作者：國金證券基金研究中心 張劍輝 趙麗

　　——資產均衡配置，持續平穩運作

設立日期	2002 年 9 月 18 日
基金類型	股票型
基金公司	長盛
基金經理	王寧
基金份額	14.44 億份
單位凈值	0.621 元
累計凈值	2.465 元

　　投資建議——買入

　　長盛成長價值基金是一只平衡型基金，無論是大類資產配置、行業配置，還是個股選擇，基金在實際的投資中都較好的貫徹了“均衡投資、平穩操作”的理念，分散投資，有效的降低了基金的投資風險。基金經理王寧先生投資管理能力優秀，擔任基金經理以來基金業績有顯著提升。在市場仍處于反復震蕩階段，基金管理人優秀的投資管理能力也為基金業績提供了良好的保障。

　　投資摘要

　　長盛成長價值基金是長盛基金旗下的第一只開放式基金，至今運作已超過六年，經歷了完整的牛熊市周期。作為一只平衡型基金，長盛成長價值基金在設計上表現出較為均衡的特征，股票資產的投資比例為35%~75%，倉位上限在偏股型基金中處于中等水平。

　　在股票投資方面，長盛成長價值基金根據股票自身的特點，將股票分為大盤價值、大盤成長、小盤價值、小盤成長、中盤價值、中盤成長六類資產，各類資產的配置比例約為10%~15%。強制性的均衡配置條款使得基金的投資相對分散，降低了投資組合的非系統性風險，短期來看有可能減少一些熱門板塊的收益，但中長期來看，這種投資策略能夠有效的降低基金的投資風險和業績波動。

　　在實際操作中，基金較好的貫徹了“均衡投資、平穩操作”的理念，股票資產在六類風格資產中均衡配置，行業集中度與股票集中度都顯著低于同業平均水平，有效的降低了基金的投資風險。截至2008年10月17日，長盛成長價值基金凈值增長140.66%，超越同期上證指數收益高達120%。

　　2008年1月3日起，王寧先生成為長盛成長價值基金的基金經理。王寧先生的投資管理經驗豐富，歷史業績優秀，在其擔任長盛動態精選基金基金經理期間，該基金的業績逐年上升，顯示了出色的投資管理能力。在國金基金評級中，長盛動態精選基金2006年獲得四星級評價，2007年獲得五星級評價。

　　長盛動態精選基金擇時操作較少，投資策略以精選個股為主，對基金管理人的選股能力有較高的要求。王寧先生任期內，長盛精選基金的重倉股表現優異，各季度相對上證指數均有較高的超額收益。長盛成長價值基金同樣較少做擇時操作，投資策略以考察個股為基礎，注重各類資產的均衡配置和輕微調整，與長盛精選基金的操作風格有一定的相似之處。

　　2008年以來，股票市場持續下跌，風險水平較低的長盛成長價值基金逐步顯示出較強的抗跌性。同時，新任基金經理優秀的投資管理能力也在一定程度上提升了基金的業績。

　　長盛成長價值基金產品簡介

圖表 1 ： 長盛成長價值 基金產品簡介
成立時間	2002.09.18		基金規模	8.96 億元	基金類型	股票型
自成立以來復權單位凈值增長率（截至 2008.10.17 ）			140.66%	國金最新基金產品評級結果		★★★★★
基金管理人			長盛	國金最新基金公司評級結果		★★★★
資產配置比例		股票資產比例為 35%-75% ，債券比例為 20%-60% ，現金比例不低于 5%
業績比較基準		中信綜合指數收益率× 80%+ 中信國債指數收益率× 20%
投資策略		進行主動性管理，通過動態配置股票、債券和現金三類資產，在不同的風格資產之間，包括成長類股票和價值類股票、大中小盤股票之間，進行相機地周期性輪替操作，從而實現風險收益的長期穩定增長。

　　來源：國金證券研究所

　　均衡投資、平穩操作

　　長盛成長價值基金是長盛基金旗下的第一只開放式基金，至今運作已超過六年，經歷了完整的牛熊市周期。作為一只平衡型基金，長盛成長價值基金在設計上表現出較為均衡的特征，股票資產的投資比例為35%~75%，倉位上限在偏股型基金中處于中等水平。

