěn)定，同時香港上市公司盈利水平目前的市場預(yù)期較高，但我們估計不少上市公司會出現(xiàn)盈利下滑，而需要下調(diào)估值。”

　　（本報記者王玉對此文亦有貢獻(xiàn)）

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)

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