作者： 胡芳

　　“沒有最熊，只有更熊”。在熊市中，公募基金的表現(xiàn)讓基民失望。不過，在一堆熊市基金中，中郵“雙熊”基金則是其中的典型代表。

　　死守高倉位

　　基金堅(jiān)持的是價(jià)值投資，這是所有基金公司書面上都認(rèn)同的一條原則。不過堅(jiān)持也可以體現(xiàn)在多種方面。在中郵旗下兩只基金上，堅(jiān)持體現(xiàn)的更多的是“不識(shí)時(shí)務(wù)”，以及牛熊思維不轉(zhuǎn)換給基民帶來的“死堅(jiān)持”。

　　早在今年一季度初，就有嗅覺靈敏的基金經(jīng)理感受到了市場的風(fēng)險(xiǎn)所在，果敢的將基金倉位降低到了下限，即使后知后覺，很多基金也從二季度開始調(diào)整了倉位，在無法回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，倉位的調(diào)整成為基金公司回避風(fēng)險(xiǎn)的最大法寶。

　　不過，這一點(diǎn)似乎并沒有被中郵系兩只基金意識(shí)到。從中郵核心優(yōu)選和中郵核心成長的三季度報(bào)顯示，兩只基金的倉位仍高達(dá)90.82%和80.11%。這在300多只基金里是屬于罕見的高倉位。其時(shí)，三季度末基金的平均倉位為67.24%，和二季度相比，下降了2.65%。

　　由于A股市場的持續(xù)下行，高倉位帶來的是基金凈值的持續(xù)下跌。截至三季度末，中郵核心優(yōu)選和中郵核心成長基金的凈值增長率分別為-55.61%和-54.81%。這對(duì)“難兄難弟”齊刷刷地排在了股票型基金凈值的倒數(shù)前十名之內(nèi)。

　　當(dāng)記者電話采訪該公司投資總監(jiān)時(shí)，他以目前在開會(huì)中不方便為由，拒絕了記者的采訪。

　　“中郵系基金終于開始調(diào)倉，這組被動(dòng)挨打的典型終于在三季報(bào)中不再固執(zhí)于對(duì)股市好轉(zhuǎn)的幻想，而是著手降低股票投資的比例，但這樣的覺醒似乎太晚了。”德圣基金研究中心分析師江賽春如此說道。

　　操作策略“異常”

　　除了固守高倉位，中郵旗下“雙熊”基金對(duì)市場的走勢判斷也成為其表現(xiàn)走弱的原因之一。

　　從該基金的三季報(bào)顯示，中郵核心優(yōu)選力圖尋求抗跌板塊和個(gè)股，因此，上半年對(duì)制造業(yè)和金融業(yè)保險(xiǎn)股進(jìn)行了大幅減倉，不過這些板塊仍然持有比例較高，如金融保險(xiǎn)業(yè)持有比例仍達(dá)9.67%，此外，房地產(chǎn)業(yè)的持有比例達(dá)到了17.10%。這些板塊今年以來表現(xiàn)不佳，也拖累了基金凈值表現(xiàn)。

　　截至三季度末，兩只基金凈值創(chuàng)出歷史新低，中郵核心成長凈值僅為0.521元，中郵核心優(yōu)選凈值為0.895元。

　　這一結(jié)果也直接導(dǎo)致了基民的不滿，基民紛紛“用腳投票”，以抗議該只基金的操作。數(shù)據(jù)顯示，中郵核心優(yōu)選基金三季度贖回4.10億份，而上半年贖回19.54億份，贖回份額高居前列。中郵核心成長基金僅三季度就贖回了5.48億份，而這一數(shù)據(jù)在上半年是41.5億份，贖回總量排名第四。

　　不過，這兩只基金的基金經(jīng)理都在三季報(bào)中作出了反省。中郵核心優(yōu)選的基金經(jīng)理表示，三季度在操作中以調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)為主，繼續(xù)保持了較高的倉位比例，在美國次貸危機(jī)惡化引發(fā)的外圍市場恐慌性下跌中，A股市場繼續(xù)整體單邊下行，基金凈值三季度仍然出現(xiàn)一定損失。

　　“就基金操作而言，通過調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)來有效把握可能出現(xiàn)的反彈帶來的投資機(jī)會(huì)，并繼續(xù)降低對(duì)周期性行業(yè)的配置比例，保持相對(duì)靈活的倉位水平，希望在本年度末能夠盡力提升基金凈值水平，減少投資者的損失，并且為爭取2009年的投資業(yè)績提升奠定良好的基礎(chǔ)。”中郵核心成長的基金經(jīng)理如是說。

　　“作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)于趨勢的判斷和倉位的調(diào)整應(yīng)該先知先覺，這是他們區(qū)別于個(gè)人投資者的最大特征。而從中郵的倉位調(diào)整和板塊選擇上來看，他們顯然都作出了錯(cuò)誤的判斷，在收取了基民的管理費(fèi)和信任之后，他們理當(dāng)作出更加明智的選擇。”國泰君安分析師對(duì)記者表示上述觀點(diǎn)，或許能給我們帶來一些啟示。

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