　　在實際操作中，長盛成長價值基金的股票倉位相對穩定，一直維持在70%左右，近兩個季度的倉位略低于70%。在牛市中，這樣的資產配置可能造成基金業績暫時落后于主動擇時的基金產品，但是從長期來看，在市場的起起落落中，平穩操作的基金反而可以給持有人帶來穩健的回報。

　　圖表2：長盛成長價值基金歷史倉位與同業比較

　　來源：國金證券研究所

　　在股票投資方面，長盛成長價值基金根據市場環境、投資者情緒和成長價值各類資產的風險-收益狀況，確定股票投資在成長和價值類資產間的配置比例，這兩類股票資產的比例均不低于股票資產的30%，不高于股票資產的70%。在成長和價值類資產配置過程中，再根據市值大小進行二次資產配置，在大盤成長、中盤成長、小盤成長、大盤價值、中盤價值和小盤價值六類資產間進行配置，各類資產的配置比例可在5%~40%之間浮動。

　　強制性的均衡配置條款使得基金的投資相對分散，降低了投資組合的非系統性風險，短期來看有可能減少一些熱門板塊的收益，但中長期來看，這種投資策略能有效的降低基金的投資風險和業績波動。

　　根據基金年報、半年報披露的持股明細進行統計，長盛成長價值基金嚴格按照基金契約規定，在六種風格的股票資產上分散投資，配置比例相對均衡。對于成長類股票和價值類股票，基金分別保持了50%左右的投資比例，不同報告期之間，兩類資產配置比例有小幅調整。

圖表 3 ：長盛成長價值基金各類股票資產配置比例
	大盤成長	大盤價值	中盤成長	中盤價值	小盤成長	小盤價值	成長	價值
2005 年中報	3.07%	23.63%	28.67%	30.63%	3.30%	10.70%	35.04%	64.96%
2005 年年報	3.61%	21.00%	29.42%	29.74%	10.38%	5.85%	43.41%	56.59%
2006 年中報	1.49%	13.40%	28.63%	32.91%	15.06%	8.50%	45.19%	54.81%
2006 年年報	5.84%	35.34%	26.83%	9.10%	13.30%	9.60%	45.96%	54.04%
2007 年中報	15.19%	13.58%	36.16%	25.41%	5.03%	4.64%	56.37%	43.63%
2007 年年報	20.75%	21.00%	14.77%	23.67%	17.75%	2.05%	53.28%	46.72%
2008 年中報	13.24%	18.33%	15.76%	27.18%	15.58%	9.91%	44.58%	55.42%
注：以上百分比為各類風格股票資產占基金股票資產的比例

　　來源：國金證券研究所

　　從基金行業投資的情況來看，長期以來長盛成長價值基金的行業集中度低于同業平均水平。進入2008年，行業集中度在原有的低位基礎上再度下降，顯示出更為分散的特征。2008年3季報顯示，基金涉足了14個證監會行業，除了重倉的機械、金融保險、交通運輸和金屬非金屬行業以外，其他行業配置比例相差不大。

　　圖表4：基金行業集中度

圖表 5 ： 2008 年 3 季度基金行業配置比例（ % ）
行業	配置比例	行業	配置比例
機械、設備、儀表	11.56	采掘業	3.82
金融、保險業	8.85	醫藥、生物制品	3.71
金屬、非金屬	7.77	批發和零售貿易	2.55
交通運輸、倉儲業	7.59	電力、煤氣、水	2.44
石油、化工	5.59	房地產業	1.69
建筑業	5.2	造紙、印刷	1.51
信息技術業	4.79	農、林、牧、漁業	1.48

　　來源：國金證券研究所

　　自2007年4季度起，在市場持續的下跌過程中，股票型基金平均的持股集中度逐步上升。不同于同業主流的抱團取暖策略，長盛成長價值基金采取了積極分散風險的策略，持股集中度持續下降，3季度末基金的持股集中度僅有36.9%，大幅低于同業52.3%的平均水平。

　　圖表6：基金持股集中度與同業比較

　　來源：國金證券研究所