中國銀河證券研究所王群航

　　第三季度，股票市場、債券市場走出截然相反的行情。基金對于債市行情絕大多數有較為準確的預期和把握，紛紛先后加大對債券市場的投資力度。具體情況與特點如下。

　　積極使用杠桿放大來進行債券投資 在一級債基方面，二季度末，債券市值占基金資產凈值比例超過100%的基金只有1只，第三季度末期上升到10只，占該類基金的半數。在二級債基方面，第二季度末期債券市值占基金資產凈值比例超過100%的基金只有1只，第三季度末期卻上升到了9只。

　　截至第三季度末期，純債基金把債券市場的投資比例又提高了6.37個百分點，債券投資占基金資產凈值的平均比例達104.06%；一級債基第三季度末債券投資比例比第二季度末期提高了14.43個百分點，債券投資占基金資產凈值的平均比例達到了103.69%；股票市場行情風險很大，二級債基及時轉戰到債券市場，第三季度末債券投資比例比第二季度末期提高14.67個百分點，債券投資占基金資產凈值的平均比例達到了106.15%。二級債基在杠桿利用方面，力度明顯超過了前兩類基金，整個類別中僅有兩只基金較為保守。

　　最大限度地投資于債券市場 一級債基和二級債基的債券投資比例環比均上升了將近15個百分點。按照這兩類基金共同的、產品設計時給定的資產配置比例規定，這兩類基金都是在最大限度地于第三季度后期投資債券市場，完全可以用“打光了最后一顆子彈”來形容它們的積極與激進程度。

　　一級債基紛紛降低股票持有比例 繼第二季度末期一級債券已經較為普遍地降低了對債券市場的投資比重之后，第三季度，一級債基更進一步地降低持有股票的比例，降低幅度較大的有嘉實債券、諾安優化收益、中信穩定雙利等。截至第三季度末，一級債基里除了南方多利增強、鵬華債券尚有2%以上的股票持有比例，其它一級債基的股票持有比例都降低到了1%以下，博時穩定價值、大成債券甚至清空了全部股票。

　　二級債基的股票投資比例有降有不降 招商安本增利、富國天利、華寶興業債券等基金在第三季度加大了對于股票投資的減倉幅度，把股票投資比例降低到了很低的水平。但長盛中信全債、銀河收益這兩只基金的股票投資比例依然保持在10%以上，分別為10.47%和10.5%，其中前者可能還略有增倉。從前期的市場背景情況來看，這兩只基金如此這般的資產配置策略放大了自身的風險，拖累了凈值；但是后市，這種策略好不好，有待市場檢驗，萬一股市行情漲起來，凈值跑在前面的，首先會是它們。

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