富國楊貴賓：錢流向銀行

　　資金面不會充裕

　　“現(xiàn)在存款準備金也下來了，利率也下來了，市場的資金流動性就出來了，會不會出現(xiàn)一個又是資金把股票推上去的可能性？”記者將該假設拋給了富國基金首席策略師楊貴賓。

　　與上述基金公司老總不同，楊貴賓給出了他認為的降息之后的資金傳導邏輯：“去年有個“資產(chǎn)重估論”，大意在充裕資金的推動情況下，股市的估值要重來。但是這個框架的原型是資產(chǎn)重估論而不是股票重估論。”

　　“在目前的情況下，央行會下調(diào)準備金率，它把錢是釋放給商業(yè)銀行了。但問題沒有那么簡單。首先，全社會的資金充裕率提高，但這個錢不一定會馬上流到股市。央行把錢放給商業(yè)銀行，居民也把錢放到銀行，我們必須注意到這個錢在銀行里面沒有動。即使基礎貨幣增加，但錢的流動速度在下降，而流動性是這兩個相乘的結(jié)果。我認為，全社會的資金流動并不會恢復到以前程度。”

　　楊同時向記者補充：“錢流到銀行，但銀行不可以直接把錢投資到股票市場。只有在銀行主動放信貸情況下才會使資金流動。而目前銀行出現(xiàn)‘惜貸’的情況。事實上，即使流動性在提升，有多少錢能馬上流到股市，這也是個問題。”

　　復雜的邏輯推導后，楊貴賓斷言：“可以預見全社會的資金充裕程度會提高，但是主要的錢還是會流向銀行。”

　　冷靜面對利好

　　A股基金經(jīng)理繼續(xù)做空

　　中國人民銀行29日宣布,自10月30日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。其中,一年期存貸款基準利率分別下調(diào)0.27個百分點。

　　這是央行月內(nèi)的第二次降息。經(jīng)濟學理論上降息與股市息息相關，連續(xù)降息，會降低銀行存款的收益率以及收益預期。當股市的低市盈率吸引力越來越大的時候，會將銀行存款資金趕往股市，另外利率的降低會降低上市公司的經(jīng)營成本，從而提高上市公司未來的估值水平，因此理論上降息屬于利好消息。

　　但股市就是不漲。在被之前幾道利好消息蒙騙數(shù)次之后，基金經(jīng)理們面對這次降息利好顯得異常“冷靜”。

　　反而國外市場顯示出比國內(nèi)基金更為“非理性”。10月30日，在各國央行紛紛降息之后，亞太股市出現(xiàn)飆升，恒指勁升11%，日指漲幅達10%。而亞洲受金融危機最大的韓國股市當日暴漲近12%，創(chuàng)史上最大單日漲幅，我們滬指漲幅僅有2.5%。

　　基金仍沒有要大舉入市的打算。大智慧Topview數(shù)據(jù)顯示，10月27、28日基金G字交易席位在1800點之下仍舊大舉拋售，做空76.8億元，凈賣出8億元，QFII亦加入了空方陣營，凈賣出15億元，機構(gòu)席位中僅留下行政上已下達“只準買、不準賣”指令的保資T字席位做多凈買入。

　　記者在采訪中了解到，大多數(shù)基金經(jīng)理和投資總監(jiān)都基本贊成降息僅是經(jīng)濟下行開始的看法，他們認為上市公司基本面在今后一段時間都將不甚理想，“即便資金面充裕亦不支持股市上漲”。

　　降息傳導效應前

　　基金經(jīng)理寧愿選擇逃避

　　從這三次降息的效果看，對于股市的影響可以說微乎其微，其實，在一個熊市周期里這樣的結(jié)果不難預料，但可以肯定降息對于股市產(chǎn)生的正面累計效應在‘一段時間’以后必然會顯現(xiàn)出來，但是更為關鍵的問題是，這‘一段時間’當中承擔市場模范投資者角色的基金該怎么度過，依然是繼續(xù)等待嗎？

　　前述基金公司老總認為，推高股市的資金既來自于整個經(jīng)濟系統(tǒng)的復雜傳導也來自于資本市場的信心建立。

　　資金面政府已通過降息等手段盡力促成，但需要時間消化；信心層面則是基金公司應主動承擔的責任，但基金經(jīng)理們寧愿選擇逃避，還抱怨市場缺少資金。

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